富春染织(605189)Q3盈利受棉价下跌影响，预计Q4环比改善。公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.17/1.40/1.01亿元，同比增长7.04%/-13.80%/-35.83%，2022Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.75/0.20/0.19亿元，同比增长-2.02%/-65.75%/ -67.4%。Q3收入环比改善，毛利润率下降较大，受益于所得税减少净利率降幅小于毛利率。关注高价棉纱去库存进展。展望Q4来看，终端消费低迷叠加疫情影响使得销量可能低于市场预期，但棉价在跌到1.2万左右成本线附近可能会趋于平稳，Q4利润端有望环比改善。中期来看，募投项目有所延迟，但仍保持相对快速扩张的节奏，公司凭借成本优势、市占率提升逻辑不变。扩品类逻辑不变，公司拓展至毛巾、家纺、色织布等，但短期需求受到海外通胀影响有所放缓。调整22/23/24年收入24.5/30.14/37.18亿元至23.60/33.60/47.16亿元，22/23/24年归母净利2.06/2.55/3.21亿元至1.75/2.69/3.54亿元，对应调整22/23/24年EPS 1.65/2.04/2.57元至1.40/2.15/2.84元，维持“买入”评级。
