有色金属（铝）周报：宏观变数加剧，警惕脉冲式反弹

宏观变数加剧，警惕脉冲式反弹——有色金属（铝）周报2022年10月23日星期日重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-89727544xiayingying@nawaa.com分析师：梅怡雯从业资格证书：F030919670571-89727544myw@nawaa.com 本周要点宏观：国内方面，中国10月LPR报价持稳，业内专家表示，LPR仍有下降空间。海外方面，美联储戴利：我们会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。供给及成本：供应端，四川、内蒙古地区的新增及复产少量释放，但云南电力紧张情况暂未缓解，近期国内多地突发疫情，新疆、内蒙古等地发货受阻；钢联数据显示，上周电解铝周产量77.46万吨，环比减少0.04%。成本方面，氧化铝延续前期走势继续窄幅下行；电价方面，部分煤矿限产，市场煤资源偏紧，动力煤价格上行。需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比上涨1ct至66.2%；铝锭前一周出库12.63万吨，环比增加7.79万吨；铝棒前一周出库4.54万吨，环比增加2.97万吨。库存:截至10月21日，国内铝锭+铝棒社会库存70.79万吨，较上周去库4.47万吨，其中铝锭去库1.9万吨至63.6万吨，铝棒去库2.57万吨至7.19万吨。保税区铝锭1.99万吨，周度去库2000吨；LME库存57万吨，周度累库20万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损387元/吨，沪铝3个月期货进口亏损902元/吨。观点：受宏观情绪起伏以及运输受阻导致社库大幅下降影响，铝价上周先抑后扬，周内涨跌波动较大。短期来看，宏观的不确定性正在加剧，围绕美联储加息途径的交易博弈白热化，而基本面看，云南减产、库存低位、运输受限等因素给予铝价较强支撑。因此虽然对于长期价格预期并不乐观，但短期认为宏观情绪松动带来脉冲式的反弹的可能性正在加大。周五面联储官员发言传递加息逐步放缓信号，美指随之大跌，有色板块出现集体飘红。基本面上，供给与库存变化依旧需要密切关注。国内方面，云南的电力问题持续存在，不排除出进一步减产的可能，若减产发生，铝价重心或将进一步上移。此外，近期受运输影响，库存大幅减少，预计影响相对短期，对短期铝价支撑较强。海外方面，由于政府干预以及天然气价格大幅回落，欧洲的供给问题影响减弱，当前需要关注的重点为LME库存变化。上周LME累库20万吨，库存增加约55%，如此大的涨幅主要受到某海外持有俄铝的大型贸易商集中交库所致，因此未来库存能否呈现趋势性累库，本月月底的LME关于是否禁止俄铝交易的表态值得密切关注。策略：预计下周铝价偏强震荡，空单离场观望；长期策略仍建议逢高沽空。重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾02资料来源：Wind Bloomberg SMM 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝2218.5-72-3.14%66409沪铝18535-295-1.57%984053现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货2154.5-151.5-15.25-15.25华东现货18660-4030120华南现货1877050140210中原现货186409010250期限结构AL2211-AL2212AL2211-AL2302AL2212-AL2301AL2212-AL2302LME铝升贴水(3-27)库存数据LMESHFE合计754627200623现值变动570000202800184627-2177110100155-60-185.75-25.25价差涨跌110-10265-70 目录Contents期货盘面和现货市场回顾01宏观环境供给及成本需求库存0203040503重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾01受宏观情绪起伏以及运输受阻导致社库大幅下降影响，铝价上周先抑后扬，周内涨跌波动较大。周五沪铝主力收于18535元/吨，周环比下跌1.57%，伦铝收于2218.5美元/吨，周环比下跌3.14%。04重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面回顾05资料来源：Wind Bloomberg 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议10,00013,00016,00019,00022,00025,000沪铝活跃合约收盘价（元/吨）080,000160,000240,000320,000400,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000活跃合约成交持仓量成交量持仓量（右轴）1,2001,6002,0002,4002,8003,2003,6004,0003个月伦铝收盘价（美元/吨）-40,000040,00080,000120,000160,000200,000300,000350,000400,000450,000500,000550,000600,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10LME投资公司和信贷机构持仓净多持仓（右轴）多头持仓空头持仓 资料来源：Wind 