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李宁22年三季度零售流水增长约15%，但受新冠疫情影响。同店销售增长正面，但受新冠疫情影响。渠道库存比去年略高，管理层认为是合理的。尽管李宁维持其22财年的高双位数至20%-25%的营收增长指引，但我们认为它可能会达到区间的低端。我们将22/23/24财年每股盈利预测分别调整了-3.5%、-1.0%和-0.1%，主要是由于22年下半年利润率假设下调。基于未来12个月每股盈利的目标市盈率35倍（此前是35倍），我们将目标价从85.2港元下调至76.4港元，主要原因是人民币贬值。我们预计，在新冠封控措施解除的时候，李宁将会复苏。我们维持增持评级。
