盈利能力明显改善，Q3业绩实现高增

23.7% 4.1% 证券研究报告 24.8% 18.8% -163 68 1,076 272 366 -806.5% 141.4% 1493.2% -74.7% 34.5% 12.8% 10.7% 14.6% 18.4% 20.8% -4.3% 1.8% 22.0% 5.3% 6.6% -0.16 0.07 1.07 0.27 0.37 — 114.65 7.20 28.43 21.13 2.05 2.03 1.58 1.50 1.40 35.85 69.62 40.67 19.73 13.72 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广东鸿图(002101) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 曹子杰 汽车行业研究助理 邮 箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 广东鸿图（002101.SZ）：盈利能力明显改善，Q3业绩实现高增 [Table_ReportDate] 2022年10月31日 [Table_Summary] 事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3 实现营业收入48.08亿元，同比+10.50%，归母净利润3.58亿元，同比+86.10%，扣非归母净利润2.55亿元，同比+44.68%。 点评： ➢ 新能源业务持续向好，Q3业绩实现高增。公司Q3实现营业收入19.10亿元，同比+38.30%，环比+40.86%；归母净利润1.36亿元，同比+125.25%，环比-8.11%；扣非归母净利润1.31亿元，同比+151.42%，环比+101.54%。Q3归母净利润环比下降主要系Q2完成对宝龙汽车的股权出售，确认了股权转让收益；同比高增主要系新能源业务持续开拓，收入同比大幅增长，截止至上半年压铸、内外饰板块的新能源收入分别达到3.67、1.55亿元，同比增长125%、460%。 ➢ 费用率大幅降低，盈利能力明显改善。公司Q3销售毛利率18.67%，同比-4.84pct，环比-0.50pct，销售净利率7.16%，同比+2.22pct，环比-4.15pct，三费合计5.94%，同比-5.13pct，环比-0.89pct。盈利能力改善主要系：（1）本期将运输费用由销售费用调整至营业成本，相应毛利率下降，管理费用率降低；（2）受人民币贬值影响，汇兑收益降低了财务成本；（3）公司稳步推进各项工作，落实提质降本增效措施，管理费用显著下降。 ➢ 出资0.86亿元成立合资公司，加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》，公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66股份，并通过合资公司持有柳州奥兴（主营压铸业务）51%股权、德润汇创（主营机加工业务）85%股权，其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元，净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标，快速实现公司在西南区域产能布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为4.81、5.41、6.71亿元，对应 PE 分别为25、22、18倍。 ➢ 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 5,596 6,003 6,846 8,055 9,545 增长率YoY -5.3% 7.3% 14.0% 17.7% 18.5% 归属母公司净利润(百万元) 156 300 481 541 671 增长率YoY 464.6% 92.7% 60.2% 12.5% 24.0% 毛利率 22.2% 20.1% 21.5% 21.8% 22.0% 净资产收益率ROE 3.4% 6.3% 9.6% 10.0% 11.5% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.57 0.91 1.02 1.27 市盈率P/E(倍) 78.01 40.49 25.27 22.46 18.11 市净率P/B(倍) 2.66 2.54 2.43 2.26 2.08 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月28日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图1：公司历年收入&同比增速 图2：公司历年归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速 图4：公司分季度归母净利润&同比增速 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率 图6：公司季度费用率 资料来源：Wind，信达证券研发中心 资料来源：Wind，信达证券研发中心 -20%0%20%40%60%80%100%-20020406080100201720182019202020212022Q1-Q3营业总收入（亿元）同比(%)-0.5-0.4-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.00.51.01.52.02.53.03.54.0201720182019202020212022Q1-Q3归母净利润（亿元）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-9-6-30369121518212020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业总收入（亿元）同比(%)-70%-35%0%35%70%105%140%-1.0-0.50.00.51.01.52.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3归母净利润（亿元）同比（%）0%5%10%15%20%25%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3毛利率(%)净利率(%)-4%-2%0%2%4%6%8%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,479 3,137 3,914 4,648 5,976 营业总收入 5,596 6,003 6,846 8,055 9,545 货币资金 493 434 550 913 1,336 营业成本 4,354 4,799 5,372 6,298 7,444 应收票据 26 163 141 217 207 营业税金及附加 98 85 97 114 135 应收账款 1,522 1,441 1,753 2,006 2,449 销售费用 342 203 232 273 323 预付账款 35 17 19 22 26 管理费用 293 247 260 290 325 存货 896 914 1,112 1,263 1,544 研发费用 262 282 316 374 443 其他 507 168 339 227 414 财务费用 47 35 29 46 48 非流动资产 4,609 4,490 5,049 5,263 5,263 减值损失合计 -6 -1 -5 0 3 长期股权投资 101 113 116 121 128 投资净收益 4 16 65 0 0 固定资产（合计） 2,694 2,473 2,979 3,188 3,292 其他 27 15 30 36 41 无形资产 360 320 314 292 270 营业利润 226 383 630 696 871 其他 1,454 1,584 1,639 1,662 1,574 营业外收支 -14 -4 0 0 0 资产总计 8,088 7,627 8,963 9,911 11,239 利润总额 212 379 630 696 871 流动负债 2,996 2,125 2,939 3,311 3,993 所得税 18 33 54 60 75 短期借款 554 138 488 588 638 净利润 193 347 576 636 796 应付票据 555 397 468 546 653 少数股东损益 38 47 95 95 125 应付账款 1,278 1,121 1,446 1,563 1,994 归属母公司净利润 156 300 481 541 671 其他 609 469 537 613 708 EBITDA 797 929 864 1,008 1,190 非流动负债 189 416 616 716 766 EPS（当年）（元） 0.29 0.57 0.91 1.02 1.27 长期借款 46 283 483 583 633 其他 143 133 133 133 133 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 3,185 2,540 3,555 4,026 4,758 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 341 312 407 503 628 经营活动现金流 1,154 698 620 858 856 归属母公司股东权益 4,561 4,774 5,001 5,382 5,853 净利润 193 347 576 636 796 负债和股东权益 8,088 7,627 8,963 9,911 11,239 折旧摊销 519 528 266 267 275 财务费用 50 30 36 54 61 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -4 -16 -65 0 0 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 394 -195 -196 -99 -273 营业总收入