1COST.N分析师YING UESFC CE Ref: BFN311 magnis@futuhk.com2022年10月14日海外半导体板块月度策略：全球半导体营收加速放缓，濒临衰退边缘联系人ZENG SHANGjasonzeng@futunn.com联系人HE YINGJamiehe@futunn.com 2核心观点板块表现9月费半指数下跌14%，再创年内新低。2022年9月费城半导体指数下跌13.9%，同期标普500指数下跌9.3%，纳斯达克指数下跌10.5%；费半指数年初以来（截至2022年9月30日）下跌42.7%，同期标普500指数下跌23.0%，纳斯达克指数下跌31.9%。截至9月底，费城半导体指数PE（TTM）为15.62倍。年初以来，受美国加息预期的影响，费城半导体指数估值年初至今跌约51%。行业整体跟踪•全球半导体营收加速放缓，濒临衰退边缘。根据SIA的数据，2022年8月全球半导体销售额为474亿美元，同比增长0.1%，同比增速较上月收窄7个百分点，自2022年1月以来增长速度已连续8个月收窄，2020年2月来的景气周期即将结束。DRAM市场崩盘，新一轮周期性低迷开始。根据IC Insights数据，在2022年5月份创下两年多以来的最高月度销量后，DRAM销量在6月份下降了36%，在7月份又下降了21%。IC Insights估计DRAM市场在2022年第三季度将比2021年第三季度达到顶峰时小38%。此外，IC Insights还预计DRAM市场将在2022年第四季度和2023年年初出现更多下行空间。•汽车芯片持续快速成长，到2026年有望占整个半导体市场的10%。IC Insights预计汽车领域的市场份额将继续增长，预计今年将达到8.5%，2026年达到9.9%，逻辑是大量新传感器、模拟设备、控制器和光电器件被整合到大多数新车中。•投资建议•关注汽车芯片。在整体半导体市场成长放缓的背景下，与消费芯片相比，汽车芯片成长更显韧性。比如，由于PC市场弱于预期，AMD下调22Q3营收指引10%至56亿美元，但安森美等汽车业务占比高的公司则营收相对稳健。受益于新能源汽车渗透率持续提升叠加单车半导体价值量不断增长，汽车半导体整体市场规模快速成长，未来5年复合增速在13%左右，远高于消费芯片的5%，是未来5年增速最快的细分市场。•风险提示•疫情反复影响下游需求，供应链风险上升；产业发展不及预期。 oPmRrMtNqPtRmNrQuNpNnRaQcM8OsQpPsQsQlOpOrRlOmNnR7NoPpRvPmRtPvPmQpP3目录二、月度数据点评一、市场回顾三、全球主要半导体公司最新动态四、风险提示 49月费半指数下跌14%，再创年内新低资料来源：Wind，富途证券2022年9月费城半导体指数下跌13.9%，同期标普500指数下跌9.3%，纳斯达克指数下跌10.5%；费半指数年初以来（截至2022年9月30日）下跌42.7%，同期标普500指数下跌23.0%，纳斯达克指数下跌31.9%。图：费城半导体指数VS 标普500指数VS 纳斯达克指数-45.0%-40.0%-35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%2022-01-032022-01-082022-01-132022-01-182022-01-232022-01-282022-02-022022-02-072022-02-122022-02-172022-02-222022-02-272022-03-042022-03-092022-03-142022-03-192022-03-242022-03-292022-04-032022-04-082022-04-132022-04-182022-04-232022-04-282022-05-032022-05-082022-05-132022-05-182022-05-232022-05-282022-06-022022-06-072022-06-122022-06-172022-06-222022-06-272022-07-022022-07-072022-07-122022-07-172022-07-222022-07-272022-08-012022-08-062022-08-112022-08-162022-08-212022-08-262022-08-312022-09-052022-09-102022-09-152022-09-202022-09-252022-09-30费城半导体指数标普500指数纳斯达克指数 5资料来源：Wind，富途证券9月美股主要的40支半导体个股全线下跌。下跌最多是做硅时芯片的Sitime(SITM.O)，本月下跌26%，Sitime在8月下跌了43%；另外，明星股AMD、英伟达也跌幅居前，主要是受消费电子市场疲软影响。表现最好的是物联网芯片概念股芯科实验室（SLAB.O)，芯科实验室产品包括微控制器、无线与射频、传感器等。22Q2公司营收2.63亿美元，同比增长55%，毛利率63%。图：9月美股主要半导体公司市场表现9月费半指数成份股全线下跌 6资料来源：Wind，富途证券截至9月底，费城半导体指数PE（TTM）为15.62倍。年初以来，受美国加息预期的影响，费城半导体指数估值从年初的31.69倍PE持续回调，年初至今跌约51%。目前，费半指数的估值位于三年来的11%的位置。