公司信息更新报告：业绩稳健增长，持续受益于信创和AI浪潮

计算机/IT服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 卓易信息（688258.SH） 2023年04月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/19 当前股价(元) 86.00 一年最高最低(元) 94.03/21.90 总市值(亿元) 74.78 流通市值(亿元) 74.78 总股本(亿股) 0.87 流通股本(亿股) 0.87 近3个月换手率(%) 174.44 股价走势图 数据来源：聚源 《国内固件领军，信创带来良机—公司首次覆盖报告》-2022.9.21 业绩稳健增长，持续受益于信创和AI浪潮 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038  国内固件领军，维持“买入”评级 公司发布2022年报，公司业绩稳健增长。公司竞争优势显著，在信创和AI共同驱动下，未来成长性凸显。我们上调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为1.02、1.51、2.21（原为1.01、1.41）亿元，EPS为1.18、1.74、2.54（原为1.16、1.62）元，当前股价对应PE为73.0、49.4、33.9倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2022年报 （1）2022年公司实现收入2.82亿元，同比增长19.20%，固件、云服务收入分别为1.51、1.21亿元，同比分别+12.83%、+21.85%，公司保持稳健增长；归母净利润0.51亿元，同比增长21.01%；扣非利润290万元，同比下滑88.65%，主要系子公司卓易文化亏损2353万元、股份支付费用873万元以及加大研发所致。 （2）销售、管理、研发费用率分别为3.53%、13.84%、32.37%，同比分别+1.31、+1.31、+9.84个百分点。销售费用增长主要系公司拓展销售渠道，宣传费用及销售人员薪酬增长所致；管理费用增长主要系股权激励产生股份支付费用所致；研发费用增长主要系公司为增强竞争力及满足未来业务需求，加大研发投入所致。  公司竞争优势显著，信创和AI共同驱动成长 （1）BIOS和BMC固件是连接CPU、GPU等硬件和操作系统的桥梁，行业进入门槛高、竞争格局优。公司是全球四家主流X86固件供应商之一，在信创背景下，较海外厂商优势显著；相较国内其他厂商，公司已具备适配主流国产芯片开发能力，同时在x86固件上更具优势，市场份额有望持续扩大。（2）随着AIGC的火热，国内外大厂开启AI军备竞赛，AI算力有望维持高景气，AI服务器预测将迎来新一轮采购需求。AI服务器也需要BIOS和BMC固件，且价值量有望提升，公司作为国内龙头，有望充分受益。（3）公司独立研发固件框架平台ByoCore2.0，已支持主流国际和国内信创CPU，BIOS产品已全面落地到海光、鲲鹏、兆芯、飞腾和龙芯等国内芯片厂商，在信创驱动下，公司长期成长性凸显。  风险提示：国产化进程低于预期；竞争加剧导致价格下降；人工成本上升较快。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 237 282 451 636 894 YOY(%) 19.2 19.2 60.0 40.8 40.6 归母净利润(百万元) 42 51 102 151 221 YOY(%) -27.4 21.0 100.7 47.9 45.6 毛利率(%) 52.8 51.1 51.8 52.7 53.6 净利率(%) 17.8 16.5 22.7 23.8 24.7 ROE(%) 4.7 4.8 9.5 12.5 15.5 EPS(摊薄/元) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 P/E(倍) 177.4 146.6 73.0 49.4 33.9 P/B(倍) 8.3 7.8 7.1 6.2 5.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2022-042022-082022-12卓易信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 765 715 749 734 757 营业收入 237 282 451 636 894 现金 362 369 301 354 264 营业成本 112 138 218 301 415 应收票据及应收账款 153 220 281 227 298 营业税金及附加 3 4 6 9 12 其他应收款 5 9 13 12 17 营业费用 5 10 10 14 20 预付账款 16 3 9 12 16 管理费用 30 39 61 76 103 存货 22 30 42 38 48 研发费用 53 91 95 121 170 其他流动资产 208 82 101 91 114 财务费用 1 -1 0 0 1 非流动资产 367 485 553 711 912 资产减值损失 -1 2 1 1 2 长期投资 6 89 131 201 281 其他收益 12 33 10 20 20 固定资产 189 168 237 312 431 公允价值变动收益 8 24 6 10 10 无形资产 2 8 8 9 10 投资净收益 -0 3 40 21 28 其他非流动资产 172 221 177 190 191 资产处置收益 -0 1 0 1 1 资产总计 1133 1200 1301 1445 1670 营业利润 44 48 106 155 225 流动负债 196 192 196 199 213 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 140 130 117 125 123 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 19 22 29 28 36 利润总额 43 47 105 154 225 其他流动负债 37 40 49 46 54 所得税 1 0 3 3 4 非流动负债 31 31 34 32 31 净利润 42 46 102 151 221 长期借款 0 10 9 7 6 少数股东损益 0 -5 0 0 0 其他非流动负债 31 21 25 25 24 归属母公司净利润 42 51 102 151 221 负债合计 227 223 229 231 243 EBITDA 59 68 125 184 268 少数股东权益 8 15 15 15 15 EPS(元) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 股本 87 87 87 87 87 资本公积 560 593 593 593 593 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 279 322 405 530 713 成长能力 归属母公司股东权益 898 961 1057 1199 1411 营业收入(%) 19.2 19.2 60.0 40.8 40.6 负债和股东权益 1133 1200 1301 1445 1670 营业利润(%) -31.3 8.7 122.2 46.6 45.4 归属于母公司净利润(%) -27.4 21.0 100.7 47.9 45.6 获利能力 毛利率(%) 52.8 51.1 51.8 52.7 53.6 净利率(%) 17.8 16.5 22.7 23.8 24.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 4.7 4.8 9.5 12.5 15.5 经营活动现金流 52 -2 -7 214 130 ROIC(%) 10.6 10.0 17.3 25.1 26.9 净利润 42 46 102 151 221 偿债能力 折旧摊销 18 24 22 32 44 资产负债率(%) 20.0 18.6 17.6 16.0 14.6 财务费用 1 -1 0 0 1 净负债比率(%) -21.3 -21.7 -14.1 -16.3 -7.8 投资损失 0 -3 -40 -21 -28 流动比率 3.9 3.7 3.8 3.7 3.6 营运资金变动 -11 -71 -74 75 -89 速动比率 3.6 3.5 3.5 3.4 3.2 其他经营现金流 4 2 -18 -24 -20 营运能力 投资活动现金流 34 20 -45 -158 -207 总资产周转率 0.2 0.2 0.4 0.5 0.6 资本支出 193 23 93 106 165 应收账款周转率 1.6 1.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 228 39 -42 -70 -80 应付账款周转率 5.6 7.1 22.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -1 4 90 19 38 每股指标（元） 筹资活动现金流 67 -13 -16 -3 -13 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.59 1.18 1.74 2.54 短期借款 110 -10 -13 8 -2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 -0.02 -0.08 2.46 1.49 长期借款 0 10 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 10.32 11.06 12.15 13.79 16.23 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1 33 0 0 0 P/E 177.4 146.6 73.0 49.4 33.9 其他筹资现金流 -43 -46 -1 -10 -10 P/B 8.3 7.8 7.1 6.2 5.3 现金净增加额 153 5 -68 53 -90 EV/EBITDA 121.2 106.0 58.1 39.3 27.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（over