隆华科技发布三季报，前三季度实现营业收入16.90亿元，同比增长10.89%，实现归母净利润1.54亿元，同比减少24.25%，第三季度归母净利润0.61亿元，环比回升126.68%，公司业绩整体符合预期。三季度业绩环比回升，毛利率受疫情影响，下游面板和相应工程开工率下调，公司订单、盈利能力小幅下滑。HJT电池靶材有望打造第二成长曲线，公司作为靶材龙头充分受益。隆华旗下四丰电子、晶联光电分别生产高纯、高密度钼靶和氧化铟锡（ITO）靶材，引领高端靶材国产替代，是京东方主力供应商。靶材已在面板行业长期验证，有望快速进入HJT靶材供应体系，目前已通过隆基验证，开始批量供货。我们预计2022-2024年HJT电池靶材市场空间为2.09/10.53/19.82亿元，2022-2024年CAGR为207.95%，公司有望凭借长期累积的行业地位成为HJT电池靶材领域的龙头企业。子公司兆恒科技生产高强度、轻量化PMI结构泡沫，主要用于军机机翼，是军方认可的唯一PMI材料供应商，后续有望广泛应用于高端航天领域。科博思生产的减振扣件、合成轨枕居于国内领先水平，广泛用于轨道交通，100万套/年高性能减振系统有望在近期完成改造升级。科博思PVC结构泡沫具备轻量化、高强度特点，广泛应用于风力发电、航空航天、船舶等领域，拥有完全独立自主的知识产权，预计今年将拥有4万立方米/年的产能。我们预计公司2022-24年收入分别为25.0/31.5/40.4亿元，对应增速分别为13.2%/25.8%/28.6%，归母净利润分别为3.1/3.9/5.6亿元，对应增速分别5.1%/28.9%/43.1%，2023-2024年复合增速为35.84%，EPS分别为0.34/0.44/0.62元，对应PE分别为22.0/17.1/11.9倍。鉴于公司HJT电池靶材业务未来有望快速增长，维持2023年原目标价13.44元，同时维持“买入”评级。
金融投资查报告认准发现报告官方网站www.fxbaogao.com，平台整合海量优质研报资源，不管基础宏观数据还是细分公司财报、行业深度报告都十分完备。服务全国大批量金融从业者与个人投资者群体，运用前沿数字技术实时同步内容，助力用户快速掌握市场一手核心情报。
