实体经济政策图谱：上游价格涨势再起

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 上游价格涨势再起 ——实体经济政策图谱2021年第3期 陈兴 博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 2021年7月31日 2 结论：上游价格涨势再起 7月制造业PMI显著走低，而从中观高频数据来看：一方面，终端需求维持低位，35城地产销量增速降幅有所扩大，乘联会乘用车零售销量增速低位回升；另一方面，工业生产趋于转弱，钢企钢材产量增速降幅扩大，高炉开工率连续下滑，主要行业开工率也是涨少跌多。 来源：WIND，中泰证券研究所 收入 量 升 分化 降 分化 降 降 价 升 升 升 升 升 平 升 行业 交运 煤炭 有色 原油 机械 钢铁 水泥 化工 纺服 乘用车 房地产 基础 设施 生产制造 消费服务 3 重要政策回顾 来源：新华社、财政部、国税总局、发改委、WIND，中泰证券研究所 部门/会议文件/主题内容中央政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作重点领域：1）扩内需：要挖掘国内市场潜力，支持新能源汽车加快发展；2）防风险：防范化解重点领域风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，完善企业境外上市监管制度。3）货币政策要助力中小企业和困难行业持续恢复；4）房地产：加快发展租赁住房，落实用地、税收等支持政策。5）民生：推进基本养老保险全国统筹，落实“三孩”生育政策，完善生育、养育、教育等政策配套。国常会建立生猪生产逆周期调控机制；改革完善中央财政科研经费管理1）建立生猪生产逆周期调控机制，更多用市场化方式稳定生猪产能；2）进一步改革完善中央财政科研经费管理，给予科研人员更大经费管理自主权。财政部关于完善住房租赁有关税收政策的公告一般纳税人向个人出租住房取得出租收入，减按1.5%计算缴纳增值税，或适用一般计税方法计算缴纳增值税；住房租赁企业中的增值税小规模纳税人向个人出租住房，减按1.5%计算缴纳增值税；企事业单位、社会团体以及其他组织向个人、专业化规模化住房租赁企业出租住房的，减按4%的税率征收房产税。公告自2021年10月1日起执行。财政部、税务总局取消部分钢铁产品出口退税，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税自2021年8月1日起，取消部分钢铁产品出口退税。同时国务院关税税则委员会公告称，自2021年8月1日起，适当提高铬铁、高纯生铁的出口关税，调整后分别实行40%和20%的出口税率。发改委关于进一步完善分时电价机制的通知各地合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于3:1。各地结合实际情况在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%。 4 基础设施 生产制造 交运：本周BDI、CCFI指数均升，上半年新增船舶订单增速上行。 目录 房地产：7月前30天35城地产销量增速下降，土地成交量缩价升。 乘用车：6月汽车营收增速转负，7月前25天乘用车零售增速低位回升。 纺服：6月子行业营收增速涨少跌多，价格仍处高位。 消费服务 化工：本周PTA产业链价格普涨，涤纶POY库存延续回补。 钢铁：本周钢价、毛利上涨，钢材产量增速回落，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价由降转平，企业库容比有所下行。 机械： 6月机械子行业营收增速涨多跌少，后续或将承压。 原油：本周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数走弱。 有色：本周LME铜、铝价格均升，库存铜升铝降；COMEX金银价格回升。 煤炭：上周煤炭价格有涨有平，本周秦皇岛港煤炭库存回补。 5 房地产： 7月前30天35城地产销量增速下降，土地成交量缩价升 来源：WIND，中泰证券研究所 35城商品房月度销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 十大城市商品房库销比（周） 指标 数据表现 解读 需求 库存 7月前30天35城地产销量增速降幅有所扩大，各线级城市地产销量增速同步下行，指向调控政策不松下，需求端继续走低，其中三四线城市销量增速由正转负。销售疲弱使得库存回补，上周十大城市商品房库销比继续回升。上周土地市场成交量缩价升，百城土地成交面积同比增速降幅扩大，而溢价率有所上行。 上周十大城市商品房库销比续升至42.6周。 7月前30天35城地产销量增速降幅扩大至-7.2%。 上周百城土地成交面积下降，同比降幅扩大， 土地成交溢价率略有上升。 土地成交 -40-2002040608010018/718/1119/319/719/1120/320/720/1121/321/721个一二线 14个三四线 35城 203040506070809010016111621263136414651201320142015201620172018201920202021 6 乘用车： 6月汽车营收增速转负，7月前25天乘用车零售增速低位回升 来源：WIND，中泰证券研究所 汽车制造业营业收入同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%） 指标 数据表现 解读 需求 受“缺芯”影响，6月汽车制造业营收增速由正转负、显著走低。7月进入车市传统淡季，高温天气导致整体市场需求放缓，7月前25天乘联会乘用车批发销量增速降幅继续扩大，零售销量增速低位回升。本周半钢胎开工率仍有回落，处于历年同期新低，指向供给端约束依然存在，供给放缓也使得汽车制造业产成品存货增速下降。 6月汽车制造业营收增速由正转负至-7.2%， 7月前25天乘联会乘用车零售销量增速回升至-2%， 批发销量增速降幅扩大至-16%。 本周半钢胎开工率回落至57.3%。 生产 库存 6月汽车制造业产成品存货同比增速降至3.7%。 -40-2002040608010018/618/1219/619/1220/620/1221/6汽车制造业营业收入累计同比 汽车制造业营业收入当月同比 -80-60-40-2002040608010018/718/1119/319/719/1120/320/720/1121/321/7零售销量增速 批发销量增速 7 纺服：6月子行业营收增速涨少跌多，价格仍处高位 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织价格指数 来源：WIND，中泰证券研究所 纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%） 指标 数据表现 解读 价格 6月纺织服装各子行业营收增速涨少跌多，其中，纺织业营收增速有所上行，服装服饰业、皮革业营收增速均有所放缓。整体来看，近期海外疫情又现反复，对防疫用品需求或将有所增加。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数和328级棉花价格指数均有上行，价格持续处于高位。 本周柯桥纺织价格指数微升， 本周328级棉花价格指数上行。 6月纺织业营收增速上行至15.3%，服装服饰业、 皮革业营收增速分别放缓至11.8%、5.8%。 需求 767880828486889010210310410510610710818/719/119/720/120/721/121/7柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） -60-40-20020406018/1019/219/619/1020/220/620/1021/221/6纺织业 服装服饰业 皮革业 8 化工：本周PTA产业链价格普涨，涤纶POY库存延续回补 来源：WIND，中泰证券研究所 化纤产业链产品价格（元/吨） 来源：WIND，中泰证券研究所 历年各周涤纶POY库存天数（天） 指标 数据表现 解读 价格 库存 本周PTA产业链产品价格普遍上涨，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均升。本周PTA产业链负荷率涨少跌多，仅江浙织机有所回升，而PTA工厂、聚酯工厂均有回落。本周涤纶POY库存天数继续上行，但仍远低于去年同期水平。 本周涤纶POY库存天数升至13.5天。 本周PTA产业链产品价格普遍上涨， PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均升。 生产 本周PTA产业链负荷率涨少跌多， 其中聚酯工厂、PTA工厂均回落，江浙织机回升。 0510152025303540W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512014201520162017201820192020202130004000500060007000800090001000011000120001300018/719/119/720/120/721/121/7PTA价格（元/吨） 聚酯切片价格（元/吨） 涤纶长丝POY价格（元/吨） 9 钢铁：本周钢价、毛利上涨，钢材产量增速回落，库存双双去化 来源：WIND，中泰证券研究所 螺纹钢、热轧板卷价格（元/吨） 来源：WIND，中泰证券研究所 Mysteel样本钢厂钢材产量增速（%） 指标 数据表现 解读 价格 库存 限产趋严带动钢价继续上涨，本周钢价螺纹、热板均升，受钢价上行带动，吨钢毛利螺纹、热板双双走高。本周样本钢厂钢材产量增速降幅延续扩大，而全国高炉开工率下降，均指向供给端收紧态势不改。供给收缩也使得库存持续去化，本周样本钢厂钢材库存和钢材社会库存同步回落。 本周样本钢厂钢材库存去化， 钢材社会库存同步去化。 本周钢价螺纹、热板均涨， 吨钢毛利螺纹、热板双双上行。 本周全国高炉开工率续降至57%， 样本钢厂钢材产量增速降幅扩大至-8.1%。 生产 300035004000450050005500600065007000750018/719/119/720/120/721/121/7HRB335 20mm螺纹钢平均价（元/吨） 上海3.0mm热轧板卷价格（元/吨） -30-20-100102030405019/719/1120/320/720/1121/321/7螺纹产量增速 板材产量增速 合计产量增速 10 水泥：本周全国水泥均价由降转平，企业库容比有所下行 来源：WIND，中泰证券研究所 全国水泥平均价格（元/吨） 来源：WIND，中泰证券研究所 全国水泥企业库容比（%） 指标 数据表现 解读 价格 库存 本周全国水泥市场均价与上周持平，环比保持平稳，而企业库容比有所回落。7月底，尽管国内大部分地区仍然受台风、高温天气影响，下游需求出现阶段性回落，但水泥价格已经企稳，局部地区出现小幅反弹。分区域来看，东北、华北、西南和中南地区水泥价格平稳，华东稳中有升，西北继续回落。 本周全国水泥企业库容比续降至63.6%。 本周全国水泥市场价格持平， 环比保持平稳。 40042044046048018/719/119/720/120/721/121/7全国水泥平均价格（P.O42.5)（元/吨） 4448525660646872768084W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51201420152016201720182019 11 机械： 6月机械子行业营收增速涨多跌少，后续或将承压 来源：WIND，中泰证券研究所 机械子行业营业收入同比增速（%） 指标 数据表现 解读 需求 6月机械各子行业营收增速涨多跌少，其中通用设备、专用设备和仪器仪表营收增速均有上行，而铁路船舶和电气机械营收增速双双回落。我们预计，随着出口景气度下降叠加原材料价格维持高位，机械行业营收增速或将有所承压。 6月机械各子行业营收增速涨多跌少， 其中通用设备、专用设备、仪器仪表营收增速分别上行至14.4%、8.3%和14.9%，铁路船舶和电气机械增速分别降至7%、21.4%。 -40-2002040608019/1020/220/620/1021/221/6通用设备 专用设备 铁路船舶 电气机械 仪器仪表 12 原油：本周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数走弱 来源：WIND，中泰证券研究所 Brent和WTI原油期货价格（美元/桶） 来源：WIND，中泰证券研究所 CRB现货价