公司信息更新报告：运维服务高增长，拟收购合肥院有望做大装备业务

建筑装饰/专业工程 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中材国际（600970.SH） 2022年10月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/28 当前股价(元) 8.48 一年最高最低(元) 12.53/7.38 总市值(亿元) 192.13 流通市值(亿元) 147.77 总股本(亿股) 22.66 流通股本(亿股) 17.43 近3个月换手率(%) 67.0 股价走势图 数据来源：聚源 《全球水泥工程龙头，智能制造开启新空间—公司首次覆盖报告》-2022.9.27 运维服务高增长，拟收购合肥院有望做大装备业务 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  全球水泥工程龙头，给予“买入”评级 公司是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，我们认为公司有望受益“双碳”政策催化下的行业智能制造升级改造机遇。我们维持原有盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为21.75、25.69、30.12亿元，EPS分别为0.96、1.13、1.33 元/股，对应当前股价PE分别为8.8、7.5、6.4倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年三季报 公司发布2022年三季报，公司实现营业收入266.31亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润15.64亿元，同比增长9.85%；实现扣非归母净利润15.82亿元，同比增长59.53%。  政策催化建材建筑绿色智能改造高景气，公司技改合同逆势扩张 10月12日，财政部、住建部、工信部联合印发《关于扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围的通知》，要求“运用政府采购政策积极推广应用绿色建筑和绿色建材，大力发展装配式、智能化等新型建筑工业化建造方式”。建筑建材绿色智能改造趋势明确，有望进一步打开成长天花板。公司绿色智能改造合同逆势扩张。2022年1-9月，在公司新签境内外水泥矿山技术装备与工程合同金额同比下降28.63%的背景下，老生产线绿色化、智能化技改合同金额逆势增长14.33%至28.14亿元，验证行业高景气，同时彰显公司综合实力。  运维服务高增长，拟收购合肥院有望做大做强装备业务 2022年1-9月，公司新签运维服务合同金额同比增长90%至94.23亿元，其中水泥生产线运维服务合同金额同比增长375%至35.61亿元，实现逆势高增长。公司拟收购合肥院。合肥院为国内水泥专用技术装备领域排头兵，以辊压机等为代表的水泥装备在行业竞争地位突出，具有较高的品牌知名度和市场占有率。借助合肥院先进产品技术和优质客户资源，公司装备业务有望进一步做大做强。  风险提示：行业智能制造升级不及预期风险；公司研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 30,538 36,242 41,466 47,917 54,936 YOY(%) 25.3 18.7 14.4 15.6 14.6 归母净利润(百万元) 1,521 1,810 2,175 2,569 3,012 YOY(%) -4.4 19.0 20.1 18.1 17.2 毛利率(%) 16.8 17.2 18.1 18.5 18.6 净利率(%) 5.6 5.6 5.9 6.0 6.1 ROE(%) 12.2 14.9 15.7 16.1 16.3 EPS(摊薄/元) 0.67 0.80 0.96 1.13 1.33 P/E(倍) 12.6 10.6 8.8 7.5 6.4 P/B(倍) 1.5 1.5 1.3 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-102022-022022-06中材国际沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 29229 31238 30722 33473 38852 营业收入 30538 36242 41466 47917 54936 现金 8594 8482 9704 11214 12857 营业成本 25403 30014 33969 39075 44714 应收票据及应收账款 4155 5060 0 0 0 营业税金及附加 145 176 200 231 265 其他应收款 801 705 1018 973 1310 营业费用 400 399 415 479 549 预付账款 6237 5666 7953 7784 10258 管理费用 1463 1752 1916 2132 2417 存货 2400 2541 3051 3381 3979 研发费用 875 1166 1327 1485 1703 其他流动资产 7042 8785 8996 10120 10448 财务费用 10 391 642 987 1097 非流动资产 12015 10239 10618 11132 11593 资产减值损失 -269 -90 -191 -187 -227 长期投资 