本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 联创电子（002036.SZ）2022年三季报点评 三季度业绩亮眼，车载放量+多元布局助发展 2022年10月28日 事件：2022年10月27日，公司发布2022年三季报， 22年Q3单季度实现收入30.30亿元，同比增长31.17%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比增长3.71%。公司前三季度总体实现收入79.03亿元，同比增长10.99%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长8.41%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长3.20%。 ➢ 业绩增长符合预期，公司进入盈利通道。2022年前三季度公司营业收入达79.03亿元，同比增长10.99%。其中核心光学业务发展顺利，收入同比增长37.84%。单看三季度，光学收入同比增长22.54%。2022年Q3公司毛利率为12.42%，环比增长2.00pct；净利率为3.32%，环比增长1.12pct，我们预计主要系高毛利率的车载光学和高清广角等快速放量，改善产品结构。 ➢ 核心光学发展顺利，车载光学快速增长。2022年前三季度公司车载光学收入增长迅猛，同比增长 718.02%，发展势头良好。单看三季度，车载光学收入增长迅速，增长率达到587.62%，并且盈利能力有所增强。公司与自动驾驶方案商Mobileye、英伟达、华为等均有战略合作；与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex等Tier1厂商合作的车载镜头逐步迎来放量。除此之外，公司车载业务从镜头拓展至车载模组，和蔚来、比亚迪供应的多款高像素的ADAS车载镜头和模组也将逐步落地。公司基于车载摄像头的技术积累和客户资源，正积极布局激光雷达、AR-HUD、车内监控和车载触控显示屏等。总体来看，公司车载业务进入放量周期，平台构建逐步成型。 ➢ 高清广角和条码扫描等新业务多点开花，公司智能化布局深远。公司以高清广角镜头产品为基础，向高价值量的智能化赛道拓展： 1）高清广角：主要服务于GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域、与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作。单看三季度，光学收入同比增长 22.54%，高清广角镜头及模组收入增长明显，增长率为 72.56%； 2）条码扫描：与全球知名条码扫描仪公司Zebra合作的条码扫描仪镜头和影像模组持续量产出货。 ➢ 投资建议：考虑到消费电子业务受局部疫情反复影响，且汽车智能化趋势放缓，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为3.00/5.36/9.08亿元，对应现价PE为 49/27/16倍，公司为ADAS产品头部厂商之一，且智能化多元化布局，竞争优势强，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车载出货不及预期，疫情影响需求，行业竞争加剧，新产品研发进展不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,558 10,832 12,400 13,400 增长率（%） 40.2 2.6 14.5 8.1 归属母公司股东净利润（百万元） 112 300 536 908 增长率（%） -31.3 167.1 78.4 69.5 每股收益（元） 0.11 0.28 0.50 0.85 PE 130 49 27 16 PB 3.9 3.6 3.2 2.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 13.74元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.联创电子（002036.SZ）2022年中报点评：2Q22营收符合预期，车载光学迎来放量节点-2022/08/10 2.联创电子（002036.SZ）21年报及22Q1财报点评：车载光学平台成型，加快消费电子非手机拓展-2022/04/26 3.【民生电子】联创电子（002036）事件点评：光学班底稳固，车载业务放量在即-2021/12/26 4.【民生电子】联创电子（002036）三季报点评：Q3业绩环比向上，车载光学强劲增长-2021/10/26 5.【民生电子】联创电子（002036）点评：合肥产业园落地，产能储备迎接智能车风口-2021/10/19 联创电子(002036)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 10,558 10,832 12,400 13,400 成长能力（%） 营业成本 9,542 9,590 10,880 11,513 营业收入增长率 40.18 2.60 14.48 8.06 营业税金及附加 20 21 24 20 EBIT增长率 -11.07 73.41 42.58 50.32 销售费用 30 43 50 54 净利润增长率 -31.33 167.11 78.43 69.48 管理费用 258 347 372 389 盈利能力（%） 研发费用 387 509 558 576 毛利率 9.62 11.47 12.26 14.08 EBIT 269 466 664 998 净利润率 1.06 2.77 4.32 6.78 财务费用 213 44 35 31 总资产收益率ROA 0.87 2.20 3.83 6.28 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 2.99 7.42 11.72 16.61 投资收益 39 65 74 80 偿债能力 营业利润 101 288 505 848 流动比率 1.03 1.02 1.10 1.24 营业外收支 -13 -11 -10 -10 速动比率 0.72 0.76 0.80 0.90 利润总额 88 277 495 838 现金比率 0.29 0.35 0.31 0.36 所得税 1 4 7 13 资产负债率（%） 68.56 68.22 65.54 61.07 净利润 87 273 487 826 经营效率 归属于母公司净利润 112 300 536 908 应收账款周转天数 86.44 86.00 86.00 86.00 EBITDA 682 953 1,208 1,590 存货周转天数 60.77 60.00 60.00 60.00 总资产周转率 0.83 0.81 0.90 0.94 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,992 2,634 2,340 2,551 每股收益 0.11 0.28 0.50 0.85 应收账款及票据 2,858 2,819 3,241 3,511 每股净资产 3.54 3.81 4.30 5.14 预付款项 184 192 218 230 每股经营现金流 0.52 0.56 0.65 1.11 存货 1,611 1,598 1,813 1,919 每股股利 0.01 0.01 0.01 0.01 其他流动资产 410 537 581 609 估值分析 流动资产合计 7,054 7,779 8,193 8,820 PE 130 49 27 16 长期股权投资 619 619 619 619 PB 3.9 3.6 3.2 2.7 固定资产 3,203 3,449 3,477 3,375 EV/EBITDA 25.53 18.18 14.17 10.31 无形资产 642 682 722 762 股息收益率（%） 0.08 0.08 0.08 0.08 非流动资产合计 5,915 5,876 5,782 5,639 资产合计 12,969 13,655 13,974 14,460 短期借款 3,085 3,974 3,474 2,974 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,359 2,318 2,629 2,782 净利润 87 273 487 826 其他流动负债 1,385 1,314 1,346 1,364 折旧和摊销 414 487 544 592 流动负债合计 6,829 7,606 7,450 7,121 营运资金变动 -140 -296 -464 -345 长期借款 442 442 442 442 经营活动现金流 550 593 690 1,180 其他长期负债 1,621 1,268 1,268 1,268 资本开支 -943 -459 -459 -459 非流动负债合计 2,062 1,710 1,710 1,710 投资 38 -7 0 0 负债合计 8,891 9,315 9,160 8,831 投资活动现金流 -877 -391 -385 -378 股本 1,063 1,063 1,063 1,063 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 319 292 243 161 债务募资 -0 537 -500 -500 股东权益合计 4,078 4,339 4,815 5,629 筹资活动现金流 321 441 -599 -590 负债和股东权益合计 12,969 13,655 13,974 14,460 现金净流量 -8 642 -294 212 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 联创电子(002036)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