规模价值整体符合预期，稳健发展彰显韧性

中国人寿发布2022年三季报，实现营业收入7010.12亿元，同比-3.7%；实现归母净利润311.17亿元，同比-35.8%。新业务价值同比-15.4%，受疫情常态化管控及去年同期重疾险产品销售带来的“高基数”等影响，新业务价值同比相对承压。公司总销售人力78.3万人，其中个险销售人力72万人，整体看队伍人力下降放缓，销售队伍人力逐渐企稳。公司2022年前三季度业绩表现整体符合预期，规模和价值指标领先同业，渠道改革继续推动队伍职业化、专业化转型，负债端或有望进一步企稳，投资端有望继续稳健表现。我们预计2022-2024E PEV估值分别为0.60x/0.54x/0.49x，维持“增持”评级。