公司TOPCon设备进展超预期，有望充分受益于大规模产能落地

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2022年10月21日公司研究●证券研究报告捷佳伟创（300724.SZ）公司快报公司TOPCon设备进展超预期，有望充分受益于大规模产能落地投资要点事件：根据公司官方微信公众号消息，公司N型TOPConSE激光及专用高温设备的批量订单，已进入交货环节；同时海外营销团队取得优秀业绩，在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCon整线Turnkey合同。公司超预期取得TOPConSE及高温设备量产订单，拓宽了公司产品种类，助力公司成为TOPCon光伏设备整线设备商。TOPConSE有望帮助客户提效0.2%~0.4%，着力为客户降本增效。当前TOPCon实际落地产能超50GW，在各厂商工艺调试稳定之后，TOPConSE技术是帮助厂家进一步提升效率的首选方式。随着产能逐步释放，公司未来有望取得更多TOPConSE订单。公司积极为客户降本增效，未来有望充分受益于大规模产能落地。海外10GW基于PE-Poly路线的TOPCon整线Turnkey合同签订，表明公司能实现TOPCon整线Turnkey交付，助力客户快速、经济地实现TOPCon量产。在TOPCon路线上，公司PE-Poly设备已获得超30GW量产订单认可，PE-Poly“三合一”相比于LPCVD路线，工艺更精简，综合成本更低，良率预期更高。当前，TOPCon电池各厂家规划待建产能超200GW，公司有望充分受益于TOPCon大规模量产。在HJT路线上，公司能提供差异化设备，如管式PECVD能大幅降低设备投资成本，RPD/PAR设备能明显提升电池效率，着力帮助客户降本增效，未来有望实现新的突破。全面布局光伏各电池技术路线，积极拓展半导体设备领域：目前，公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，同时，顺应产品技术发展路径，向半导体设备领域延伸。根据公司公告，TOPConPE-Poly设备已连续中标头部电池片厂商，HJT路线也完成GW级产线设备出货，公司还中标了钙钛矿电池量产线RPD镀膜设备订单。在半导体领域，公司8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体，并成功中标该客户后续10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8吋至12吋。投资建议：我们预测2022年至2024年，公司营收分别为59.6/75.4/96.2亿元，同比增长18.1%/26.5%/27.5%；归母净利润分别为9.5/12.8/15.7亿元，同比增长32.0%/34.5%/23.2%。对应EPS分别为2.72/3.66/4.51元，维持“买入-B”建议。风险提示：电池片提效降本不及预期；技术迭代对设备影响；市场竞争加剧机械|光伏设备III投资评级买入-B(维持)股价(2022-10-21)129.47元交易数据总市值（百万元）45,087.97流通市值（百万元）33,859.33总股本（百万股）348.25流通股本（百万股）261.5212个月价格区间156.91/50.66一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.732.86-0.62绝对收益-8.96-19.54-36.44分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn报告联系人何海霞hehaixia@huajinsc.cn相关报告捷佳伟创：钙钛矿设备再获订单，各技术路线齐头并进-捷佳伟创公司快报2022.10.17捷佳伟创：业绩基本符合预期，期待下半年订单爆发-捷佳伟创半年报点评2022.8.11捷佳伟创：经营业绩稳健增长，看好公司未来发展-捷佳伟创公司快报2022.4.27捷佳伟创：光伏电池设备龙头地位稳固，TOPCon率先放量-捷佳伟创动态分析2021.12.15捷佳伟创：全面布局满足客户需求，产业化验证提高竞争力-捷佳伟创深度分析2021.11.26 公司快报/光伏设备IIIhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)4,0445,0475,9617,5439,617YoY(%)60.024.818.126.527.5净利润(百万元)5237179471,2751,571YoY(%)36.937.232.034.523.2毛利率(%)26.424.626.826.726.6EPS(摊薄/元)1.502.062.723.664.51ROE(%)16.911.513.215.215.9P/E(倍)86.262.847.635.428.7P/B(倍)14.97.36.45.44.6净利率(%)12.914.215.916.916.3数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/光伏设备IIIhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产869311652139341728520917营业收入40445047596175439617现金15483991584675599190营业成本29763806436655317058应收票据及应收账款24542797153827721502营业税金及附加2221343949预付账款111109196163291营业费用8171162149189存货38234033567061689225管理费用86102123154197其他流动资产758723683623709研发费用191238316377481非流动资产5911131121113411506财务费用52-7-51-98-98长期投资8577665646资产减值损失-33-64-41-70-92固定资产251330390505645公允价值变动收益02111无形资产29155175200230投资净收益-42-13443其他非流动资产226569579580585营业利润581817107014341770资产总计928312783151451862622423营业外收入43343流动负债6208653880271030312610营业外支出24222短期借款19413315150150利润总额583816107114361771应付票据及应付账款20662250270135724433所得税71103135180221其他流动负债39484275501265818027税后利润51271493612561550非流动负债4141414141少数股东损益-11-4-11-18-21长期借款00000归属母公司净利润52371794712751571其他非流动负债4141414141EBITDA58173896112841570负债合计6248657980681034312651少数股东权益-11-10-28-49主要财务比率股本321348348348348会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积11883663366236623662成长能力留存收益15532207301841225497营业收入(%)60.024.818.126.527.5归属母公司股东权益30366202708783119821营业利润(%)35.840.730.934.123.4负债和股东权益928312783151451862622423归属于母公司净利润(%)36.937.232.034.523.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.424.626.826.726.6会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率(%)12.914.215.916.916.3经营活动现金流3341349163619811814ROE(%)16.911.513.215.215.9净利润51271493612561550ROIC(%)14.89.811.012.913.4折旧摊销3240283542偿债能力财务费用52-7-51-98-98资产负债率(%)67.351.553.355.556.4投资损失4213-4-4-3流动比率1.41.81.71.71.7营运资金变动-415434727793324速动比率0.71.10.91.00.9其他经营现金流110155-1-1-1营运能力投资活动现金流-78-571-67-151-221总资产周转率0.50.50.40.40.5筹资活动现金流1222241287-11837应收账款周转率2.51.92.83.54.5应付账款周转率1.91.81.81.81.8每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)1.502.062.723.664.51P/E86.262.847.635.428.7每股经营现金流(最新摊薄)0.963.884.705.695.21P/B14.97.36.45.44.6每股净资产(最新摊薄)8.7217.8120.3523.8628.20EV/EBITDA75.355.641.129.322.9资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/光伏设备IIIhttp://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/光伏设备IIIhttp://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，