华阳股份是一家无烟煤龙头企业，近年来积极布局新能源业务，包括光伏、飞轮储能和钠电池三大产业。公司具备丰富的煤矿资源储备，截至2021年末，公司拥有8座在产煤矿，核定产能为3210万吨；2座在建煤矿，核定产能为1000万吨。2021年以来公司业绩实现大幅增长，主要受益于无烟煤行业景气上行和煤炭价格的上涨。公司已具备4条光伏组件生产线、累计生产20套飞轮储能装置，同时公司首条1GWh钠离子电芯生产线已正式投产，布局成果显著。未来公司将加大技术创新投入力度，逐渐布局光伏上下游产业链。随着公司新能源产业的逐渐完善，业绩有望迎来第二增长极。我们预期2022/2023/2024年公司的营业收入分别为374.57/389.57/414.81亿元，归母净利润分别为63.40/67.50/72.92亿元，对应EPS分别为2.64/2.81/3.03元/股，以2022年10月26日收盘价20.03元为基准，对应的PE分别为7.60/7.14/6.61。首次覆盖，给予“推荐”评级。
