华致酒行发布2022年三季报，营收74.8亿元（同增25%），归母净利润3.54亿元（同减39%）。其中2022Q3营收21.05亿元（同增4%），归母净利润0.33亿元（同减85%），系疫情反复及市场投入加大所致。毛利率2022Q1-Q3为14%（同减7pct），其中2022Q3为12.5%（同减7pct），系疫情下调整产品结构带来名酒占比提升、精品酒促销力度加大所致。净利率2022Q1-Q3为4.76%（同减5pct），其中2022Q3为1.56%（同减9pct），系毛利率拖累及人员投入增加下销售费用率同增2.2pct，管理费用率同增0.2pct所致。2022Q3末合同负债为0.95亿元，环减0.19亿元。公司当前渠道端稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，继续推动“700项目”落地，动态优化运营团队配置，对优质网点进一步赋能，打造品鉴会为核心阵地；产品端继续完善产品结构，借助上游酒企丰富生产经验和成熟酿造工艺开发新产品，加大精品酒市场推广，荷花酒持续推新发力团购渠道。我们看好公司定制产品后续发展，700项目持续推进。根据三季报，我们略调整2022-2024年EPS为1.23/2.01/2.81元（前值分别为2.05/2.85/3.76元），当前股价对应PE分别为19/12/9倍，维持“买入”投资评级。
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