三季度业绩超预期

长城汽车发布2022年三季报，扣非归母净利润同比增长181.3%，业绩增长超预期，主要原因是销量结构优化，高售价高毛利率的坦克销量占比提升，低价格低毛利率的欧拉黑白猫停产，销量占比减少。公司调整发展战略，产品定价向性价比路线、对标策略进行转变，如刚上市的长城H6PHEV价格对标比亚迪宋PLUS。展望Q4及明年，芯片供应问题基本解决，新产品推出速度加快，如Q4即将上市闪电猫、坦克300HEV、哈弗HDOG、哈弗神兽PHEV等，以及到2023年长城计划推出18款主力车型。考虑到长城销量不及预期，且港股市场情绪低迷，我们调整公司目标价至17港元，较现价有118%上涨空间，对应22年和23年的13.1倍与10.2倍预测市盈率，维持买入评级。