南华研究升贴水06重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议-50-35-20-51025401,5001,9002,3002,7003,1003,5003,9004,3002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10LME铝现货升贴水LME现货LME铝(现货-3个月)：右轴-200-50100250400550700沪铝（连续-连三）-200-150-100-50050100150200140001600018000200002200024000260002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10A00铝现货升贴水（元/吨）SMM A00铝（左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）-500-300-1001003005007009002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10LME铝（3-27） 进口利润07资料来源：Wind 南华研究重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议目前沪铝3个月期货进口亏损902元/吨。目前沪铝现货即时进口亏损387元/吨。-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.06.57.07.58.08.59.09.5现货进口盈亏现货盈亏(右轴)沪伦比（现货）-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.06.57.07.58.08.59.03个月期货进口盈亏三月盈亏(右轴)沪伦比（三个月） 宏观环境0208重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内方面，中国10月LPR报价持稳，业内专家表示，LPR仍有下降空间。海外方面，美联储戴利：我们会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。 宏观环境09重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议国内方面，中国10月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%，符合市场预期。业内专家表示，LPR保持稳定，无碍金融机构加大实体经济支持力度。后续在商业银行下调存款利率、压降负债成本的情况下，LPR仍有下降空间。央行副行长潘功胜介绍下一阶段金融重点工作表示，实施好稳健的货币政策，强化跨周期和逆周期调节，为促进经济增长、扩大就业、稳定物价、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。引导金融资源更好地支持经济社会发展的重点领域和薄弱环节。大力发展普惠金融、绿色金融、科技金融、数字金融等，推动多层次资本市场的健康稳定发展。海外方面，“新美联储通讯社”NickTimiraos称，美联储官员们正朝着再次加息75个基点的方向前进，以及是否会发出12月小幅加息的信号。美联储戴利：我们会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50或25个基点。欧盟峰会就能源问题多项对策“达成协议”，包括联合采购天然气、对欧洲天然气基准价格实施限价机制、协调欧盟成员国能源供应等，并广泛支持对“用于发电用途的天然气实施价格限制”，但进口天然气限价等关键分歧仍存。 供给及成本03供应端，四川、内蒙古地区的新增及复产少量释放，但云南电力紧张情况暂未缓解，近期国内多地突发疫情，新疆、内蒙古等地发货受阻；钢联数据显示，上周电解铝周产量77.46万吨，环比减少0.04%。成本方面，氧化铝延续前期走势继续窄幅下行；电价方面，部分煤矿限产，市场煤资源偏紧，动力煤价格上行。010重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究铝土矿供给11重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议4005006007008009001,0001,100123456789101112铝土矿国内产量季节性分析（万吨）2017201820192020202120222004006008001,0001,2001,400123456789101112铝土矿净进口季节性分析（万吨）20172018201920202021202220002200240026002800300032003400铝土矿港口库存季节性分析（万吨）202020212022250030003500400045005000123456789101112铝土矿库存季节性分析（万吨）201720182019202020212022 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究氧化铝供给12重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议460510560610660710123456789101112国产氧化铝产量（万吨）2017201820192020202120220102030405060708090氧化铝港口库存季节性分析（万吨）202020212022050100150200250123456789101112氧化铝库存季节性分析（万吨）2017201820192020202120220102030405060123456789101112氧化铝进口季节性分析（万吨）201720182019202020212022 资料来源：Wind SMM 百川盈孚南华研究原铝供给13重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议240260280300320340360123456789101112电解铝产量季节性分析（万吨）201720182019202020212022-5051015202530123456789101112原铝净进口季节性分析（万吨）20172018201920202021202205