【天风建材鲍荣富】中复神鹰22Q3业绩点评：吨净利超预期，看好长期成长性22Q1-3实现营收14.52亿元，同比+106.12%，实现归母净利润4.24亿元，同比+112.09%，扣非净利润4.04亿元，同比+126.81%，单季来看，22Q3单季实现营收5.89亿元，同比+82.25%，实现归母净利润2.04亿元，同比+157.98%。22年前3季度公司毛利率47.98%，同比+4.02 pct，单Q3毛利率51.69%，环比+6.87pct，22年前3季度销售/管理/研发/财务费用率0.16%/7.68%/7.35%/1.02%，同比变动-0.13/-2.22/+2.49/-1.00pct，我们认为一期项目顺利达产呈现规模效应，系费用率降低的主要原因。公司上半年销量约3900吨，均价22万/吨，预计单Q3销量约为2600-3000吨，均价较Q2环比略有下降，测算Q3单吨成本环比下降约10-15%，主要由于西宁基地1期项目3-5号线单线宽幅设计较大规模效益更凸显，叠加电价较低，成本端具备更好的优化作用，丙烯腈价格环比Q2下降0.2万/吨，对于吨净利提升亦有所贡献。截至 22 年 6 月末，公司产能为 1.45 万吨/年，22Q3产能并未完全释放，预计Q4销量仍将进一步提升。短期来看，由于T700级纤维价格略有下降，我们预计Q4营收净利将环比保持持平（或略增）。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，供给端 T700 级碳纤维扩产较少，供需格局较好；公司产能扩张带动业绩持续释放，预浸料业务进展顺利后续或带来新增量，看好公司长期成长性，维持买入评级。