安踏体育：动态管理凸显品牌韧性，看好Q4冬季产品发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 纺织服饰 安踏体育：动态管理凸显品牌韧性，看好Q4冬季产品发力 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年三季度经营数据报告，其中安踏品牌流水实现中单位数的正增长，FILA品牌流水实现10%-20%低段的正增长，其他品牌流水实现40%-45%的正增长。 安踏品牌：22Q3流水端实现中单位数增长，符合管理层预期。我们预计，安踏大货流水实现中单位数增长，儿童流水实现高单位数增长；电商渠道流水实现高单位数增长。库存水平略超5倍，较过去水平略高，存在黄金周和双十一备货因素的影响，力争年度库存恢复平时水平。折扣方面，大货折扣同比持平，儿童折扣同比改善2-3pct。 FILA品牌：22Q3流水端实现10-20%低段正增长，符合预期，好于竞争对手。我们预计，9月份1/2线城市疫情多发影响线下销售，叠加天猫、小红书、抖音等电商平台的营销力度加大的影响，线上流水增长超过65%。其中大货实现中单位数增长，儿童实现双位数增长，潮牌实现20%+的增长；库存水平在7-8倍，存在备货原因，预计Q4环比下降。折扣方面，综合折扣在74-75折，正价门店折扣在85-86折左右。 其他品牌：22Q3流水端实现40-45%左右正增长，我们预计，国内露营户外风利好迪桑特和可隆，分别实现35%+和55%+的正增长。AMER经营正常，随着PPA的减少和经营效率提升利润率稳步提升中，在中国市场表现较好。 未来展望：短期来看，近期全国气温转冷，拉尼娜有望带来一定概率的冷冬预期。在疫情管控人性化趋势下，消费环境有望缓步恢复，结合去年暖冬低基数效应，冬季线产品有望全面发力弥补流水缺口；此外积极备战双十一有望带来一定的流水增长。长期来看，人口基数下带来的体育运动和细分健身户外项目的参与度+渗透率提升依然能支撑行业保持稳定增长。从公司的角度来看，安踏品牌和FILA品牌的成功运营证明了管理层的能力、效率以及多品牌扩张的能力，随着安踏三大品牌事业群增长逻辑版图的推进，中长期有望继续兑现稳健增长。 盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润82.23亿/102.29亿/123.75亿，对应估值26.98x/21.69x/17.93x。给予“买入”评级，强烈推荐。 风险提示：新冠疫情全球蔓延引致的风险，行业竞争加剧的风险等 [Table_ProfitInfo] ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 2714 总市值/流通(百万元) 221800 12 个月最高/最低(元) 137.20/78.10 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519090001 (50%)(40%)(30%)(20%)(10%)0%10%20%21/10/1821/12/1822/2/1822/4/1822/6/1822/8/18安踏体育沪深300[Table_Message] 2022-10-17 公司点评报告 买入/维持 安踏体育(02020) 目标价：106 昨收盘：81.75 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 ◼ 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 49328 56840 67535 79590 （+/-%） 38.91 15.23 18.82 17.85 净利润(百万元） 7720 8223 10229 12375 （+/-%） 49.55 6.52 24.39 20.98 摊薄每股收益(元) 2.81 3.03 3.77 4.56 市盈率(PE) 29.09 26.98 21.69 17.93 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。