国芯科技3Q22预告点评：汽车MCU出货上车拐点已现，定制业务在手项目充足

维持“增持”评级，目标价86.00元。公司车规MCU加速放量，新产品不断突破，国产替代空间巨大，维持预计其2022-2024年EPS为0.85/1.72/2.69元。考虑到汽车MCU领域国产化空白，给予其2023年50倍PE，维持目标价86.00元，维持“增持”评级。 定制芯片与IP授权等国家重大需求业务年底确收，在手项目饱满全年有望持续高增长。公司公告3Q22业绩预告，预计3Q22单季度实现营收1.08~1.18亿元，同比下滑12.9%~4.8%；归母净利润0.33~0.39亿元，同比增长0~18.2%。公司业务结构中“芯片定制服务”与“IP授权”占比较高，1H22营收占比分别为40.4%与19.5%，合计占比达60%，该项业务以国家重大需求领域为主，为G端或大B端客户，确收节奏通常半年或一年确认，预计该领域订单将于年底Q4集中确认。截至1H22，公司应收账款2.94亿元，其中一年期账款2.61亿元，在开发项目充足，全年业绩有望持续高增长。 汽车MCU出货顺利，五类十颗不同定位汽车MCU预计将于2023年全面推出市场。公司汽车MCU芯片全部基于Power架构开发，为开源架构，暂无授权等风险，具备自主可控的底层安全基础。3Q22公司车身控制芯片已上车出货百万余颗，部分应用在安全气囊ASIL-D等高安全要求场景，汽车MCU业务竞争优势清晰，业务拐点凸显。 催化剂。国家重大需求项目饱满；汽车大客户突破；新产品开发。 风险提示。定制化项目确收延后；汽车MCU需求波动；中美摩擦。