三季报点评：布局海内外优质金矿，收购钼矿拓业务范围

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司点评报告2022年10月22日布局海内外优质金矿，收购钼矿拓业务范围——紫金矿业（601899.SH）三季报点评事件10月20日公司发布2022年三季度报告，公司2022年Q1-Q3归母净利润同比增长47.47%。点评产销高增推动营业规模持续扩大。公司2022年Q1-Q3实现营业收入约为2041.91亿元，同比增长约20.84%；实现归母净利润166.67亿元，同比增长约47.47%。公司2022年Q3实现营业收入约为717.34亿元，同比增长约21.35%，实现归母净利润40.37亿元，同比下降约13.24%。公司2022Q1-Q3矿山产金、矿山产铜产量分别为4.10万千克、63.25万吨，同比分别增长18.94%、54.98%。销量方面，2022Q1-Q3矿山产金、矿山产铜销量分别为4.50万千克、64.09万吨，分别同比增长38.7%、64.32%，产销同比均有大幅提升，推动营业规模持续扩大。收购两个金矿项目，布局海内外优质资源。公司于2022年10月11日收购瑞海矿业名下海域金矿。该金矿为国内最大的单体金矿，保有金资源量562.37吨，平均品位4.20克/吨。项目达产后年产黄金约15-20吨，服务年限23年。2022年10月18日，公司收购RGM股权，其拥有苏里南Rosebel金矿项目的核心资产。Rosebel金矿为南美洲最大的在产金矿之一，保有金金属量217吨，资源储量大，区域成矿潜力大。2022年上半年项目实际黄金产量11.2万盎司。收购沙坪沟钼矿，拓宽业务布局。公司于2022年10月21日收购金沙钼业84%股权，其拥有沙坪沟钼矿探矿权。沙坪沟钼矿为世界级超大待开发斑岩型钼多金属矿床，保有钼资源量245.94万吨，其中探矿权内钼资源量233.78万吨，平均品位0.143%。该项目建设期4.5年，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨。投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为227.63/243.96/263.18亿元，对应的EPS分别为0.86/0.93/1.00元。以2022年10月21日收盘价7.93元为基准，对应PE分别9.17/8.56/7.93倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。风险提示金价不及预期；海外环保政策变动；金矿项目进展不及预期。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入225102.49287895.16331325.48385056.48增长率（%）31.2527.9015.0916.22归母净利润15672.8722762.5724396.0226318.33增长率（%）140.8045.247.187.88EPS（元/股）0.600.860.931.00市盈率（P/E）16.179.178.567.93市净率（P/B）3.602.231.771.44资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为10月21日收盘价7.93元评级强烈推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)26327.60流通A股/B股(百万股)20590.66/0.00资产负债率(%)58.29每股净资产(元)2.37市净率(倍)3.35净资产收益率(加权)11.0412个月内最高/最低价12.74/7.48相关研究《紫金矿业（601899.SH）：产量上行锂盐发力，业绩实现倍速增长_20220812》2022.08.13《紫金矿业（601899.SH）：22H1业绩同比增加91%，高执行力铜金龙头量价齐升_20220710》2022.07.11《紫金矿业（601899.SH）：龙头企业大幅扩产，超一流矿业公司成型在即》2022.03.20《紫金矿业（601899.SH）：龙头企业大幅扩产，超一流矿业公司成型在即》2022.03.20《黄金周期有望上行，投资布局正当时——紫金矿业（601899.SH）首次覆盖报告》2021.11.30公司研究·紫金矿业·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2紫金矿业(601899.SH)利润表（百万元）资产负债表（百万元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业收入225102.49287895.16331325.48385056.48货币资金14222222913203840482%同比增速31.25%27.90%15.09%16.22%交易性金融资产2935293529352935营业成本190351.12238841.96277250.98326125.31应收账款及应收票据2445253530263586毛利34751.3749053.2054074.5058931.17存货19309265483030935423％营业收入15.44%17.04%16.32%15.30%预付账款1782229826313102税金及附加3459.684424.765092.265918.07其他流动资产6371750281388945％营业收入1.54%1.54%1.54%1.54%流动资产合计47064641107907694473销售费用412.27527.28606.82705.23长期股权投资9628109311245514073％营业收入0.18%0.18%0.18%0.18%投资性房地产11711110498管理费用5308.546789.367813.579080.69固定资产合计55597629057187182328％营业收入2.36%2.36%2.36%2.36%无形资产47531592727358890549研发费用770.66985.641134.331318.28商誉314314314314％营业收入0.34%0.34%0.34%0.34%递延所得税资产1326132613261326财务费用1496.483026.693287.533577.43其他非流动资产47016502195357356379％营业收入0.66%1.05%0.99%0.93%资产总计208595249187292307339539资产减值损失-598.02-140.95-141.71-131.60短期借款18229182291822918229信用减值损失578.090.000.000.00应付票据及应付账款783799271155413551其他收益350.77448.62516.30600.02预收账款0000投资收益1691.602163.482489.852893.62应付职工薪酬1605198223332732净敞口套期收益0.000.000.000.00应交税费4040398345845327公允价值变动收益-231.860.000.000.00其他流动负债18592215042322225365资产处置收益-7.82-10.00-11.50-13.37流动负债合计50302556265992165206营业利润25086.5135760.6338992.9341680.14长期借款36127391274312748127％营业收入11.14%12.42%11.77%10.82%应付债券14247182472224726247营业外收支-292.690.000.000.00递延所得税负债6342634263426342利润总额24793.8135760.6338992.9341680.14其他非流动负债8679867986798679％营业收入11.01%12.42%11.77%10.82%负债合计115698128021140317154601所得税费用5194.177491.668168.818731.77归属于母公司的所有者权益7103493797118193144511净利润19599.6428268.9630824.1232948.37少数股东权益21863273693379740427％营业收入8.71%9.82%9.30%8.56%股东权益92897121166151990184939归属于母公司的净利润15672.8722762.5724396.0226318.33负债及股东权益208595249187292307339539%同比增速140.80%45.24%7.18%7.88%少数股东损益3926.775506.396428.106630.05EPS（元/股）0.600.860.931.00现金流量表（百万元）2021A2022E2023E2024E经营活动现金流净额26072343354088943552投资-2915-1297-1517-1611基本指标资本性支出-20131-30971-36616-415092021A2022E2023E2024E其他-719216324902894EPS0.600.860.931.00投资活动现金流净额-23765-30104-35643-40226BVPS2.703.564.495.49债权融资6300400040004000PE16.179.178.567.93股权融资2759000PEG0.110.201.191.01银行贷款增加（减少）31136300040005000PB3.602.231.771.44筹资成本-7337-3162-3499-3882EV/EBITDA9.436.055.485.10其他-32834000ROE22.06%24.27%20.64%18.21%筹资活动现金流净额23383845015118ROIC11.86%13.91%12.71%11.54%现金净流量1845806997478444 请仔细阅读报告尾页的免责声明3紫金矿业(601899.SH)特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分