能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 烯烃周报：供需转弱概率大，空单建议持有 烯烃周报 2022年10月17日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 开工已环比提升至中性位置，检修装置继续恢复，总体供给量逐步增加。节后需求表现不佳，刚需和投机性需求均不强劲，下游开工涨跌互现。预计本周库存会出现累积，前期流畅去化或中断。 近期原料波动非常剧烈，明显对聚烯烃产生了不小的冲击，显然能源端干扰会继续延续。整体利润还是偏低，但油制和煤制表现有所分化，目前煤制亏损更加严重。原料端偏强势表现会继续提供较强支撑。 宏观层面经济衰退干扰，产业层面需求转弱干扰，长期我们仍倾向于价格存下跌空间。然近端原料端矛盾激化，成本支撑较为强劲，因此何时能爆发大跌行情还有待商榷。 操作建议：空单持有。风险在于政策出现超预期表现，加息缓和。 PVC 本周开工小幅下滑，电石法、乙烯法均存新增检修装置，供应有所缩减。节后需求趋弱，部分领域开工下滑，整体采购积极性转淡。库存样本数据仍高企，累积的矛盾难以纾解。 原料端受疫情冲击较大，兰炭、电石价格均有所上调，但暂未有效传导至PVC价格之上。利润仍处极低位置，甚至进一步压缩，表征供需现实弱。进出口关闭，未放量。 向上看不到动能，向下有强劲支撑。但盘面和库存均表明，PVC仍有可能下行，空头掌握主导权，库存处于超高位置。短期谨防西北疫情影响进一步扩大，观望为主。 操作建议：单边观望。 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现冲高回落走势，宏观逻辑仍是主导盘面的主要因素，假期油价疯涨，带来了周一开盘的普涨行情，然后市场情绪快速切换，焦点再度回到经济衰退，且国内疫情存一定负面影响，聚烯烃及化工板块整体重心下移。最新数据显示，L2301合约在7860元/吨，LLDPE现货主流价在8200-8850元/吨。PP2301合约在7676元/吨，PP拉丝现货主流价在7950-8150元/吨。 1.2.期现结构：现货相对坚挺，基差偏强运行 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 -600-400-2000200400600800LL 01合约基差 19012001210122012301元/吨 -800-4000400800120016002000PP 01合约基差 19012001210122012301元/吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：检修多恢复，压力逐步回归 2.1.1.PE：总体和标品开工均抬升 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 -300-15001503004506005月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 LL 01-05合约价差 1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305元/吨 -20002004006008005月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 PP 01-05合约价差 1801-18051901-19052001-20052101-21052201-22052301-2305元/吨 75%80%85%90%95%100%PE开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 25%30%35%40%45%50%55%线性排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 051015PE周度检修损失量 20182019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：开工快速拉升，供应总量充裕 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70%75%80%85%90%95%100%PP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10%20%30%40%50%拉丝排产比率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 01020PP周度检修损失量 20182019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.2.需求端：旺季尾部阶段，采购积极性回落 2.2.1.PE：开工维持高位 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：总体开工维持，部分领域小幅下滑 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 0%20%40%60%80%农膜开工率 2017年 2018年 2019年 0%20%40%60%包装膜开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%10%20%30%40%50%60%70%PE下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%10%20%30%40%50%60%70%BOPP开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%塑编开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 7 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存：绝对量偏低，流转速度放缓 2.3.1.PE：中游压力开始累积 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%注塑开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0%20%40%60%80%PP下游综合开工率 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 020406080PE石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 01020PE煤化工企业库存 20182019202020212022万吨 20304050PE港口库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 02468农膜库存（周） 2019202020212022万吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 8 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.3.2.PP：上下游库存管理良好，中游环比累积 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 10203040506070PP石化库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 0510152025PP煤化工企业库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 345678PP社会库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 020004000600080001000012000塑编企业原料库存（周） 2019202020212022吨 02000400060008000塑编企业产成品库存（周） 2019202020212022吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 9 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 010002000300040005000BOPP企业原料库存（周） 20182019202020212022吨 0500100015002000BOPP企业产成品库存（周） 20182019202020212022吨 能源化工研究 http://www.cindaqh.com/ 10 / 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.估值指标 3.1.原料：波动加大，暂居于高位震荡 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：煤制利润再度下探，油制近期波动小 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 数据来源：Wind，信达期货研究所 050100150Brent原油价格 20182019202020212022美元/桶 0500100015002000动力煤价格 20182019202020212022元/吨 -3000-2000-1000010002000300040005000石脑油制PE利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -3000-2000-100001000200030004000500060007000石脑油制PP利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -4000-3000-2000-1000010002000300040005000煤制PE利润 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨 -4000-200