银行业周观点：中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）10月MLF等量平价续作。数量方面，与8、9月的缩量操作不同，本月MLF实现完全对冲，有助于为银行体系缓解中长期流动性压力，支持银行Q4继续加大信贷投放。价格方面，MLF利率不变基本符合预期，一方面，8月MLF下调后，9月经济和信贷数据已有好转，政策性降息的迫切性不高；另一方面，人民币兑美元贬值压力较大，货币政策进一步总量宽松的空间相对有限。2）10月LPR报价出炉，1年期与5年期品种利率均与上月持平，基本符合预期。一方面，本月MLF利率没有变化，LPR报价基础不变。另一方面，9月末楼市迎来密集支持政策，目前整体处于政策效果观察期。与此同时，9月政策发力下信贷数据表现较好，尤其是企业中长期贷款修复显著，LPR报价下调的紧迫性不高。展望后续，经济仍处于弱复苏阶段，居民中长期贷款数据显示房市仍然疲弱，在宽信用和降成本的货币政策目标下，我们判断年内LPR仍有下调空间。重要公司公告：江苏、杭州、厦门、苏农披露3季报业绩快报，农银理财获批筹建合资理财公司。下周关注：上市银行进入3季报密集披露期。 ⚫ 上周银行板块随大盘有所调整。（1）上周申万银行指数下跌2.24%，同期沪深300指数下跌2.59%，银行板块跑赢沪深300指数0.35%，在31个申万一级行业中排名第13；（2）细分来看，国有大行指数上涨0.18%，其余板块均有所调整，股份行、城商行、农商行指数分别下跌3.05%/1.97%/2.70%；（3）个股方面，涨幅靠前的是建设银行（0.91%）、南京银行（0.87%）和杭州银行（0.72%），跌幅靠前的是宁波银行（-7.20%）、常熟银行（-5.39%）和苏农银行（-4.98%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.48倍，沪深300成分股为1.31倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 ⚫ 上周资金利率普遍上升。上周DR001、DR007分别上行10.6BP/19.8BP至1.24%/1.67%，隔夜SHIBOR利率上行9.7BP至1.23%。上周DR001、DR007分别上行10.6BP/19.8BP至1.24%/1.67%，隔夜SHIBOR利率上行9.7BP至1.23%。上周央行公开市场通过逆回购累计进行了100亿元操作，周内逆回购到期290亿元，1年期MLF投放规模5000亿元，到期规模5000亿元，公开市场累计净回笼资金为190亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.25，较前一周末上行520点；美元兑离岸人民币收于7.27，较前一周末上行518点；离岸/人民币价差上行2点至-240点。 ⚫ 目前板块估值仍处于历史低位（截至10月21日，银行静态PB仅0.48倍），经济下行和资产质量的悲观预期已充分反映在银行估值中。8月中下旬以来，政策迎来新一轮宽松，除了调降MLF、LPR外，围绕改善预期、提振融资需求、托底房地产的宽信用政策持续加码，有助于改善市场的极度悲观预期，利好银行估值的修复。行业层面，最近两周首批上市银行三季报业绩快报出炉，优质区域的中小行继续保持业绩的高成长和资产质量的稳健，下周将进入三季报密集披露期，我们预计优质银行业绩有望继续保持良好态势，三季报行情有望开启，我们继续维持行业看好评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)为代表的区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022年10月23日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 信贷表现超预期，建议关注3季报行情：——银行业周观点 2022-10-15 政策组合超预期，关注预期修复带来的配置机会：——银行业周观点 2022-10-09 低估值安全边际仍在，继续看好配置价值：——银行业周观点 2022-09-25 中报落地释放行业压力，关注板块估值修复机会：——银行业周观点 2022-08-28 中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 ——银行业周观点 看好（维持） 银行行业周报 —— 中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 4 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 5 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 6 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 6 2.2 估值变动 ...................................................................................................................... 8 2.3 大宗交易 ...................................................................................................................... 8 3. 利率与汇率走势 ......................................................................................... 8 3.1 利率走势 ...................................................................................................................... 8 3.2 汇率走势 ...................................................................................................................... 9 4. 投资建议：中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 ...... 10 5. 风险提示 .................................................................................................. 10 银行行业周报 —— 中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1） .............................................. 6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 .......................................................................... 6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） ......................................................... 6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况 ....................................................... 8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%） ....................................................................... 9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%） ..................................................................................... 9 图7：上周公开市场操作实现净回笼资金190亿元 ....................................................................... 9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差 .................................................. 10 表1：下周关注事件提醒 .............................................................................................................. 5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）.................................................................... 7 表3：上周银行板块大宗交易情况 ................................................................................................ 8 银行行业周报 —— 中小行业绩增长保持强劲，关注预期修复带来的配置机会 有关