宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？

本篇研报主要讨论了汇率贬值压力下是否还会降息的问题。报告指出，人民币汇率定价的三个“路标”——中国出口、美元指数以及中国国内经济增长目前仍未看到方向变化，预计未来人民币仍然偏软。报告回顾了历史经验，发现每当面对汇率稳定和货币宽松的矛盾时，央行都会选择货币以我为主，即以宽货币来应对国内增长压力。报告还指出，每段时期央行动用的外汇管理工具有所不同，但最终都会打破汇率超贬的螺旋机制，尽量控制汇率过快贬值、过度贬值。报告认为，强美元周期之下，当下大国货币“以我为主”的支撑因素包括汇率贬值同时宽松货币有利于稳定国内经济运行秩序、本轮贬值没有引发大规模资金外流和商业银行承受的外汇资金压力不大。报告预计货币仍将“以我为主”，后续仍有降息空间，预计5年期LPR仍是调降重点。

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