2022年三季报点评：基本面持续改善，长期超额收益可期

维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS预测0.92/1.18/1.41元，同比-2%/+28%/+20%，维持目标价46.03元。 低基数效应带动业绩改善。2022Q3单季度公司实现营收/净利润13/1亿元，同比+19%/22%，其中美味鲜实现实现营收/净利润12/1亿元。 同比+13%/6%，分产品看，2022Q3单季度酱油/鸡精鸡粉收入分别同比+18.3%/17.8%，驱动了收入的增长；分区域看，2022Q3东部/南部/北部区域收入分别同比+16.81%/11.41%/28.28%；从经销商的数量上看，2022Q3末经销商总数达到1942个，较年初增加了240个，在此带动下，2022Q3末公司区县市场开发率达到67.34%，较去年同期提升了6.51个百分点。 盈利能力维持稳定。2022Q3单季度公司毛利率为31.15%，同比+0.55pct；2022Q3单季度公司净利率为8.69%，同比+0.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46/+0.96/-0.23/-0.48pct。 行业拐点将至+供给侧出清加速，长期超额收益可期。一方面随着餐饮端需求逐步恢复叠加原材料价格回落，我们看好调味品行业在2022Q4前后迎来景气度向上的拐点，另一方面2021-2022年持续2年的需求+成本压力导致中小落后产能加速出清，在此背景下，我们看好中炬高新通过管理改善推动渠道壁垒进一步增厚，从而充分承接相应市场份额，因此长期超额收益可期。 风险提示：成本上行超预期；疫情影响超预期；食品安全风险等 低基数效应带动业绩改善。公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入39.96亿元，同比+15.95%，实现归母净利润4.19亿元，同比+14.18%，折合Q3单季度实现营业收入13.04亿元，同比+18.98%，实现归母净利润1.06亿元，同比+21.51%。聚焦美味鲜，2022Q3单季度美味鲜实现营业收入11.73亿元，同比+12.79%，实现归母净利润1.04亿元，同比+6.12%。总体而言，在低基数效应下，公司业绩同比有所改善。 酱油/鸡精鸡粉驱动收入增长。分产品看，2022Q3单季度酱油/鸡精鸡粉收入分别同比+18.3%/17.8%，驱动了收入的增长；分区域看，2022Q3东部/南部/北部区域收入分别同比+16.81%/11.41%/28.28%；从经销商的数量上看，2022Q3末经销商总数达到1942个，较年初增加了240个，在此带动下，2022Q3末公司区县市场开发率达到67.34%，较去年同期提升了6.51个百分点。 盈利能力维持稳定。2022Q3单季度公司毛利率为31.15%，同比+0.55pct； 2022Q3单季度公司净利率为8.69%，同比+0.06pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.46/+0.96/-0.23/-0.48pct。 行业拐点将至+供给侧出清加速，长期超额收益可期。一方面随着餐饮端需求逐步恢复叠加以大豆为代表的原材料价格大概率2022Q4开始进入下行周期（美豆供给释放），我们看好调味品行业在2022Q4前后迎来景气度向上的拐点，另一方面2021-2022年持续2年的需求+成本压力导致中小落后产能加速出清，在此背景下，中炬等头部企业通过渠道/产品扩张有望加速承接落后产能被淘汰所留下的市场份额，因此我们看好中炬高新长期的超额收益。 投资建议：维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS预测0.92/1.18/1.41元，同比-2%/+28%/+20%，维持目标价46.03元。 风险提示：成本上行超预期；疫情影响超预期；食品安全风险等