9月工业企业利润数据点评：利润下行但结构改善

国家统计局数据显示，1-9月份全国规模以上工业企业利润总额62442亿元，按可比口径计算，同比减少2.3%，增速较1-8月份降低0.2个百分点。价格回落叠加成本走高，工业企业利润率下降。国内PPI-CPI负剪刀差持续扩大，意味着工业企业营收减少、成本走高，利润空间趋降。1-9月工业企业营业成本增速显著高于营业收入增速，百元营业收入中的成本维持高位，由此导致9月工业企业营业收入利润率进一步走低，拖累整体利润增速。中游行业利润回暖，利润结构明显改善。受益于稳经济一揽子政策和接续政策发力显效，企业效益逐步好转；加上当前大宗商品、原材料价格回落，加速上游行业利润向中游传导。9月装备制造业、汽车制造业等中游行业快速复苏，引领中游行业利润修复。工业企业仍处于主动去库存阶段。当前PPI仍处于下行通道，工业企业利润持续负增长，因此当前库存下降主要由企业减少生产引起，为主动去库存。考虑到国内需求恢复偏慢，叠加企业库存处于高位，后续工业企业扩大生产意愿不足，主动库存周期或将延续。