产能持续投放，光伏板块销量高增

投资要点 业绩总结：公司]2022年前三季度实现营业收入30.8亿元，同比增长76.8%； 归母净利润1.3亿元，同比增长59.6%；Q3单季度实现营业收入10.3亿元，同比增长40.0%；归母净利润0.4亿元，同比增长50.7%。 受益新产能投放，光伏板块销量持续增长。公司上市以来产能快速释放，光伏铝边框销量持续增长，收入、利润保持高速增长。Q3公司营业收入环比小幅下降，一方面是铝锭价格Q3大幅回落至18500元/吨左右水平；另一方面公司产能受限电影响，出货量预计小幅增长。Q3公司综合毛利率9.9%，同比下降2.7pp，环比下降1.0pp。9、10月份组件厂排产显著改善，11月有望持续改善。 公司年产10万吨光伏铝部件项目部分产线已陆续开始试生产，预计到年底产能将达到30万吨，Q4出货量有望环比显著提升。 投资新能源汽车铝部件项目，布局新的增长点。公司以铝型材产业链的延伸与产品附加值提升为出发点，拟投资10亿元建设轻量化铝合金汽车零部件生产制造项目。项目分2期建设，一期项目产能约5万吨，预计量产时间2023年下半年。主要产品方向以电池托盘、前后保险杠等新能源汽车铝部件为主，主要服务于安徽区域的新能源汽车整车厂商，为公司打开新的增长点。 拟建设60万吨再生铝项目，成本有望进一步优化。公司与天长市政府签订了《年产60万吨再生铝项目投资协议书》，就公司在安徽滁州高新技术产业开发区投资建设年产60万吨再生铝项目达成一致，该项目计划总投资额约20亿元。公司铝型材加工过程中，约有11%左右边角废料产生。随着公司产能持续扩张，自建再生铝项目将具备经济性，边角废料回收有望降低公司生产成本，富余再生铝产能也可对外采购废铝进行加工，提供新的利润来源。 盈利预测与投资建议。公司业绩符合预期，光伏铝边框收入比例持续提升。投资新能源汽车铝部件项目，延伸铝型材产业链。计划投入再生铝相关产能，成本仍存在下降空间。。预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.0亿元、3.9亿元、5.3亿元，对应PE分别为43、22、16倍。维持“买入”评级。 风险提示：铝锭价格快速上涨，铝边框被其他产品替代，新产能建设、投产进度不及预期。 Table_MainProfit] 指标/年度 关键假设： 假设1：公司新增产能按计划投放，假设2022~2024年总销量分别为19万吨、30万吨、40万吨； 假设2：随着下游需求增长，光伏铝边框部件出货比例提升，预计2022~2024年工业铝部件销量分别为9.5万吨、16.0万吨、25.0万吨； 假设3：公司铝型材、部件产品的加工费保持相对稳定，假设原材料铝锭价格维持稳定不发生大幅波动，公司2022~2024年分产品毛利率水平维持稳定。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率