业绩稳健增长，盈利能力优化

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博硕科技（300951） 证券研究报告 2022年10月20日 投资评级 行业 电子/消费电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 49.7元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 120.67 流通A股股本(百万股) 57.00 A股总市值(百万元) 5,997.40 流通A股市值(百万元) 2,832.90 每股净资产(元) 16.91 资产负债率(%) 18.42 一年内最高/最低(元) 103.59/40.51 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《博硕科技-半年报点评:业绩增速靓丽，夹治具及智能自动化设备为主要成长驱动力》 2022-08-28 2 《博硕科技-季报点评:业绩高速增长，看好新产能投放+产品客户拓展下成长性》 2021-10-27 3 《博硕科技-首次覆盖报告:专业功能性器件厂商，可穿戴设备+汽车电子打开成长空间》 2021-09-08 股价走势 业绩稳健增长，盈利能力优化 2022Q3业绩持续向好，业务扩张期延续。2022Q3实现营业收入4.31亿元，yoy+27.66%，归母净利润1.28亿元，yoy+39.95%，扣非归母净利润1.22亿元，yoy+42.87%。22Q3毛利率为47.09%，yoy+1.76pct，qoq+7.32pct，净利率为31.30%，yoy+1.48pct，qoq+5.53pct。三季度业绩稳健增长，盈利能力同比、环比改善。2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45% / 4.46% / 4.12% / -2.07%，yoy+1.50pct / +1.03pct / -0.06pct / -1.34pct。受销售规模扩张影响，人员投入加大，员工薪酬等支出增加，导致销售管理费用增加。 成功导入行业头部客户，盈利质量优秀，长期受益于客户拓展+产能扩张： 功能性器件具有定制属性强、产品更新快、规模优势显著和客户黏性强等特点，国内外参与者众多，竞争激烈。公司产品成功导入全球代工龙头富士康，对富士康的销售收入整体呈现增长态势，2017-2021年公司对富士康的销售收入CAGR为28.2%，对公司营收的贡献分别为76% / 84% / 54% / 61% / 69%。背靠优质客户打开品牌影响力，产品力+品牌力加持公司客户进展成效显著，新增欧菲光、丘钛科技、伟创力等客户，业务规模持续增长。公司IPO项目进一步扩大公司产能、提升产品品质。产能释放供应能力增强叠加客户拓展，公司长期业绩增长弹性大。 汽车电子化程度加深进一步提升功能性器件需求，汽车电子（新能源汽车、新能源电池）技术储备已具备，汽车电子业务有望受益于汽车电动化、智能化转型开启第二成长曲线。汽车电动化转型、ADAS和智能座舱渗透率提升带动汽车电子化程度加深，功能性器件单车价值量提升。2022H1新能源汽车渗透率为12%，较2021年全年渗透率提升1.8pct，增速迅猛增长势头持续，政策导向+新车型推出将持续利好汽车加速电动化转型。消费升级叠加成本下探，ADAS和智能座舱渗透率提升空间大。汽车电子占整车制造成本不断提升，预计2030年将接近50%，进一步带动了单车功能性器件价值量的提升。 投资建议：预测公司22/23/24年营收为14.21 / 18.44 / 23.94亿元，归母净利润为3.47 / 4.47 / 5.72亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能释放不及预期、市场竞争加剧公司份额流失导致盈利能力下滑 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 686.40 835.92 1,421.07 1,843.83 2,393.69 增长率(%) 35.91 21.78 70.00 29.75 29.82 EBITDA(百万元) 271.92 338.49 409.46 534.48 686.65 归属母公司净利润(百万元) 163.98 236.74 346.70 447.17 571.54 增长率(%) 43.86 44.37 46.45 28.98 27.81 EPS(元/股) 1.36 1.96 2.87 3.71 4.74 市盈率(P/E) 36.57 25.33 17.30 13.41 10.49 市净率(P/B) 15.86 3.15 2.82 2.55 2.26 市销率(P/S) 8.74 7.17 4.22 3.25 2.51 EV/EBITDA 0.00 16.67 11.51 8.23 6.79 资料来源：wind，天风证券研究所 -48%-37%-26%-15%-4%7%18%29%2021-102022-022022-06博硕科技创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 20.51 774.03 671.45 983.56 712.72 营业收入 686.40 835.92 1,421.07 1,843.83 2,393.69 应收票据及应收账款 460.41 445.05 1,138.73 772.83 1,708.78 营业成本 357.54 450.90 802.90 1,047.30 1,364.40 预付账款 1.12 2.12 5.25 3.49 7.74 营业税金及附加 6.24 7.31 11.37 14.75 