459 632 837 1045 1252 其他收益 55 48 50 50 50 固定资产 2813 2899 3206 3552 3872 公允价值变动收益 11 0 4 3 3 无形资产 737 759 696 641 592 投资净收益 147 166 159 161 161 其他非流动资产 8005 5950 5879 5893 5878 资产处置收益 12 8 9 9 9 资产总计 41243 41478 41340 44605 50446 营业利润 2058 2361 2879 3395 3992 流动负债 24560 24860 23179 24417 27799 营业外收入 90 64 73 70 71 短期借款 1358 983 9816 10506 13825 营业外支出 80 17 38 31 33 应付票据及应付账款 9281 10364 0 0 0 利润总额 2068 2409 2915 3435 4030 其他流动负债 13920 13513 13364 13911 13973 所得税 373 376 478 555 654 非流动负债 2747 3019 2636 2293 1887 净利润 1695 2033 2436 2880 3376 长期借款 1901 2276 1893 1550 1145 少数股东损益 174 223 261 311 364 其他非流动负债 847 743 743 743 743 归属母公司净利润 1521 1810 2175 2569 3012 负债合计 27307 27879 25815 26710 29686 EBITDA 2492 2759 3643 4388 5112 少数股东权益 933 564 825 1136 1500 EPS(元) 0.67 0.80 0.96 1.13 1.33 股本 1738 2219 2219 2219 2219 资本公积 1805 202 202 202 202 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 9267 10490 12255 14335 16776 成长能力 归属母公司股东权益 13003 13035 14700 16758 19260 营业收入(%) 25.3 18.7 14.4 15.6 14.6 负债和股东权益 41243 41478 41340 44605 50446 营业利润(%) 17.3 14.8 21.9 17.9 17.6 归属于母公司净利润(%) -4.4 19.0 20.1 18.1 17.2 获利能力 毛利率(%) 16.8 17.2 18.1 18.5 18.6 净利率(%) 5.6 5.6 5.9 6.0 6.1 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 12.2 14.9 15.7 16.1 16.3 经营活动现金流 2193 2214 -5288 3403 1103 ROIC(%) 20.7 26.6 16.7 19.8 19.0 净利润 1695 2033 2436 2880 3376 偿债能力 折旧摊销 474 395 446 435 502 资产负债率(%) 66.2 67.2 62.4 59.9 58.8 财务费用 10 391 642 987 1097 净负债比率(%) -28.9 -30.3 19.1 10.3 15.1 投资损失 -147 -166 -159 -161 -161 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -844 -716 -8489 -559 -3505 速动比率 0.8 0.9 0.8 0.9 0.8 其他经营现金流 1004 277 -164 -178 -206 营运能力 投资活动现金流 242 -672 -653 -776 -792 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 资本支出 457 342 619 741 757 应收账款周转率 7.8 8.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -148 -69 -206 -208 -207 应付账款周转率 3.6 3.7 8.0 0.0 0.0 其他投资现金流 847 -261 172 173 172 每股指标（元） 筹资活动现金流 -786 -1448 -1670 -1808 -1988 每股收益(最新摊薄) 0.67 0.80 0.96 1.13 1.33 短期借款 550 -375 8833 690 3319 每股经营现金流(最新摊薄) 0.97 0.98 -2.33 1.50 0.49 长期借款 -635 376 -383 -343 -405 每股净资产(最新摊薄) 5.74 5.75 6.49 7.40 8.50 普通股增加 -2 481 0 0 0 估值比率 资本公积增加 666 -1603 0 0 0 P/E 12.6 10.6 8.8 7.5 6.4 其他筹资现金流 -1364 -327 -10120 -2155 -4901 P/B 1.5 1.5 1.3 1.1 1.0 现金净增加额 1438 -52 -7611 820 -1676 EV/EBITDA 6.3 5.4 6.1 4.9 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人