Q3收入增速超预期，研发投入显著加大

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中科星图（688568.SH） 2022年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/31 当前股价(元) 71.02 一年最高最低(元) 79.70/56.00 总市值(亿元) 174.18 流通市值(亿元) 73.97 总股本(亿股) 2.45 流通股本(亿股) 1.04 近3个月换手率(%) 34.73 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩高速增长，开辟大众服务蓝海市场—公司信息更新报告》-2022.8.28 《定增落地，重磅产业基金认购彰显实力—公司信息更新报告》-2022.7.10 《Q1业绩符合预期，集团化战略激发成长活力—公司信息更新报告》-2022.4.27 Q3收入增速超预期，研发投入显著加大 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  “数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.10、4.41、6.25亿元，EPS为1.26、1.80、2.55元/股，当前股价对应2022-2024年PE为56.2、39.5、27.9倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。  Q3收入增速超预期，预计特种领域业务回暖 2022年前三季度公司实现营业收入8.27亿元，同比增长41.8%，实现归母净利润7123.35万元，同比增长30.33%，实现扣非归母净利润3221.45万元，同比增长5.81%。其中Q3单季度收入为3.78亿元，同比增长49.60%，收入增速超预期，我们判断主要由于特种领域业务回暖及民用业务继续高增长所致；Q3归母净利润为4857.61万元，同比增长28.20%，扣非归母净利润为3017.81万元，同比增长3.97%。扣非净利润增速低于收入增速，主要由于研发投入显著加大所致。  研发投入显著加大，加快拓展业务场景及推进线上产品研发 前三季度公司研发投入为2.24亿元，同比增长147.58%，其中Q3单季度为1.18亿元，同比增长221.99%。研发投入大幅增长主要由于公司不仅实现线下产品业务场景拓展，同时通过 GEOVIS Earth系列产品研发实现线上业务拓展所致。Q3单季度公司毛利率为51.40%，同比提升3个百分点，同时较Q1、Q2有明显提升，一定程度打消市场对公司毛利率持续下降的担忧。  构建星图地球产品体系，开辟大众服务蓝海市场 公司重点研制了星图地球数据云（GEOVIS Earth Datacloud）、星图地球（GEOVIS Earth）、星图地球工作室（GEOVIS Earth Studio）、星图地球开发者平台（GEOVIS Earth Dev）四款星图地球等系列产品初步构建了覆盖云、边、端一体化的服务体系，探索了线上业务模式，为 GEOVIS 数字地球在政府、企业等传统行业领域和社区、教育、旅游等非传统数字地球领域的场景落地提供了基础。  风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 703 1,040 1,463 2,085 2,951 YOY(%) 43.5 48.0 40.7 42.5 41.5 归母净利润(百万元) 147 220 310 441 625 YOY(%) 43.3 49.4 40.8 42.1 41.8 毛利率(%) 54.6 49.5 49.4 49.0 50.0 净利率(%) 21.0 21.2 21.2 21.1 21.2 ROE(%) 12.1 16.4 19.2 21.8 24.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.90 1.26 1.80 2.55 P/E(倍) 118.1 79.1 56.2 39.5 27.9 P/B(倍) 14.1 12.1 10.2 8.3 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-112022-032022-07中科星图沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1602 2146 2630 3583 4347 营业收入 703 1040 1463 2085 2951 现金 906 1069 1368 1576 2010 营业成本 319 525 741 1064 1476 应收票据及应收账款 342 603 790 1295 1516 营业税金及附加 1 2 3 3 4 其他应收款 14 19 24 37 50 营业费用 70 100 132 174 255 预付账款 49 85 70 162 168 管理费用 61 98 124 177 251 存货 99 167 212 330 423 研发费用 89 142 208 271 384 其他流动资产 193 202 166 182 180 财务费用 -0 -9 -12 -13 23 非流动资产 88 217 211 236 249 资产减值损失 -9 -20 -51 -67 -35 长期投资 5 19 26 34 42 其他收益 14 56 73 87 104 固定资产 21 29 31 34 38 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 28 67 79 88 88 投资净收益 4 4 4 4 4 其他非流动资产 34 102 75 80 82 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1689 2363 2841 3818 4596 营业利润 151 203 292 433 634 流动负债 379 709 930 1451 1584 营业外收入 14 61 79 95 114 短期借款 0 140 140 140 140 营业外支出 0 2 3 4 5 应付票据及应付账款 238 364 229 835 641 利润总额 165 262 369 523 742 其他流动负债 141 205 561 476 802 所得税 13 20 27 39 55 非流动负债 62 175 111 124 128 净利润 152 242 341 484 687 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 4 22 31 44 62 其他非流动负债 62 175 111 124 128 归属母公司净利润 147 220 310 441 625 负债合计 441 884 1041 1575 1712 EBITDA 154 260 371 530 752 少数股东权益 11 45 76 119 182 EPS(元) 0.60 0.90 1.26 1.80 2.55 股本 220 220 245 245 245 资本公积 749 770 770 770 770 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 269 445 717 1095 1636 成长能力 归属母公司股东权益 1238 1434 1725 2124 2702 营业收入(%) 43.5 48.0 40.7 42.5 41.5 负债和股东权益 1689 2363 2841 3818 4596 营业利润(%) 39.4 34.8 43.9 47.9 46.5 归属于母公司净利润(%) 43.3 49.4 40.8 42.1 41.8 获利能力 毛利率(%) 54.6 49.5 49.4 49.0 50.0 净利率(%) 21.0 21.2 21.2 21.1 21.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.1 16.4 19.2 21.8 24.0 经营活动现金流 79 167 410 286 562 ROIC(%) 9.9 12.7 16.3 19.3 22.1 净利润 152 242 341 484 687 偿债能力 折旧摊销 16 22 31 42 55 资产负债率(%) 26.1 37.4 36.6 41.3 37.2 财务费用 -0 -9 -12 -13 23 净负债比率(%) -69.0 -52.2 -64.2 -60.2 -61.8 投资损失 -4 -4 -4 -4 -4 流动比率 4.2 3.0 2.8 2.5 2.7 营运资金变动 -114 -143 48 -223 -198 速动比率 3.3 2.4 2.3 2.0 2.3 其他经营现金流 30 59 6 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -25 -98 -24 -62 -67 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 15 66 21 10 3 应收账款周转率 2.0 2.2 2.1 2.0 2.1 长期投资 0 -16 -7 -8 -8 应付账款周转率 1.8 1.7 2.5 2.0 2.0 其他投资现金流 -9 -48 -10 -60 -72 每股指标（元） 筹资活动现金流 740 88 -83 -16 -64 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.90 1.26 1.80 2.55 短期借款 -60 140 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.32 0.68 1.67 1.17 2.29 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.05 5.85 6.93 8.56 10.92 普通股增加 55 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 746 21 0 0 0 P/E 118.1 79.1 56.2 39.5 27.9 其他筹资现金流 -2 -73 -109 -16 -64 P/B 14.1 12.1 10.2 8.3 6.5 现金净增加额 795 157 299 208 434 EV/EBITDA 107.8 64.1 44.0 30.6 21.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点