成都银行2022年三季报点评：业绩高位稳定，资产质量继续快速改善

投资建议 ：维持成都银行2022-2024年净利润增速预测31.86%/25.47%/24.20%，EPS2.84（-0.02，因可转债部分转股增加总股本，导致EPS被动变化，下同）/3.52（-0.07）/4.37（-0.08）元。 现价对应2022-2024年0.95/0.80/0.67倍PB，维持目标价22.49元，对应2022年1.50倍PB，维持增持评级。 Q3单季营收同比增长14.3%，增速环比下滑2.1pc。2021年同期净息差处于高位，单季营收增速高达27.3%，形成高基数效应，在这一前提下，2022年Q3仍实现了营收高速增长十分难得。Q3单季净利润增速为31.8%，增速环比下滑2.4pc。主要得益于资产质量进一步改善，驱动信用成本延续下行趋势。 在Q3货币政策宽松+自身高速扩表的环境下，Q3单季净息差仍持平于Q2，表现明显好于市场预期。推测是通过负债端优化对冲了资产端定价下行。但由于2021年同期净息差出现高基数，导致2022年净息差同比降幅，由Q2的9bp扩大至Q3的23bp，拖累营收表现。 Q3不良率环比进一步下行2bp至0.81%，拨备覆盖率则大幅提升24pc至498%，直逼500%大关。多项核心指标继续向好，再一次验证了成都银行仍处于资产质量快速改善周期。 风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。 成都银行Q3单季营收同比增长14.3%，增速环比下滑2.1pc。2021年同期净息差处于高位，单季营收增速高达27.3%，形成高基数效应，在这一前提下，2022年Q3仍实现了营收高速增长十分难得。一方面，Q3仍保持快速扩表，总资产同比增长21.6%，较Q2小幅提升0.2pc，说明资产需求仍然十分旺盛，也部分对冲了净息差同比收窄；另一方面，Q3非息净收入同比增速为20.7%，增速环比大幅提升9.8pc，其中手续费净收入和其它非息净收入增速均环比提升，支撑了营收表现。Q3单季净利润增速为31.8%，增速环比下滑2.4pc。主要得益于资产质量进一步改善，驱动信用成本延续下行趋势。 表1：成都银行2022Q3营收、净利润增速保持高位相对稳定 在Q3货币政策宽松+自身高速扩表的环境下，Q3单季净息差仍持平于Q2，表现明显好于市场预期，结构上看，主要是对公贷款的投放力度在进一步加大。从测算情况看，Q3资产收益率与负债成本率同步下降，推测是通过负债端结构优化，以及中长期存款利率下调，对冲了资产端的定价下行。但由于2021年同期净息差出现明显回升、形成高基数，导致2022年净息差的同比降幅，由Q2的9bp扩大至Q3的23bp，最终拖累了营收增速。 表2：对公贷款占比进一步提升 Q3不良率环比进一步下行2bp至0.81%，拨备覆盖率则大幅提升24pc至498%，直逼500%大关。此外，前瞻指标关注率环比也下降8bp至0.42%。 多项核心指标继续向好，再一次验证了成都银行仍处于资产质量快速改善周期。并且，由于上半年不良生成率已降至接近0的水平，预计后续不良处置所消耗的财务资源很有限，更加有助于拨备积累和利润释放。 表3：拨备覆盖率逼近500%大关 投资建议：成都银行三季报营收、利润、不良均延续强势表现，整体处于景气度快速上行周期。但近期因市场调整而遭到错杀，当前对应2022年估值不到1倍PB。我们认为成都银行是板块中长逻辑最顺、业绩改善最确定的标的，并且市场对其战略价值的优势和成长空间的确定性没有充分预期，估值提升空间巨大，继续重点推荐。 维持成都银行2022-2024年净利润增速预测31.86%/25.47%/24.20%，EPS2.84（-0.02，因可转债部分转股增加总股本，导致EPS被动变化，下同）/3.52（-0.07）/4.37（-0.08）元。现价对应2022-2024年0.95/0.80/0.67倍PB，维持目标价22.49元，对应2022年1.50倍PB，维持增持评级。 风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险暴露。