天润乳业发布2022年三季报，公司第三季度实现营业收入6.18亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润4601万元，同比增长45.33%。公司2022年前三季度共实现营业收入18.51亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.54亿元，同比增长36.41%。点评：Q3营收逆势增长，常低温两翼齐飞。受疫情持续影响，今年以来乳制品行业需求持续不振。在此趋势下，公司Q3营收端仍然创造出佳绩，同比+19.7%，同时Q3销量达6.78万吨，同比+14.1%，我们预测远超行业平均。分品类看，公司常温乳制品收入增速维持上半年的良好趋势，同比达19%；低温乳制品收入同比增速则较上半年9%的水平更进一步，达12.9%。原奶价格下降，利润超出预期。成本方面，推测受Q3全国生鲜乳平均价格同比降幅继续扩大的利好，公司Q3毛利率整体延续上半年的同比提升态势，达17.61%，同比+2.26pct。费用方面，Q3公司各项费用率同比均保持稳定，销售费用率6.07%，同比+0.85pct；管理费用率3.21%，同比-0.12pct；研发费用率0.34%，同比+0.05pct；财务费用率0%，同比-0.20pct。因此，公司Q3净利润率达7.63%，同比+0.95pct，使得利润表现超出预期。上下游一体化推进，疆外高速增长。三季度，公司在奶源、产能及疆外拓展方面均取得实质性进展。展望未来：空间宽广，值得期待。
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