2022年三季度业绩快报点评：盈利增速环比走高，不良指标实现“双降”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月18日 公司研究 盈利增速环比走高，不良指标实现“双降” ——厦门银行（601187.SH）2022年三季度业绩快报点评 增持（维持） 当前价：5.36元 作者 分析师：王一峰 联系人：蔡霆夆 市场数据 总股本(亿股) 26.39 总市值(亿元)： 141.46 一年最低/最高(元)： 5.18/7.58 近3月换手率： 86.3% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.2 3.5 -6.9 绝对 -2.2 -6.6 -28.2 资料来源：Wind 事件： 10月18日，厦门银行发布2022三季度业绩快报，实现营业收入44.5亿，同比增长15.4%，实现归母净利润18亿，同比增长19%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.09%，同比提升0.45pct。 点评： 营收增长稳健，盈利增速季环比提升。公司前三季度营收、归母净利润同比增速分别为15.4%、19%，季环比分别变动-2.8、3.9pct。单季营收、盈利同比增速分别为10.8%、28.4%，较上年同期分别下降29.4、17.3pct。受上年三季度高基数影响，公司前三季度营收增速较二季度有所下降，但仍保持在15%以上高位，且盈利增速季环比明显提升，在国内银行业整体经营压力加大背景下，反映出公司经营稳健。同时，我们看到公司拨备覆盖率较2Q末提升21pct至385%，这既有公司不良改善的因素，也反映公司利润增长较为“扎实”。 疫情扰动叠加经济修复偏弱，规模扩张速度放缓。22Q3末，公司总资产、贷款同比增速分别为13.7%、12.5%，较2Q末分别下降0.7、1.9pct；贷款较年初增长8.7%，较年中增加3.2pct；贷款占总资产的比重为52.3%，较2Q末下降0.2pct，资产结构大体稳定。参照公司过往信贷投放节奏与结构，上半年信贷投放以对公领域为主，下半年则会加大零售信贷投放，考虑到三季度厦门地区疫情仍未平复、居民加杠杆意愿依旧偏弱，或对公司下半年信贷投放造成一定影响，对公信用扩张或仍占主导。 市场类负债吸收力度加大，资金利率低位形成正贡献。截至3Q末，公司总负债、存款、市场类负债同比增速分别为14.2%、14.4%、13.9%，季环比分别变动-0.7、-7.5、9.9pct。其中，3Q单季新增市场类负债146亿，同比多增115亿；存款则减少33亿，同比少增119亿。在存款定期化、3Q资金利率中枢进一步下移背景下，预计公司加强高息存款的内部管理，并适度加大对市场类负债吸收力度。 3Q息差料大体稳定，存款挂牌利率下调红利逐步释放。公司3Q单季营收环比增长7.2%，高于总资产3.4%的环比增速，考虑到公司净利息收入占比在80%左右，预计公司3Q息差水平大体维持稳定，并未对营收形成太大拖累。此外，公司官网10月1日发布公告称下调人民币存款挂牌利率，主要涉及1Y以上储蓄定期存款，活期、对公存款并未做调整。其中，1Y – 3Y储蓄定期存款下调15bp，5Y储蓄定期存款下调20bp。存款挂牌利率下调有助于缓释公司息差收窄压力，但考虑到活期、对公存款并未做调整，负债成本改善节奏或相对后置，存款挂牌利率调整所释放红利相对偏弱。 不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至3Q末，厦门银行不良贷款余额约为16.4亿，较2Q末减少0.34亿左右，不良贷款率较2Q末下降4bp至0.86%，不良指标实现“双降”， 资产质量延续稳中向好态势。从拨备水平来看，公司拨备覆盖率较2Q末提升21pct至385%，拨贷比较2Q末提升2bp至3.31%，风险抵补能力进一步提升。考虑到3Q公司贷款损失准备新增217亿，同比少增116亿，公司信用成本或有所下行，拨备覆盖率提升主要由不良改善贡献。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 50亿可转债发行获证监会受理，发行后或提升业绩增长动能。9月28日，公司发布公告称50亿可转债获证监会行政许可申请受理。截至22Q2末，公司核心一级资本充足率为9.83%，若按可转债规模15%计入当期核心一级资本静态测算，可转债发行成功后将改善公司核心一级资本充足率0.35pct左右。随着可转债进入转股期，公司为促转股或具备较强业绩释放诉求，核心一级资本增厚也有助于拓展经营空间。 盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，3Q不良贷款率进一步降至0.86%，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获证监会受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司2022-2024年EPS预测为0.95/1.08/1.20元，当前股价对应PB估值分别为0.64/0.58/0.53倍，对应PE估值分别为5.65/4.98/4.46倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,556 5,316 5,966 6,642 7,361 营业收入增长率 23.2% -4.3% 12.2% 11.3% 10.8% 净利润（百万元） 1,823 2,169 2,503 2,841 3,171 净利润增长率 6.5% 19.0% 15.4% 13.5% 11.6% EPS（元） 0.69 0.82 0.95 1.08 1.20 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.8% 11.2% 11.8% 12.2% 