科士达(002518) 公司点评报告
受益欧洲户储爆发，盈利能力不断提升
公司公布2022年三季报，前三季度累计营业收入27.39亿，同比增长48.3%，归母净利润4.47亿，同比增长58.8%。第三季度实现营业总收入12.18亿，同比增长85.3%，环比增长26.9%，实现归母净利润2.29亿，同比增长123.4%，环比增长39.7%。欧洲户储需求爆发，公司业绩高速增长。欧洲受到能源大通胀以及地缘局势影响，电价不断攀升，叠加欧洲户储补贴政策，欧洲户储需求爆发。公司储能业务重点布局欧洲、澳洲以及东南亚市场，深度受益欧洲户储需求爆发。2022年H1公司新能源光伏以及储能业务占公司总业务比重为25.17%，我们认为储能业务是拉动公司Q3业绩增长的主要动力。展望Q4，公司出货量一般会好于Q3，并且公司四季度订单良好，我们认为公司业绩有望保持高增。逐步拓展美洲市场，打开成长天花板。美洲是储能装机的主要市场之一，其中，根据Wood Mackenzie数据，2021年美国电化学储能装机容量再3.5GW以上，是2020年的2倍以上。公司正在做美洲的户储、工商业储能的相关产品认证，我们认为随着公司进入美洲市场，公司储能业绩将增添新动力。数据中心业务有望稳健增长。公司是最早进入数据中心产品领域的国内企业之一，产品齐全。公司数据中心产品及一体化建设方案能有效满足用户高效节能、快速部署、提升运维效率等方面的需求，2022年H1数据中心产品结构占比为67.08%，是目前公司的业绩主要支撑板块。根据赛迪顾问报告及ICTresearch相关报告，公司UPS及配套电池产品、模块化数据中心产品销量均居全球行业前列。我们认为公司数据中心业务有望随着5G/云计算/大数据等技术的发展，保持稳定增长。成本压力缓解叠加降费推进，公司盈利能力不断提升。成本端，随着大宗商品价格回落，公司光储产品更新迭代，技术改造更新，成本有所下降，Q3整体毛利率为31.3%，环比增加0.2pct。费用方面，公司Q3销售/管理/研发/财务费用分别为4.77%/2.18%/3.19%/-2.22%，相比2022Q2下降1.27pct/0.3pct/0.49pct/1.03pct。降本降费使得公司的盈利能力稳步上升，Q3销售净利率为19.5%，环比增加2.3pct。
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