公司信息更新报告：业绩平稳增长，有望受益医疗信创机遇

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 久远银海（002777.SZ） 2022年10月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/10/27 当前股价(元) 17.91 一年最高最低(元) 28.95/11.90 总市值(亿元) 73.11 流通市值(亿元) 71.54 总股本(亿股) 4.08 流通股本(亿股) 3.99 近3个月换手率(%) 116.38 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩稳健增长，在手订单充足长期成长可期—公司信息更新报告》-2022.3.14 业绩平稳增长，有望受益医疗信创机遇 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  政策持续催化，维持“买入”评级 公司是国内医疗信息化和数字政务领军企业。考虑到疫情影响项目交付验收和收入确认，我们下调原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.57、3.25、4.12亿元（原值为2.75、3.48、4.47），EPS为0.63、0.80、1.01元/股（原值为0.88、1.11、1.42），当前股价对应PE为28.4、22.5、17.8倍。我们看好公司持续受益政策催化的行业景气向上，以及医疗信创推进带来的可观增量，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年三季报 公司发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营业收入6.60亿元，同比增长4.77%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长3.35%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长3.79%。公司业绩短期波动，主要系疫情扰动影响项目交付验收。  医疗数据安全和器械国产化政策密集发布，医疗信创有望加速 2022年以来医疗信息安全、医疗器械国产化等政策密集发布，政策催化下医疗信创推进节奏有望加快。1月上海率先发布《具有联网功能的医疗设备网络安全防护指南》，规范指导医疗设备网络安全管理。3月，国家药监局器审中心发布《医疗器械网络安全注册审查指导原则（2022年修订版）》，新增网络安全事件应急响应、漏洞评估、远程维护与升级、医疗数据出境、遗留设备等要求。9月，国家医保局官网公告将加大国产医疗器械支持力度。  医疗医保信息化龙头，先发优势显著 公司参与承建国家医保信息平台和22个省份医保信息平台项目，其中10个省份为核心业务系统。截至2022年6月底，公司承建的22个省份医保信息平台中，1个省份已通过国家医保局终验，其余省份的平台验收工作正按计划有序推进。公司在医保信息化领域的领先优势和项目交付能力得到进一步巩固。  风险提示：客户投资不及预期风险、公司技术研发不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,154 1,306 1,505 1,880 2,342 YOY(%) 13.5 13.2 15.2 24.9 24.6 归母净利润(百万元) 187 219 257 325 412 YOY(%) 15.6 17.1 17.8 26.1 26.9 毛利率(%) 53.2 56.1 55.4 56.7 57.4 净利率(%) 16.2 16.7 17.1 17.3 17.6 ROE(%) 15.7 15.0 15.9 17.2 18.5 EPS(摊薄/元) 0.46 0.54 0.63 0.80 1.01 P/E(倍) 39.2 33.5 28.4 22.5 17.8 P/B(倍) 5.9 5.1 4.5 3.9 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-102022-022022-062022-10久远银海沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1820 1961 2060 2299 2669 营业收入 1154 1306 1505 1880 2342 现金 730 700 1110 1286 1498 营业成本 539 573 672 814 997 应收票据及应收账款 338 421 0 0 0 营业税金及附加 10 10 12 15 19 其他应收款 46 51 61 79 95 营业费用 112 163 190 244 300 预付账款 10 15 14 22 22 管理费用 97 130 153 197 241 存货 262 246 349 372 512 研发费用 153 165 193 244 304 其他流动资产 435 529 527 541 543 财务费用 -8 -5 -7 -10 -10 非流动资产 411 473 488 517 542 资产减值损失 -24 -22 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 18 18 18 18 固定资产 117 134 144 168 198 公允价值变动收益 4 0 1 1 1 无形资产 169 194 201 206 201 投资净收益 5 13 10 11 11 其他非流动资产 125 145 144 142 142 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2231 2434 2549 2816 3211 营业利润 237 254 307 384 489 流动负债 799 820 715 703 727 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 105 117 0 0 0 利润总额 235 254 307 384 489 其他流动负债 695 703 715 703 727 所得税 19 21 26 32 41 非流动负债 61 64 65 67 67 净利润 215 233 281 352 448 长期借款 0 0 2 3 3 少数股东损益 29 15 24 27 36 其他非流动负债 61 64 64 64 64 归属母公司净利润 187 219 257 325 412 负债合计 861 884 780 770 794 EBITDA 240 265 314 387 490 少数股东权益 121 129 153 180 216 EPS(元) 0.46 0.54 0.63 0.80 1.01 股本 314 314 408 408 408 资本公积 407 408 314 314 314 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 528 700 904 1157 1480 成长能力 归属母公司股东权益 1250 1422 1616 1866 2200 营业收入(%) 13.5 13.2 15.2 24.9 24.6 负债和股东权益 2231 2434 2549 2816 3211 营业利润(%) 19.3 7.2 21.1 25.0 27.3 归属于母公司净利润(%) 15.6 17.1 17.8 26.1 26.9 获利能力 毛利率(%) 53.2 56.1 55.4 56.7 57.4 净利率(%) 16.2 16.7 17.1 17.3 17.6 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.7 15.0 15.9 17.2 18.5 经营活动现金流 208 202 511 295 334 ROIC(%) 14.9 14.4 15.4 16.6 18.2 净利润 215 233 281 352 448 偿债能力 折旧摊销 28 32 34 39 43 资产负债率(%) 38.6 36.3 30.6 27.3 24.7 财务费用 -8 -5 -7 -10 -10 净负债比率(%) -49.1 -41.3 -59.8 -60.2 -59.7 投资损失 -5 -13 -10 -11 -11 流动比率 2.3 2.4 2.9 3.3 3.7 营运资金变动 -63 -99 228 -54 -104 速动比率 1.8 1.5 1.7 2.0 2.2 其他经营现金流 40 54 -15 -22 -32 营运能力 投资活动现金流 -217 -177 -38 -56 -55 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 51 90 49 68 67 应收账款周转率 4.1 3.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.4 5.2 11.5 0.0 0.0 其他投资现金流 -166 -87 11 12 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -58 -62 -64 -63 -67 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.54 0.63 0.80 1.01 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.50 1.25 0.72 0.82 长期借款 0 0 2 1 -0 每股净资产(最新摊薄) 3.06 3.48 3.96 4.57 5.39 普通股增加 90 0 94 0 0 估值比率 资本公积增加 -86 1 -94 0 0 P/E 39.2 33.5 28.4 22.5 17.8 其他筹资现金流 -61 -62 -66 -64 -67 P/B 5.9 5.1 4.5 3.9 3.3 现金净增加额 -67 -36 410 176 212 EV/EBITDA 26.9 25.7 20.4 16.2 12.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准