华阳股份2022三季报点评：业绩回落，符合预期，降本增效是亮点

维持盈利预测和增持评级，上调目标价。2022年前三季度实现营收264亿元(-5.9%)、归母净利50亿元(+116.4%)、扣非后49亿元(+124.4%)，收入增速同比下降主因贸易煤销量下降，受益煤价提升，业绩同比大增，符合预期。维持22~24年2.72/3.12/3.72元EPS及24.9元目标价，增持评级。 安全限产及长协比力提升，Q3业绩环比回落，降本增效是亮点。公司22Q3营收80亿元(环比-14.0%)、归母净利16亿元(环比-19.0%)，主因：1）受困于二矿、开元矿、平舒矿分别因安检于Q3停产15、44、31天，按产能等比测算影响产量112万吨，故Q3商品煤产量1088(环比-88)万吨，销量1138(环比-155)万吨；2）Q3商品煤售价650(环比-41)元/吨，主因有关部门推进长协执行率和履约率，公司长协煤销售占比或提升，拉低均价；3）公司延续Q2，Q3进一步降本增效，吨煤成本357元。环比-19元。 钠电步入收获期。1）钠电全产业链示范项目将完结，目前已实现正负极材料、电芯厂的投产，PACK厂预计于2022年10月底投产；2）钠电量产项目已提上日程，万吨正极材料项目预计2022年11月开工建设，此外公司计划2025年新能源电池突破1100亿元产值，即到2025年形成8万吨正极、6万吨负极、30Gwh电芯、30Gwh模组PACK、30Gwh储能电站及其他终端产品的制造能力； 煤市高景气，业绩可期，新矿贡献未来增量。1）供需偏紧延续，煤市淡季不淡，8月以来煤价开启涨势；2）市场煤提价&降本增效，业绩可期； 3）七元/泊里矿预计分别于23/24年投产，将持续提供成长性。 风险提示。煤价超预期下跌；转型进度不及预期