实体经济政策图谱2022年第40期：价格涨势不高

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 价格涨势不高 ——实体经济政策图谱2022年第40期 陈兴 博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年10月15日 结论：价格涨势不高 •10月已近过半，从中观高频数据来看，国庆假期过后供需两端均有放缓：一方面，终端需求有所走弱，35城地产销量增速降幅扩大，乘用车批发和零售增速也有下行，但仍在高位；另一方面，工业生产恢复偏慢，尽管沿海电厂发电耗煤增速上行，但钢厂钢材产量增速连续两周回落，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨少跌多。 •9月CPI同比涨幅扩大，但不足3%，这主要来自于非食品价格特别是服务消费价格的拖累，而PPI同比增速跌破1%，下行态势较快，环比增速也在加速收窄。当前经济弱企稳的环境，使得价格涨势不高，年内通胀或有惊无险。一方面，从食品价格来看，发改委表示当前母猪和仔猪存栏持续上行，供给并不短缺，需警惕后续猪价的阶段性回落，而菜价涨幅也有回落；另一方面，从工业品价格来看，整体呈现涨少跌多的格局，钢铁 3 各行业量价速览 来源：WIND，中泰证券研究所 量升降降降升升降降降价降升降降升降分化降降升电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械休闲服务农副食品纺服家电乘用车房地产收入行业基础设施降生产制造消费服务 4 重要政策回顾 来源：央视新闻、央行、财政部、国资委、工信部等，中泰证券研究所 部门/会议文件/主题内容国资委进一步做好服务业小微企业和个体工商户房屋租金减免工作要求加快推进减租工作，切实减轻服务业小微企业和个体工商户经营负担。1）对于尚未开展减租工作的企业要积极主动作为，按照国家和地方的现有政策要求，立即制定方案措施，从速落实，抓紧将减租红利惠及租户；2）已开展减租工作的企业，要以“不漏一租户、不少一分钱”的高标准要求，对工作进行再梳理、再排查，重点检查减租对象范围是否完整、减租期限是否准确、减租金额是否足额落实到租户。3）各中央企业要在11月底前全面完成普遍减免3个月租金的任务，所在县级行政区域出现疫情中高风险地区后2个月内完成补充减免3个月租金任务，并于12月10日前向国务院国资委财务监管与运行评价局报送减租工作总结。G20财长和央行行长会介绍下一步货币财政政策方向1）央行行长易纲表示：中国物价水平基本稳定，将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。2）财政部部长刘昆表示：将坚持稳中求进工作总基调，推动有关政策措施落地显效，继续为世界经济企稳复苏提供强大动能，为各国提供更广阔的市场机会。央行货币政策司汇率将坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚定不移深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，更好发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。持续推进多层次外汇市场体系建设，进一步提高外汇市场的深度和广度，引导企业和金融机构树立风险中性理念。综合施策，稳定预期，坚决抑制汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。发改委价格司组织部分业内专家对近期生猪市场供需和价格形势进行分析研判1）从历史数据看，剔除2019~2020年生猪产能受到严重冲击的极为特殊年份，2019年前历次“猪周期”生猪平均价格最高点为每公斤21元左右，即使考虑近年来成本上升因素，目前价格也已经处于过高水平。2）近期生猪价格明显上涨，重要原因是部分养殖户为博弈后市行情，出现非理性的过度压栏惜售和二次育肥等行为，减少了市场供应量。当前国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量连续多月上升，总体并不缺猪，一旦压栏和二次育肥生猪集中出栏，届时猪价可能阶段性快速回落。3）目前生猪价格已经处于过度上涨区间，价格波动风险明显上升，建议养殖户顺势出栏育肥猪，及时“落袋为安”，规避价格波动风险。财政部《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》要点包括：1）严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。2）规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。农业农村部等八部门《扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好灌区等水利设施建设和改造升级、农田水利设施补短板，以及现代设施农业和农产品仓储保鲜冷链物流设施等项目建设，加快在建项目实施进度，开工一批新项目，确保尽快形成实物工作量、尽快见效，为保供防通胀、稳住经济大盘奠定坚实基础。工信部关于开展2022年工业废水循环利用试点工作的通知试点方向：1）用水过程循环模式。采用冷却水高效循环利用、生产过程分质用水梯级利用、高盐废水深度处理回用等技术装备，降低生产过程水耗，提高水重复利用率。2）区域产城融合模式。探索与市政再生水生产运营单位合作，完善再生水管网，将处理达标后的再生水回用于生产过程，减少新水取用量，形成可复制推广的产城融合废水高效循环利用新模式。3）智慧用水管控模式。利用大数据、云计算、互联网等新一代信息技术，建立工业废水循环利用智慧管理平台，形成感知、监测、预警、应急等能力，提升废水循环利用的数字化管理、网络化协同、智能化管控水平。4）废水循环利用补短板模式。围绕工业废水循环利用全过程堵点、难点，加强协同攻关，创新低成本、高性能工业废水循环利用装备技术工艺，打造工业废水循环利用技术、工程与服务等协同发力的示范样板。5）其他经验做法。推动工业废水循环利用的其他可复制可推广的先进经验做法。 5 基础设施 生产制造 货运：10月上旬港口吞吐量增速转负，本周货运流量指数同比降幅扩大。 客运：本周地铁客运量上行，航班执行架次国内降、国际升。 电力：10月前13天电厂耗煤同比增速回升，本周电厂煤炭库存去化。 目录 房地产：10月前14天35城地产销量增速降幅扩大，9月土地成交量缩价跌。 乘用车：9月乘用车销量增速高位放缓，经销商库存略有回补。 家电：8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库销比多数上行。 纺服：9月柯桥纺织景气指数回升，需求明显好于生产。 农副食品：本周菜、蛋、猪肉均涨价，水果降价，10月CPI同比或回落。 休闲服务：国庆档票房收入、人次回落，影片数量和体量双弱。 消费服务 机械：9月挖掘机销量同比增速回升，挖机开工小时数上行。 化工：本周PTA产业链产品价格涨多跌少，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价、毛利均降，钢材产量增速回落，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比续升。 玻璃：本周浮法玻璃均价延续回升，玻璃库存去化。 原油：本周布油均价回落，CRB指数下行，美元指数走高。 有色：本周金属价格普遍回落，铜库存降、铝库存升。 煤炭：本周煤炭价格均有上行，秦皇岛港煤炭库存去化。 6 房地产：10月前14天35城地产销量增速降幅扩大，9月土地成交量缩价跌 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 35城地产销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 百城土地成交面积及同比增速 指标 数据表现 解读 需求 库存 10月前14天35城地产销量增速降幅再度走扩，各线级城市销量增速普遍转降，其中一二线城市销量增速处年内中等水平，三四线城市销量增速处年内低位。而销售走弱推升库存，上周十大城市商品房库销比回升，不过处年内和2010年以来同期中低位。9月土地市场成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速在去年基数走高下降幅走扩，成交溢价率下行。 上周十大城市商品房库销比升至49.2周。 10月前14天35城地产销量增速降幅扩大至-24.5%。 9月百城土地成交面积同比增速降幅走扩， 成交溢价率下行。 土地成交 -100-80-60-40-200204019/1020/420/1021/421/1022/422/1021个一二线 14个三四线 35城 -80-4004080120160010002000300040005000600019/920/320/921/321/922/322/9百城住宅类土地成交面积（万平米） 百城住宅类土地成交面积同比增速（%，右） 7 乘用车：9月乘用车销量增速高位放缓，经销商库存略有回补 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 中汽协、乘联会乘用车销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 汽车经销商库存系数 指标 数据表现 解读 需求 9月疫情在各地散发的局面，相对8月得到一定程度的控制，但9月疫情影响了部分汽车消费大省，对整体车市形成干扰，9月中汽协、乘联会乘用车销量增速双双放缓，不过仍在高位。9月汽车经销商库存系数继续小幅上行，但位于警戒线下，处2014年以来同期中等水平。生产端节后反弹仍弱，本周半钢胎开工率回升，处2014年以来同期低位，仅好于2021年同期水平。 9月中汽协、乘联会乘用车销量增速 双双放缓至33.2%、21.5%。 本周半钢胎开工率升至64.4%。 生产 库存 9月汽车经销商库存系数升至1.47。 -60-40-20020406018/919/319/920/320/921/321/922/322/9中汽协销量增速 乘联会销量增速 0.81.01.21.41.61.82.02.22.4123456789101112201420152016201720182019202020212022 8 家电：8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，库销比多数上行 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 产业在线冰箱库销比 指标 数据表现 解读 需求 8月三大白电厂家销量增速涨少跌多，其中仅空调厂家销量增速由负转正，其中内销优于外销，内销规模绝对值创下近5年同期新高；冰箱和洗衣机销量增速降幅双双走扩，在国内市场较为稳定的背景下，销量增速下滑主要来自出口市场的萎缩。8月三大白电厂家库存水平多数上行，产销双双好转使得空调库存有所回补，空调库销比续升，冰箱库销比也有所上行，而洗衣机库销比走低，且处于历年同期较低位。 8月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速 降幅分别扩大至-14%、-4.9%。 库存 8月产业在线冰箱厂家库销比升至0.49， 洗衣机厂家库销比降至0.42。 0.20.40.60.81.01.21.4123456789101112201420152016201720182019202020212022-40-30-20-1001020304019/819/1220/420/820/1221/421/821/1222/422/8空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 9 纺服：9月柯桥纺织景气指数回升，需求明显好于生产 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织价格指数 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织景气指数 指标 数据表现 解读 价格 9月柯桥纺织景气指数延续回升，且创近三年同期新高。其中市场指数有所上行，再度创下年内新高，且为2017年以来同期新高；生产指数也有所回升，但仍为有数据记录以来的同期新低。本周中国轻纺城成交量回落。从价格端看，本周柯桥纺织价格指数上行，其中原料类价格指数由降转升，此前已持续三周下降。328级棉花价格指数均值也有走高。 本周柯桥纺织价格指数上行， 328级棉花价格指数均值走高。 9月柯桥纺织景气指数回升， 其中市场指数和生产指数双双上行。 本周中国轻纺城成交量回落。 需求 7678808284868890929410210310410510610710810911019/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/622/10柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） 800900100011001200130019/920/120/520