【建投化工】宝丰能源：景气下行及检修影响业绩，但业绩稳健性仍然相对突出<

【建投化工】宝丰能源：景气下行及检修影响业绩，但业绩稳健性仍然相对突出单Q3归母净利13.58亿元，扣非14.68亿元；单季扣非同比-11.38%，环比-38.59%。Q3环比下行难以避免，但稳健性仍然行业领先公司Q3业绩环比下行，原因包括：①Q3原油明显下挫，Q3布油均价97.7美元/桶，环比下降14.3美元/桶，对产品价格支撑转弱；②终端需求仍然不振；③9月公司烯烃二期装置集中检修，据三季报，停工损失+管理费合计影响净利润1.45亿。但也应注意到，得益于公司稳固的成本护城河、煤化工的行业属性及并不甚高的基数，公司目前仍然是Q3是所有优秀煤化工/石油化工企业中，业绩环比下降幅度最小的企业。特别是如果加回9月检修损失，Q3实际环比下降约32.5%，体现出良好的稳健性。Q4起即有望逐期向好Q4检修因素消除，且公司宁夏三期甲醇有望逐步先行投产。价的方面，虽然终端需求情况仍然较差，但目前油价已较此前回升，且Q4行业检修一般会相对多一些（特别是焦炭）。总体我们判断Q4环比Q3的改善会较为明显。而明年宁夏100万吨烯烃三期逐步投产，贡献增量将较为可观。逻辑不变、估值低位，兼顾安全边际和高成长性；维持持续推荐公司长期逻辑本质上是极致成本优势下、靠持续重资产投资驱动增长，是行业白马的典型成长路径。而特别优势在于公司仍处于高速成长期，且成本护城河更深、更加适应双碳时代的行业生态。目前公司内蒙一期环评已正式受理，成长不确定性已经大幅下降。且目前公司绝对估值水平也已在低位。维持持续推荐。