【天风建材鲍荣富】中复神鹰事件点评：连云港基地扩产3万吨，高性能小丝束龙头地位进一步夯实公司公告于连云港基地新建年产 3 万吨高性能碳纤维（干喷湿纺T700级及以上产品）建设项目，投资59.62亿元，单万吨投资19.97亿元，项目建设周期2023 年 4 月至 2026 年 8 月，税后财务内部收益率 19.90%。扩产前公司潜在产能为2.85万吨（连云港3500+西宁25000），扩产公告后潜在产能为5.85万吨。测算2022/2023年产量约为1/1.8万吨，若考虑连云港新基地在2024/2025/2026年贡献2/3/3条线产量（单线3000吨计），则2024/2025/2026年产量约为3.3/4.2/5.1万吨，按照单吨净利5/4.5/4万测算，净利为16.5/18.9/20.4亿元。当前市值对应2024/2025/2026年PE25/22/20x。供给端，目前国内主要增量系光威包头基地小丝束扩产（1期4000吨预计下半年建成）。中复神鹰此刻扩产有利于保障其高性能小丝束领域产能优势地位，且公司远期规划2030 年产能达 10 万吨，龙头地位进一步夯实。需求侧，我们测算若中复神鹰顺利扩产，高性能小丝束领域在2023-2026年或呈现供给略大于需求。公司22Q3产能并未完全释放，预计Q4销量仍将进一步提升。长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，供给端 T700 级碳纤维扩产较少，供需格局较好；公司产能扩张带动业绩持续释放，预浸料业务进展顺利后续或带来新增量，看好公司长期成长性，维持买入评级。