纺织服装业2023年3月出口数据点评：3月纺服出口增速由负转正，出口表现超预期

投资建议：制造端基本面拐点将现，期待制造龙头订单改善。2023Q1海外品牌持续去库存，外销订单有所承压。但我们认为纺织产业链的至暗时刻已过，终端复苏超预期有望提振下游品牌信心，提升下单意愿，内需订单有望率先恢复，同时随着海外品牌库存逐步改善，外需订单有望于2023Q2末迎来拐点。推荐长期竞争优势突出的制造龙头富春染织（2023年10X）、恒辉安防（2023年17X）、浙江自然（2023年17X）、华利集团（2023年17X）、台华新材（2023年17X）、伟星股份（2023年18X）、申洲国际（2023年23X）。 3月全国纺织品服装出口同比+19.7%，超出市场预期。3月我国纺织品服装出口额为263.9亿美元，同比+19.7%，增速由负转正（1-2月同比-18.5%）。其中，3月纺织品出口129.0亿美元，同比+9.1%（1-2月同比-22.4%）；3月服装出口134.8亿美元，同比+31.9%(1-2月同比-14.7%)。3月纺服出口数据大超预期，我们认为主要与下游订单回补及春节因素有关，2022年年末纺织供应链受疫情影响，部分积压订单转移至2023Q1，同时春节时间提前在一定程度上延长了订单回补的周期，因此3月出口增速大幅提升。 1-3月全国纺织品服装累计出口同比-6.7%，降幅显著收窄。1-3月我国纺织品服装累计出口总额为672.3亿美元，同比-6.7%，降幅环比收窄（1-2月同比-18.5%）。其中，1-3月纺织品累计出口额为320.7亿美元，同比-12.1%；1-3月服装累计出口额为351.6亿美元，同比-1.3%。 海外通胀存在高粘性，同时考虑到海外品牌去库存仍需一个季度左右，制造端基本面拐点有望于Q2末到来。需求方面，近期美联储SEP上修了2023年PCE和核心PCE物价指数预期，表明海外通胀问题依然严峻，此外3月发生的海外银行危机或进一步动摇美国居民的消费信心，短期内需求端仍待改善。库存方面，Nike、Lululemon、Deckers等品牌最新季度财报中的库存环比改善（-5%/-17%/-22%），但同比正增长，目前库存仍处于相对高位。我们认为海外品牌去库存预计仍需一个季度左右，制造端基本面拐点有望于Q2末到来。 风险提示：品牌去库存进展不及预期，汇率波动的风险 图1：2023年3月我国纺织品/服装出口金额分别同比+9.1%/+31.9% 表1：2023年3月我国纺织品出口金额为129.0亿美元，同比+9.1% 表2：2023年3月我国服装出口金额为134.8亿美元，同比+31.9% 表3：2023年1-3月我国纺织品/服装累计出口金额同比-12.1%/-1.3% 图2：2023年2月美国零售季调同比增速为5.4%，其中CPI同比增长6.0% 图3：2023年2月美国服装零售季调同比增速为4.3%，其中服装CPI同比增长3.3% 图4：美国批发商库存较2022年底有所改善，但仍处于高位 图5：美国零售商仍面临较大的去库存压力 表4：最近一个季度多个海外品牌的存货环比改善 表5：相关公司盈利预测及估值表