12.5% P/E 7.76 6.52 5.65 4.98 4.46 P/B 0.77 0.70 0.64 0.58 0.53 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022年10月18日 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 厦门银行（601187.SH） 图1：厦门银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q22累计利润表营业收入3,7395,5561,1562,4163,8565,3161,3672,8554,450YoY19.6%23.2%(16.7%)(10.9%)3.1%(4.3%)18.2%18.2%15.4%营业支出2,5283,7165791,2602,2022,9476771,5512,608YoY31.6%34.3%(33.3%)(29.5%)(12.9%)(20.7%)16.9%23.1%18.4%利润总额1,2111,8355811,1601,6492,3626901,3021,842YoY0.8%5.4%11.7%25.3%36.1%28.7%18.8%12.3%11.7%归母净利润1,2541,8235381,0711,5132,1696271,2321,800YoY7.7%6.5%5.4%12.6%20.6%19.0%16.5%15.1%19.0%单季利润表营业收入1,0281,8171,1561,2591,4401,4601,3671,4881,595YoY3.6%31.4%(16.7%)(4.8%)40.1%(19.7%)18.2%18.1%10.8%QoQ(22.3%)76.8%(36.4%)8.9%14.4%1.4%(6.3%)8.8%7.2%营业支出7411,1885796809427456778741,057YoY3.6%40.6%(33.3%)(26.0%)27.3%(37.3%)16.9%28.4%12.2%QoQ(19.4%)60.5%(51.3%)17.5%38.5%(20.9%)(9.2%)29.1%21.1%利润总额286624581580489713690613540YoY3.1%15.7%11.7%42.8%71.3%14.2%18.8%5.7%10.4%QoQ(29.7%)118.6%(7.0%)(0.2%)(15.6%)45.8%(3.3%)(11.1%)(12.0%)归母净利润304568538532442656627605568YoY(6.9%)4.1%5.4%21.0%45.7%15.4%16.5%13.7%28.4%QoQ(31.0%)87.2%(5.3%)(1.1%)(16.9%)48.3%(4.4%)(3.5%)(6.2%)资产负债表总资产271,242285,150286,576307,419319,760329,495343,812351,712363,702YoYN/A15.5%14.6%15.6%17.9%15.6%20.0%14.4%13.7%QoQ2.0%5.1%0.5%7.3%4.0%3.0%4.3%2.3%3.4%较年初9.9%15.5%0.5%7.8%12.1%15.6%4.3%6.7%10.4%其中：总贷款131,350140,647149,961161,402169,074175,040181,090184,720190,197YoYN/A30.0%30.3%29.4%28.7%24.5%20.8%14.4%12.5%QoQ5.3%7.1%6.6%7.6%4.8%3.5%3.5%2.0%3.0%较年初21.4%30.0%6.6%14.8%20.2%24.5%3.5%5.5%8.7%占总资产48.4%49.3%52.3%52.5%52.9%53.1%52.7%52.5%52.3%其中：非信贷类资产139,891144,503136,615146,017150,686154,455162,722166,992173,505YoYN/A4.2%1.2%3.4%7.7%6.9%19.1%14.4%15.1%QoQ(0.9%)3.3%(5.5%)6.9%3.2%2.5%5.4%2.6%3.9%较年初0.9%4.2%(5.5%)1.0%4.3%6.9%5.4%8.1%12.3%占总资产51.6%50.7%47.7%47.5%47.1%46.9%47.3%47.5%47.7%总负债255,073265,477264,763285,435297,211306,229320,029327,999339,365YoYN/A14.8%13.3%14.3%16.5%15.4%20.9%14.9%14.2%QoQ2.2%4.1%(0.3%)7.8%4.1%3.0%4.5%2.5%3.5%较年初10.3%14.8%(0.3%)7.5%12.0%15.4%4.5%7.1%10.8%其中：总存款150,364154,238145,411173,932182,532183,801184,181212,026208,760YoYN/A13.8%10.6%20.3%21.4%19.2%26.7%21.9%14.4%QoQ4.0%2.6%(5.7%)19.6%4.9%0.7%0.2%15.1%(1.5%)较年初10.9%13.8%(5.7%)12.8%18.3%19.2%0.2%15.4%13.6%占总负债58.9%58.1%54.9%60.9%61.4%60.0%57.6%64.6%61.5%其中：市场类负债104,709111,239119,351111,502114,679122,428135,848115,974130,605YoYN/A16.2%16.8%6.1%9.5%10.1%13.8%4.0%13.9%QoQ(0.4%)6.2%7.3%(6.6%)2.8%6.8%11.0%(14.6%)12.6%较年初9