图：费城半导体指数市盈率-TTM费半指数估值年初以来已回调超50%05001000150020002500300035004000450005101520253035402018-05-252018-06-262018-07-262018-08-242018-09-252018-10-242018-11-232018-12-262019-01-282019-02-272019-03-282019-04-292019-05-292019-06-272019-07-292019-08-272019-09-262019-10-252019-11-252019-12-262020-01-282020-02-272020-03-272020-04-282020-05-282020-06-262020-07-282020-08-262020-09-252020-10-262020-11-242020-12-242021-01-272021-02-262021-03-292021-04-282021-05-272021-06-282021-07-282021-08-262021-09-272021-10-262021-11-242021-12-272022-01-262022-02-252022-03-282022-04-272022-05-262022-06-282022-07-282022-08-262022-09-27市盈率TTM指数点位 7目录二、行业数据：商品消费快速反弹，线下场景仍待恢复一、板块表现：港股大消费热度回归，美股继续受到宏观环境扰动三、全球主要半导体公司最新动态四、风险提示一、市场回顾二、月度数据点评 8资料来源：Wind，富途证券2.1全球半导体营收加速放缓，濒临衰退边缘半导体营收濒临衰退边缘。根据SIA的数据，2022年8月全球半导体销售额为474亿美元，同比增长0.1%，同比增速较上月收窄7个百分点，自2022年1月以来增长速度已连续8个月收窄，2020年2月来的景气周期即将结束。分地区来看，欧洲、美洲和日本半导体销售额同比增速分别为14.9%、11.5%、7.8%高于全球平均增速，中国、亚太其他地区同比增速分别为-2.9%、-10%。图：全球半导体营收增速连续8个月下滑(截至2022年8月底)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00全球半导体销售额（十亿美元）同比 9资料来源：IC Insights，富途证券2.2 DRAM市场崩盘，新一轮周期性低迷开始从2020年下半年开始并持续到2022年5月的强劲DRAM景气周期已经结束。根据IC Insights数据，在2022年5月份创下两年多以来的最高月度销量后，DRAM销量在6月份下降了36%，在7月份又下降了21%。市场迅速崩盘，以至于7月份的DRAM市场规模约为5月份的一半。对通胀飙升和经济衰退的担忧削弱了消费者在新智能手机、电脑、电视和其他电子产品上的支出。图：DRAM市场加速下行图：DXI指数走势（截至2022年9月底）资料来源：WIND，DRAMeXchange，富途证券-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200040006000800010000120002022年5月2022年6月2022年7月DRAM市场（百万美元）同比增速05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000 102.2 存储厂商纷纷谨慎投资或缩减资本支出当DRAM市场开始出现周期性低迷时，营收通常会急剧下跌。数据显示，自2000年以来的几次DRAM市场崩盘，每次低迷至少持续5个季度，每次都导致DRAM市场下跌至少41%。IC Insights估计DRAM市场在2022年第三季度将比2021年第三季度达到顶峰时小38%。此外，IC Insights还预计DRAM市场将在2022年第四季度和2023年年初出现更多下行空间。存储厂商纷纷谨慎投资或缩减资本支出。美光于FY22Q4法说会表示，预计2023财年资本支出同比降低30%至80亿美元，对存储设备的支出将同比减少50%。同时，为了使供给和目前需求相匹配，美光将减少DRAM和NAND在特定领域的产能利用率，影响大约为个位数；SK海力士对2022全年资本支出计划较为谨慎，但可能大幅调整2023年资本支出。图：DRAM市场周期性低迷资料来源：IC Insights ，富途证券日期市场峰值市值谷值从峰到谷下跌持续季度事件3Q00-3Q0188731924-78%5互联网泡沫破灭4Q06-1Q08108876299-42%6金融危机3Q10-1Q12106156260-41%7经济不景气3Q18-1Q202824414790-48%7服务器市场下滑，新冠疫情爆发3Q21-3Q22 (Est)2604316150-38%≥5?加息，经济衰退，新冠疫情持续 112.3 汽车芯片持续快速成长，到2026年有望占总市场的10%预计2022年全球汽车半导体占半导体总体市场的份额为8.5%，到2026年预计可达到将近10%。根据IC Insights信息，汽车IC市场份额自1998年以来稳步增长，从当年占总销售额的4.7%增长到2021年的7.4%。预计汽车领域的市场份额将继续增长，预计今年将达到8.5%，2026年达到9.9%。这一增长的核心是大量新传感器、模拟设备、控制器和光电器件被整合到大多数新车中。此外，全球混合动力和全电动汽车销量的增长正在推动这一预测增长。资料来源：IC Insights，富途证券图：全球各芯片细分市场份额4.7%6.3%6.5%7.1%7.4%8.5%9.9%0%20%40%60%80%100%120%199820032008201320212022E2026E计算机通信消费汽车工业/其它 12资料来源：IC Insights ，富途证券2.3 汽车芯片将成增速最快的细分市场从终端看，预计汽车芯片将成为增速最快的细分市场，预计2021-2026年汽车半导体年复合增速可达13.4%。根据IC Insights，新能源汽车渗透率持续提升叠加单车半导体价值量不断增长，汽车半导体整体市场规模快速成长，根据对各下游的分析，预计在2021-2026年，半导体在汽车领域的应用将以13.4%的年复合增速高速成长，政府和军事应用的年复合增速超过10