【天风建材鲍荣富】中复神鹰22H1业绩点评∶产线建设进展顺利，需求高景气致涨价持续公司发布22年半年报，22H1实现营收8.63亿元，同比+126.39%，实现归母净利润2.20亿元，同比+82.10%，扣非净利润同比+105.97%，单季来看，22Q2单季实现营收4.03亿元，同比+67.01%，实现归母净利润1.02亿元，同比+25.14%。22H1公司毛利率45.45%，同比-2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率0.13%/8.55%/6.27%/1.60%，同比变动-0.11/-5.15/+2.08/+0.12pct，无资产及信用减值损失。CFO净额6.25亿元，同比增加5.12亿元，收现比103.29%，同比-18.82pct，付现比83.74%，同比-32.12 pct。营收净利高增，现金流饱满，我们认为上半年出货均价或维持在22-25万/吨左右，Q2营收净利环比略率或因公司调整连云港基地产品结构及西宁基地二期建设对于一期部分产线产生影响所致。碳纤维产能方面，截至22年6月末，公司产能为1.45万吨/年，随着二期产线于22年底-23年初陆续达产，23 年底产能或达2.85万吨/年。预浸料方面，T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，上海航空预浸料基地预计23年9月建成投产，预浸料应用验证及建设进展顺利；技术层面，公司实现了单线3000吨碳化生产线的设计及运行，单线产能国内居首并已达世界领先水平，随着单线产能扩大，我们认为后续单位能耗等成本或进一步降低，带来吨净利的进一步提升。目前T700-12K价格已达27万/吨，我们认为下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，供给端T700级碳纤维扩产较少，供需格局较好；公司产能扩张带动业绩持续释放，预浸料业务进展顺利后续或带来新增量，预计22-24年净利润5.45/8.37/12.13亿元，维持买入评级。