19.15 存货 25.65 36.32 69.05 71.55 108.32 销售费用 20.78 21.14 32.68 40.56 52.66 其他 53.30 566.90 582.06 585.85 580.21 管理费用 43.91 54.08 92.37 118.01 153.20 流动资产合计 560.98 1,824.42 2,466.55 2,417.27 3,117.77 研发费用 44.77 50.02 82.42 103.25 134.05 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 1.98 (4.50) (16.79) (19.22) (19.70) 固定资产 38.86 82.46 103.32 144.25 184.24 资产/信用减值损失 (5.34) (2.18) (4.00) (3.84) (3.34) 在建工程 0.00 0.00 36.00 69.60 71.76 公允价值变动收益 0.00 17.21 (2.22) 0.00 0.00 无形资产 15.66 16.99 15.55 14.12 12.69 投资净收益 2.20 7.56 3.79 3.79 3.79 其他 11.62 260.97 100.14 119.63 150.14 其他 12.84 (50.54) (3.14) (7.57) (7.57) 非流动资产合计 66.13 360.42 255.01 347.61 418.83 营业利润 201.48 284.92 421.68 546.81 697.06 资产总计 627.12 2,184.83 2,721.56 2,764.88 3,536.60 营业外收入 0.06 0.01 0.02 0.03 0.02 短期借款 30.03 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.42 1.81 0.81 1.01 1.21 应付票据及应付账款 149.84 140.66 496.39 277.85 712.23 利润总额 201.13 283.11 420.89 545.83 695.87 其他 49.22 62.58 48.42 62.25 63.57 所得税 29.70 38.00 63.13 81.87 104.38 流动负债合计 229.09 203.24 544.81 340.10 775.79 净利润 171.43 245.11 357.75 463.95 591.49 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 7.45 8.37 11.05 16.78 19.95 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 163.98 236.74 346.70 447.17 571.54 其他 7.60 56.02 22.36 28.66 35.68 每股收益（元） 1.36 1.96 2.87 3.71 4.74 非流动负债合计 7.60 56.02 22.36 28.66 35.68 负债合计 236.69 259.26 567.17 368.76 811.47 少数股东权益 12.35 20.72 31.22 47.72 67.23 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 60.00 80.00 120.67 120.67 120.67 成长能力 资本公积 110.51 1,480.55 1,440.55 1,440.55 1,440.55 营业收入 35.91% 21.78% 70.00% 29.75% 29.82% 留存收益 318.08 1,824.85 2,002.50 2,227.73 2,537.23 营业利润 49.84% 41.41% 48.00% 29.68% 27.48% 其他 (110.51) (1,480.55) (1,440.55) (1,440.55) (1,440.55) 归属于母公司净利润 43.86% 44.37% 46.45% 28.98% 27.81% 股东权益合计 390.43 1,925.57 2,154.39 2,396.12 2,725.13 获利能力 负债和股东权益总计 627.12 2,184.83 2,721.56 2,764.88 3,536.60 毛利率 47.91% 46.06% 43.50% 43.20% 43.00% 净利率 23.89% 28.32% 24.40% 24.25% 23.88% ROE 43.37% 12.43% 16.33% 19.04% 21.50% ROIC 85.38% 62.52% 97.63% 53.55% 76.85% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 171.43 245.11 346.70 447.17 571.54 资产负债率 37.74% 11.87% 20.84% 13.34% 22.94% 折旧摊销 8.57 12.25 4.57 6.89 9.29 净负债率 2.44% -39.46% -30.95% -40.79% -25.85% 财务费用 0.40 5.51 (16.79) (19.22) (19.70) 流动比率 2.45 8.98 4.53 7.11 4.02 投资损失 (2.20) (8.57) (3.79) (3.79) (3.79) 速动比率 2.34 8.80 4.40 6.90 3.88 营运资金变动 (171.98) (124.37) (268.75) 141.90 (561.23) 营运能力