纺织服装业9月出口数据点评：海外弱需求叠加高库存，9月纺服出口增速由正转负

投资建议：海外制造订单或持续走弱，但龙头订单调整幅度有限，头部公司深度回调后投资价值凸显。海外高通胀与高库存导致制造类订单持续走弱，我们预计10月纺织制造出口或将持续承压。但我们认为无需过度悲观，即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部公司订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（23年12倍）、华利集团（23年14倍）、伟星股份（23年17倍）。同时推荐受益于上游己二腈国产化，2023年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。 9月纺织品服装出口同比-3.7%，增速环比回落。9月我国纺织品服装出口280.5亿美元，同比-3.7%（8月+2.8%）。其中，纺织品出口120.7亿美元，同比-2.7%（8月-0.3%）；服装出口159.8亿美元，同比-4.4%（8月+5.0%）。9月纺织服装出口额下滑主要由于：1）欧美持续面临高通胀压力，消费需求较为疲软；2）海外品牌方高库存问题凸显，下单较为谨慎。 1-9月纺织品服装累计出口同比+9.1%。2022年1-9月我国纺织品服装累计出口总额为2483.5亿美元，同比+9.1%（1-8月同比+11.0%）。 其中，1-9月纺织品累计出口1143.3亿美元，同比+8.7%（1-8月同比+10.2%）；1-9月服装累计出口1340.2亿美元，同比+9.5%（1-8月同比+11.6%）。 高通胀及高库存问题依然存在，海外制造订单走弱风险较大，10月出口或持续承压。一方面，欧美高通胀影响海外消费意愿，2022年9月美国服装零售（季调）同比增长3.1%，剔除通胀影响后，预计同比负增长（9月服装CPI同比增长5.5%）。另一方面，品牌方面临高库存问题，后期去库存的压力较大。（例如，截至2022年8月31日，耐克FY2023Q1存货同比增长44%至97亿美元；截至2022年9月30日，阿迪达斯FY2022Q3中性汇率下的存货水平同比增长63%。）综合以上因素的影响，我们预计海外订单或持续走弱，10月纺织品服装出口将持续面临下行压力。 风险提示：疫情反复超出预期，全球通胀的风险 图1：2022年9月我国纺织品/服装出口金额分别同比-2.7%/-4.4% 表1：2022年9月我国纺织品出口金额为120.7亿美元，同比-2.7% 表2：2022年9月我国服装出口金额为159.8亿美元，同比-4.4% 表3：2022年1-9月我国纺织品/服装出口金额同比+8.7%/+9.5% 图2：2022年9月美国零售季调同比增速为8.2% 图3：2022年9月美国服装零售季调同比增速为3.1%，其中服装CPI同比增长5.5% 图4：2022Q3美国批发商面临高库存压力 图5：2022Q3美国零售库存高企 表4：相关公司盈利预测及估值表