[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收62.84亿元，同比下降21.76%，实现归母净利润2.17元，同比下降16.78%，实现扣非净利润2.13亿元，同比下降18.06%。对应公司2022Q3单季度实现营收17.56亿元，同比下降28.23%，实现归母净利润4711万元，同比下降41.02%，实现扣非净利润4462万元，同比下降44.11%。 ◆ 积极调整业务结构，毛利率保持稳定提升。公司主营业务为电子元器件代理分销业务，在全球经济复苏面临较大压力的背景下，公司整体经营受到一定影响，传统手机通信、消费电子、安防监控等行业收入规模有所下降。但公司近年来持续加大对工业、新能源、汽车电子等新兴行业的投入，营收规模保持逐年提升，新兴产业收入占公司整体营收比重持续上升，实现产品结构优化，成功带动公司毛利率由2022Q1单季度9.26%提升至2022Q3单季度10.35%。随着新能源智能汽车、光伏、储能等行业的蓬勃发展，公司分销产品结构有望实现持续优化升级。 ◆ 加大力度推广自研芯片，规模快速增长。基于在电子元器件行业深厚的资源积累，公司通过武汉芯源拓展自研芯片业务，主要包括MCU、存储芯片EEPROM、功率器件SJ-MOSFET的设计与销售，产品可用于消费电子、工业、家电、医疗等多个领域。近年来，公司持续加大对自研芯片的推广力度，在2021Q4推出首款基于Cortex-M0+内核（32位）MCU收到客户订单开始出货，并推出低成本版本以及推进车规级认证。2022Q1-Q3公司自研芯片业务实现收入2380万元，同比增长55.35%，Q2由于上海疫情对产品的生产运输带来延迟扰动。2022Q3单季度实现营收1633万元，同比增长201.67%，实现规模快速增长。基于公司在电子元器件深厚的经验、资源优势积累，自研芯片将助力公司实现新成长。 [Table_Title] 力源信息（300184）2022年三季报点评 元器件分销领导者，自研芯片业务高速增长 2022 年 10 月 25 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4973.19 流通市值（百万元) 4522.19 52周最高/最低（元） 7.98/3.96 52周最高/最低（PE） 22.24/-5.57 52周最高/最低（PB） 3.11/1.43 52周涨幅（%） -35.69 52周换手率（%） 715.11 [Table_Report] 相关研究 -39.46%-28.10%-16.75%-5.39%5.96%17.32%10/2512/252/254/256/258/25力源信息沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 力源信息（300184）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 公司由电子元器件分销业务起家，业务领域由手机通信、消费电子等传统行业向新能源、汽车智能化、储能等新兴行业积极拓展，产品结构不断优化。此外，公司基于分销优势，积极推进自研芯片业务，克服疫情等不利因素的扰动，2022Q3自研芯片业务实现高速增长，有望成为公司第二增长极。我们预计公司2022-2024年营收分别为81.96、90.88、101.08亿元，归母净利润分别为2.65、3.25、4.16亿元，对应EPS分别为0.23、0.28、0.36元/股，对应当前PE分别为19、15、12倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10442.45 8196.11 9088.48 10107.98 增长率(%) 0.79% -21.51% 10.89% 11.22% EBITDA（百万元） 426.15 385.44 463.46 554.19 归属母公司净利润（百万元） 306.41 264.70 325.21 416.57 增长率(%) 117.66% -13.61% 22.86% 28.09% EPS(元/股) 0.26 0.23 0.28 0.36 市盈率（P/E） 26.61 18.79 15.29 11.94 市净率（P/B） 2.47 1.42 1.30 1.17 EV/EBITDA 19.06 12.81 9.12 7.60 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 下游需求大幅低于预期 ◆ 自研芯片推广进度不及预期 ◆ 汇率剧烈波动 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 力源信息（300184）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4238.67 3862.07 4863.52 4702.12 经营活动现金流 122.91 181.95 801.51 99.90 货币资金 606.50 663.51 1323.54 1298.25 净利润 306.41 264.70 325.21 416.57 应收及预付 1751.18 1725.48 1620.47 1817.68 折旧摊销 38.02 44.17 48.90 48.11 存货 1495.43 1180.33 1554.36 1227.32 营运资金变动 -272.82 -155.51 399.45 -389.85 其他流动资产 385.56 292.75 365.15 358.87 其它 51.30 28.59 27.95 25.08 非流动资产 957.81 968.92 983.52 996.17 投资活动现金流 -28.44 -53.74 -63.03 -59.65 长期股权投资 8.75 7.70 6.59 5.50 资本支出 -24.14 -48.56 -57.12 -53.94 固定资产 218.98 213.24 207.37 200.76 投资变动 0.00 -6.00 -6.05 -6.04 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -4.31 0.82 0.14 0.33 无形资产 52.81 51.80 51.15 50.39 筹资活动现金流 -206.04 -71.20 -78.45 -65.53 其他长期资产 677.28 696.19 718.41 739.53 银行借款 5134.89 -17.99 -50.03 -39.35 资产总计 5196.48 4830.99 5847.04 5698.30 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1829.26 1222.17 1913.01 1347.69 股权融资 0.00 -23.09 0.00 0.00 短期借款 611.42 593.43 543.40 504.05 其他 -5340.93 -30.12 -28.42 -26.19 应付及预收 1069.82 509.12 1239.23 700.78 现金净增加额 -117.05 57.01 660.03 -25.28 其他流动负债 148.03 119.61 130.37 142.87 期初现金余额 602.13 485.08 542.08 1202.11 非流动负债 94.43 94.43 94.43 94.43 期末现金余额 485.08 542.08 1202.11 1176.83 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 94.43 94.43 94.43 94.43 负债合计 1923.69 1316.60 2007.44 1442.12 实收资本 1164.68 1160.18 1160.18 1160.18 资本公积 2455.31 2436.71 2436.71 2436.71 留存收益 -497.03 -232.33 92.88 509.45 主要财务比率 归属母公司股东权益 3272.79 3514.40 3839.60 4256.17 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 5196.48 4830.99 5847.04 5698.30 营业收入增长 0.79% -21.51% 10.89% 11.22% 营业利润增长 122.24% -11.60% 23.08% 28.00% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 117.66% -13.61% 22.86% 28.09% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 10442.45 8196.11 9088.48 10107.98 毛利率 8.10% 9.59% 9.73% 9.94% 营业成本 9596.18 7409.79 8204.07 9103.66 净利率 2.93% 3.23% 3.58% 4.12% 税金及附加 10.21 9.02 8.92 10.32 ROE 9.36% 7.53% 8.47% 9.79% 销售费用 237.94 245.88 254.48 262.81 ROIC 8.12% 6.59% 7.51% 8.45% 管理费用 121.09 122.94 131.78 141.51 偿债能力 研发费用 62.25 73.76 81.80 90.97 资产负债率（%） 37.02% 27.25% 34.33% 25.31% 财务费用 10.36 11.93 8.52 -13.52 净负债比率 1.17% - - - 资产减值损失 -31.38 -0.34 -0.22 -0.26 流动比率 2.32 3.16 2.54 3.49 公允价值变动收益 -3.65 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.46 2.14 1.70 2.53 投资净收益 -0.57 0.82 0.14 0.33 营运能力 资产处置收益 -0.05 0.05 0.05