电力设备/电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方电子（000682.SZ） 2022年08月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/19 当前股价(元) 8.48 一年最高最低(元) 9.76/4.65 总市值(亿元) 113.69 流通市值(亿元) 113.68 总股本(亿股) 13.41 流通股本(亿股) 13.41 近3个月换手率(%) 126.76 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩平稳增长，有望持续受益智能电网高景气—公司信息更新报告》-2022.4.24 《智能电网“小巨人”—公司首次覆盖报告》-2021.12.26 业绩平稳增长，受益新型电力系统建设 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001  智能电网“小巨人”，维持“买入”评级 公司为智能电网“小巨人”，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的新型电力系统建设机遇，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.21、5.13、6.27亿元，EPS为0.31、0.38、0.47元/股，当前股价对应PE为27.0、22.2、18.1倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年中报，业绩平稳增长 公司发布2022年中报，公司主营业务平稳增长，实现营业收入21.87亿元，同比增长23.53%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长24.27%。  新型电力系统建设持续景气，有望打开公司成长空间 “十四五”期间，国家电网计划投入电网投资2.4万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。南方电网规划电网投资约6700亿元，以加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。“双碳”背景下，推动电网智能化升级和数字化转型成为电网公司的工作重点，有望打开电力信息化行业公司成长天花板。  公司具备全栈式解决方案，领先优势不断扩大 公司有数十年为电力市场客户提供解决方案的经验，拥有从发电、输电、变电、配电、用电等各环节的自动化产品及系统解决方案。得益于公司深厚业务积累和持续研发投入，公司在电力领域领先优势不断扩大。2022年上半年，公司在国家电网业务中标额持续增长，物资类采购和协议库存合计中标161包，中标金额6.41亿元，在配网和自动化领域的优势持续巩固。子公司威思顿在国网招标中再创佳绩，国网第一批集招中标6.43亿元，中标额创历史新高。子公司海颐软件在电网领域业绩持续突破，承接合同超过1.3亿元。我们认为，公司是智能电网“小巨人”，长期有望乘新型电力系统建设东风，进入业绩快速增长通道。  风险提示：新型电力系统建设不及预期风险、公司技术研发不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,719 4,486 5,399 6,520 7,902 YOY(%) 8.8 20.6 20.4 20.8 21.2 净利润(百万元) 278 348 421 513 627 YOY(%) 12.6 25.0 21.1 21.9 22.2 毛利率(%) 34.4 33.1 33.9 34.2 34.5 净利率(%) 7.5 7.8 7.8 7.9 7.9 ROE(%) 8.3 10.0 11.2 11.8 12.7 EPS(摊薄/元) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 P/E(倍) 40.9 32.7 27.0 22.2 18.1 P/B(倍) 3.3 3.0 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2021-082021-122022-04东方电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5741 6559 8575 7669 10011 营业收入 3719 4486 5399 6520 7902 现金 2072 2165 4541 2525 5036 营业成本 2440 3002 3571 4291 5174 应收票据及应收账款 1123 1270 3050 1447 3201 营业税金及附加 38 40 48 59 71 其他应收款 57 70 95 97 140 营业费用 452 506 599 724 869 预付账款 130 188 181 273 276 管理费用 239 284 324 394 470 存货 1747 2317 234 2831 865 研发费用 320 380 459 554 672 其他流动资产 613 549 475 496 493 财务费用 -24 -30 -59 -59 -61 非流动资产 1158 1498 1451 1594 1754 资产减值损失 -15 -13 -8 -12 -17 长期投资 52 64 72 80 89 其他收益 108 113 93 96 98 固定资产 592 667 757 865 995 公允价值变动收益 1 47 16 18 20 无形资产 133 136 130 121 112 投资净收益 16 11 13 14 13 其他非流动资产 381 632 492 528 558 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 6898 8057 10026 9263 11766 营业利润 343 451 571 673 820 流动负债 2965 3701 5249 3905 5698 营业外收入 3 7 4 4 4 短期借款 85 134 0 0 0 营业外支出 2 3 3 3 3 应付票据及应付账款 1058 1297 2274 1627 2206 利润总额 344 455 572 674 822 其他流动负债 1823 2271 2975 2278 3492 所得税 26 35 52 59 71 非流动负债 131 149 131 134 133 净利润 317 419 520 615 751 长期借款 16 7 5 4 3 少数股东损益 39 72 99 102 124 其他非流动负债 115 142 126 130 130 归属母公司净利润 278 348 421 513 627 负债合计 3097 3850 5380 4038 5831 EBITDA 358 469 586 702 860 少数股东权益 326 398 497 599 723 EPS(元) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 股本 1341 1341 1341 1341 1341 资本公积 1199 1176 1176 1176 1176 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 943 1299 1757 2293 2943 成长能力 归属母公司股东权益 3476 3808 4149 4625 5211 营业收入(%) 8.8 20.6 20.4 20.8 21.2 负债和股东权益 6898 8057 10026 9263 11766 营业利润(%) 9.1 31.3 26.7 17.9 21.9 归属于母公司净利润(%) 12.6 25.0 21.1 21.9 22.2 获利能力 毛利率(%) 34.4 33.1 33.9 34.2 34.5 净利率(%) 7.5 7.8 7.8 7.9 7.9 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 8.3 10.0 11.2 11.8 12.7 经营活动现金流 320 202 2588 -1796 2771 ROIC(%) 7.3 9.1 10.3 11.1 12.3 净利润 317 419 520 615 751 偿债能力 折旧摊销 70 71 110 133 151 资产负债率(%) 44.9 47.8 53.7 43.6 49.6 财务费用 -24 -30 -59 -59 -61 净负债比率(%) -50.5 -46.4 -96.4 -47.2 -83.8 投资损失 -16 -11 -13 -14 -13 流动比率 1.9 1.8 1.6 2.0 1.8 营运资金变动 -91 -270 2045 -2453 1962 速动比率 1.2 1.0 1.5 1.1 1.5 其他经营现金流 64 23 -15 -18 -19 营运能力 投资活动现金流 -217 -152 -38 -244 -278 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 151 175 94 104 142 应收账款周转率 3.1 3.7 2.5 2.9 3.4 长期投资 -77 13 -8 -9 -9 应付账款周转率 2.2 2.6 2.0 2.2 2.7 其他投资现金流 -143 35 48 -148 -145 每股指标（元） 筹资活动现金流 -45 3 -175 24 19 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.26 0.31 0.38 0.47 短期借款 -33 49 -134 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.15 1.93 -1.34 2.07 长期借款 16 -9 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 2.59 2.84 3.09 3.45 3.89 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -23 0 0 0 P/E 40.9 32.7 27.0 22.2 18.1 其他筹资现金流 -28 -13 -40 25 21 P/B 3.3 3.0 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 49 46 2376 -2016 2512 EV/EBITDA 26.7 20.7 12.5 13.4 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市