2022年9月社消零售数据点评：社消增速略低于市场预期，关注双十一大促及三季报业绩

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月24日 行业研究 社消增速略低于市场预期，关注双十一大促及三季报业绩 ——2022年9月社消零售数据点评 批发和零售贸易 9月社消总额同比增长2.5%，增速较上月下降2.9个百分点 10月24日，国家统计局发布社消数据：2022年9月社会消费品零售总额为3.77万亿元，同比增长2.5%，略低于wind市场一致预期（同比增长2.94%），增速比8月下降2.9个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.43万亿元，同比增长6.6%，增速比8月下降2.5个百分点。 1-9月，社会消费品零售总额为32.03万亿元，同比增长0.7%，增速比上年同期下降15.7个百分点。（下文如无特殊说明，8/9月均指2022年8/9月） CPI同比增速环比提升0.3 pct，超市行业除饮料外其他品类同比增速环比提升 2022年9月份全国CPI当月同比增速为2.8%，2022年8月份全国CPI当月同比增速为2.5%，9月CPI同比增速环比提升0.3个百分点。9月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长8.5%，增速较8月份上升0.4个百分点。饮料类零售额同比增长4.9%，增速较8月份下降0.9个百分点。日用品类零售额同比增长5.6%，增速较8月份上升2.0个百分点。 百货行业中纺织服装类零售额增速环比下降，化妆品类零售额增速环比提升 9月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比下降0.5%，增速较8月份下降5.6个百分点。化妆品类零售额同比下降3.1%，增速较8月份上升3.3个百分点。整体而言，鉴于2022年9月多地疫情有所反复，百货行业受到了一定不利影响，纺服服装类和化妆品类零售额均出现了同比下滑的情况。 黄金珠宝行业9月零售额同比增长1.9%，增速较8月份下降5.3 pct 9月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长1.9%，增速较8月份下降5.3个百分点。虽然9月黄金珠宝零售额增速环比8月仍然有所下滑，但考虑到十一国庆一向是黄金珠宝销售旺季，我们对于10月的黄金珠宝销售情况仍然持有一定信心。 地产相关类别零售额均同比下滑，通讯器材类增速环比提升幅度较大 9月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比下降6.1%，增速较8月份下降9.5个百分点。家具类零售额同比下降7.3%，增速较8月份上升0.8个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比下降8.1%，增速较8月份上升1.0个百分点。 9月，烟酒类零售额同比下降8.8%，增速较8月份下降16.8个百分点。通讯器材类零售额同比增长5.8%，增速较8月份上升10.4个百分点。文化办公用品类零售额同比增长8.7%，增速较8月份上升2.5个百分点。 社消增速略低于市场预期，关注双十一大促及三季报业绩 2022年9月社消增速略低于市场预期，主要是由于部分地区出现疫情反复的情况，对于线下业态的正常经营有一定不利影响。分品类看，必选品零售额增速表现相对稳健，可选品受到的冲击较大。双十一大促活动已经开始，部分公司的三季报也陆续披露，我们认为近期消费仍将维持弱复苏的态势。但从估值角度看，部分零售龙头已处于估值底部区间，具有一定长期投资价值，建议投资者关注。 风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -24%-16%-7%1%10%10/2101/2204/2207/22批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 社消增速高于市场预期，可选品类表现相对平淡——2022年8月社消零售数据点评（2022-09-16） 社消增速低于市场预期，继续看好黄金珠宝赛道——2022年7月社消零售数据点评（2022-08-15） 社消增速高于市场预期，可选品复苏弹性较好——2022年6月社消零售数据点评（2022-07-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2022年9月社会消费品零售主要数据 指 标 9月 1-9月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 37,745 2.5 320,305 0.7 其中：限额以上单位消费品零售额 15,234 6.1 123,845 3 其中：实物商品网上零售额 - - 82,374 6.1 按消费类型分 - - - - 餐饮收入 3,767 -1.7 31,249 -4.6 其中：限额以上单位餐饮收入 982 0.1 7,834 -3.9 商品零售 33,978 3 289,055 1.3 其中：限额以上单位商品零售 14,253 6.6 116,011 3.5 粮油、食品类 1,677 8.5 13,525 9.1 饮料类 278 4.9 2,257 6.9 烟酒类 465 -8.8 3,688 4.7 服装鞋帽、针纺织品类 1,072 -0.5 9,273 -4 化妆品类 317 -3.1 2,774 -2.7 金银珠宝类 266 1.9 2,261 2.2 日用品类 632 5.6 5,443 2 家用电器和音像器材类 710 -6.1 6,524 0.7 中西药品类 569 9.3 4,702 9.4 文化办公用品类 443 8.7 3,156 6.8 家具类 144 -7.3 1,145 -8.4 通讯器材类 553 5.8 4,399 0.2 石油及制品类 2,055 10.2 17,099 14 汽车类 4,213 14.2 33,174 0.4 建筑及装潢材料类 168 -8.1 1,338 -4.9 资料来源：国家统计局，光大证券研究所；注：增速均为未扣除价格因素的名义增速 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表3：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） -10 -5 0 5 10 15 20 25 2017-092018-092019-092020-092021-092022-09全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2017-092018-092019-092020-092021-092022-09社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表4：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表5：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 2017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表6：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表7：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 05101520253035402017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520253035404550552017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表8：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表9：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） -60-40-200204060802017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -30-20-10010203040502017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表10：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表11：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） -60-40-200204060801001202017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -20-100102030402017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 图表12：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） 图表13：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2017/09-2022/09） -40-30-20-10010203040502017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 0246810121416182017-092018-092019-092020-092021-092022-09限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 资料来源：国家统计局，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特