中煤能源2022三季报点评：稳盈利龙头，吨煤成本持续优化

维持盈利预测和目标价，增持评级。公司22Q1~Q3营收1753亿元(+4.6%)、归母净利193亿元(+62.1%)，因Q3商品煤售价下降，业绩增速略低于预期。鉴于煤市高景气持续叠加大海则矿产能爬坡，维持2022~2024年1.68、1.81、1.88元EPS，维持13.00元目标价和增持评级。 煤炭主业量价双升，前三季度业绩同比大增。受益大海则煤矿投产，2022年Q1~Q3商品煤产量9200万吨(+10.2%)，自产煤销量9187万吨(+10.7%)； 同期吨煤售价730元/吨，同比+141元，其中动力煤627(+96)元/吨、焦煤1769(+651)元/吨。煤炭主业量价齐升，叠加吨煤成本306(+8)元仅微涨，前三季度煤炭毛利396亿元(+60.1%)。化工品销量出现分化，因装置检修及中煤化工停产，前三季度聚烯烃销量107万吨(-1.6%)、尿素销量141万吨(-17.0%)，受益鄂能化甲醇项目于21年中投产，甲醇销量133万吨(+25.2%)，其中榆林能源22H1实现净利润14.6(+8.2)亿元，预计化工业务正向贡献。 煤炭量增价减，Q3业绩环比下降。公司Q3归母净利60亿元(环比-9.6%)，主因：1）Q3自产煤销量3322万吨(环比+19.3%)，吨煤售价780元(环比-11.4%)，因公司焦煤市场化销售，均价1629(-418)元/吨，且或因长协比例提升，公司Q3动力煤均价611(-48)元/吨，叠加吨煤成本302元，环比降2元，Q3煤炭毛利132(环比-4)亿元；2）管理/销售费用Q3分别环比+2.2/1.5亿元；3）或因焦化/煤化盈利回落，公司Q3投资收益环比减少8.9亿元。 煤矿产能具备内生成长性。公司在建苇子沟煤矿(240万吨/长焰煤)、里必煤矿(400万吨/无烟煤)预计分别于2023、2024年投产，具备内生成长性。 风险提示。宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌。