慕思股份发布2022年三季报，营收41.53亿元，同比-2.77%；归母净利润4.25亿元，同比+2.97%；扣非后归母净利润4.14亿元，同比+1.40%。Q3单季度实现营收14.01亿元，同比-4.20%，归母净利润1.18亿元，同比+36.59%。公司深化健康睡眠文化推广，继续夯实慕思头部地位，通过网络平台构建慕思品牌公域流量内容生态，助力线上、线下各品牌推广活动的有效率及转化率。渠道端，公司进一步完善国内终端经销门店的布局，上半年新增400余个线下专卖店，通过全方位的营销赋能强化经销商整体运营能力；同时积极布局家装、地产、电器、商超等新渠道消费市场，与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作。慕思官宣杨鑫总正式加入慕思出任集团副总裁，有望赋能慕思更上一层。公司毛利率、净利率分别为46.47%、10.24%，同比分别+1.68pct、0.57pct，毛利率提升预计系产品结构优化以及原材料改善提升所致；单季度看，Q3单季度公司毛利率、净利率分别为47.28%、8.44%，同比分别+4.06pct、2.52pct，前三季度净利率提升幅度小于毛利率主要系期间费用率小幅提升。公司是国内床垫行业领先企业，处于内资品牌第一梯队，发展全面且稳定。我们调整此前的盈利预测，22-24年收入分别由71.19、82.84、97.16亿元调整至65.15、72.20、81.66亿元，2022-2024年EPS分别由1.83/2.11/2.45元调整至1.76/1.96/2.20元,参照2022年10月27日收盘价31.37/股，对应PE分别为18倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。
