实体经济政策图谱2021年第15期：工业品价格普跌

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 工业品价格普跌 ——实体经济政策图谱2021年第15期 陈兴 博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 2021年10月30日 结论：工业品价格普跌 •10月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求好坏参半，35城地产销量增速降幅略有扩大，“金九银十”疲弱收官几成定局，而乘用车批发和零售销量增速低位回升；另一方面，工业生产略有改善，钢企钢材产量增速降幅有所收窄，而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨跌互现。 •国家发改委针对煤炭保供稳价的政策措施近来显著加码，其于近日召开的专题会议研究了煤炭价格干预的具体措施，旨在引导煤炭价格回归合理区间。据期货日报报道，动力煤坑口价格将由国家发改委统一制定基准价，或为每吨440元含税，最高上浮幅度20%，而这同当前煤炭价格相距甚远。调控政策的升级使得煤炭价格大幅回调，国内其它工业品价格也普遍下跌。从工业企业利润情况来看，大宗商品价格高位运行对于企业利润的拖累尚未结束，一定程度的价格回落有助于缓解中下游企业的盈利压力，减弱经济的结构矛盾。不过，从根本上来说，价格回落的持续性取决于供给释放的速度，供需缺口能否弥合仍有待进一步观察。 2 oPsMtRqNyRsRrQnPmPrQqO8OdNaQtRmMsQmNkPnMqQlOmPoP8OmNmRwMtRnMMYoMrO3 各行业量价速览 来源：WIND，中泰证券研究所 量升降价降降分化升降降降降交运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工机械休闲服务纺服乘用车房地产基础设施收入行业降降降降生产制造消费服务 4 重要政策回顾 来源：央视新闻、发改委、财政部、农业农村部、WIND，中泰证券研究所 部门/会议文件/主题内容国务院《2030年前碳达峰行动方案》以分类施策、先立后破的工作原则，到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。方案提出，在能源绿色低碳转型方面，加快煤炭减量步伐，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少；大力发展新能源，到2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上；加快建设新型电力系统，到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。在交通运输绿色低碳方面，大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比。工业领域加快退出落后产能，坚决遏制“两高”项目盲目发展。发改委《关于组织开展电网企业代理购电工作有关事项的通知》对规范电网企业代理购电方式流程提出了具体要求：一是明确代理购电用户范围。推动工商业用户直接参与市场交易，未直接参与市场交易的由电网企业代理购电。二是预测代理工商业用户用电规模。电网企业要定期预测代理购电工商业用户用电量及典型负荷曲线，保障居民、农业用户的用电量规模单独预测。三是确定电网企业市场化购电规模。各地保量保价的优先发电电量，不应超过当地电网企业保障居民、农业用户用电和代理工商业用户购电规模，不足部分由电网企业通过市场化方式采购。四是建立健全电网企业市场化购电方式。国常会进一步加大助企纾困力度;扩大对外开放1）部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，进一步加大助企纾困力度。对制造业小微企业（含个体工商户）的税款全部缓税；对制造业中型企业的税款按50%缓税，特殊困难企业可申请全部缓税。缓税自11月1日起实施，至明年1月申报期结束，预计可为制造业中小微企业缓税2000亿元左右。2）要坚持扩大对外开放，发挥国内大市场的优势，加大吸引外资力度，鼓励更多外资通过债券市场参与国内发展。会议决定，将境外机构投资者投资境内债券市场取得的债券利息收入免征企业所得税和增值税政策的实施期限，延长至“十四五”末，即2025年底。财政部国税总局制造业中小微企业缓缴部分税费允许制造业中小微企业延缓3个月缴纳部分税费，以促进工业经济平稳运行：年销售额2000万元人民币以上、4亿元以下的制造业中型企业可延缓缴纳各项税费金额的50%；年销售额2000万元人民币以下的制造业小微企业可以延缓缴纳全部税费。延缓缴纳的税费包括所属期为2021年10月、11月、12月（按月缴纳）或者2021年第四季（按季缴纳）的企业所得税、个人所得税（代扣代缴除外）、国内增值税、国内消费税及附征的城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加，不包括向税务机关申请代开发票时缴纳的税费。农业农村部抓好秋冬蔬菜稳产保供要把蔬菜稳产保供作为当前重要任务，推动落实“菜篮子”市长负责制，统筹调节生产、流通和消费，保障大城市常年菜地保有量、重要蔬菜产品自给率和蔬菜产品质量安全，确保充足的应急蔬菜储备，切实稳定市场和价格，保障秋冬季特别是元旦、春节和冬奥会期间蔬菜供应。 5 基础设施 生产制造 交运：本周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数上行。 目录 房地产：10月前29天35城地产销量增速降幅扩大，十大城市库销比陡升。 乘用车：9月汽车营收增速降幅扩大，10月前24天乘用车销量增速低位回升。 纺服：9月子行业营收增速涨少跌多，价格继续保持高位。 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，疫情扰动再起。 消费服务 机械：9月机械子行业营收增速多数回落，高基数叠加需求不振。 化工：本周PTA产业链产品价格均跌，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价、毛利回落，钢材产量增速由降转升，厂库补社库去。 水泥：本周全国水泥均价有所下行，企业库容比继续回升。 玻璃：本周建筑用白玻均价续降，库存天数继续回升。 原油：本周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数走强。 有色：本周金属价格涨跌互现，铜、铝库存双双回落。 煤炭：本周动力煤价格显著回落，秦皇岛港煤炭库存回补。 6 房地产：10月前29天35城地产销量增速降幅扩大，十大城市库销比陡升 来源：WIND，中泰证券研究所 35城地产销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 十大城市商品房库销比（周） 指标 数据表现 解读 需求 库存 尽管去年同期基数走低，但10月前29天35城地产销量增速降幅有所扩大，其中一二线城市受低基数影响销量增速降幅略回升，而三四线城市销量增速降幅继续扩大。销售疲弱带动库存连续回补，上周十大城市商品房库销比显著上升，创10年以来同期新高。上周土地成交量缩价跌，百城土地成交面积同比增速由正转负，溢价率同步回落。 上周十大城市商品房库销比升至82.9周。 10月前29天35城地产销量增速降幅走扩至-22.5%。 上周百城土地成交面积回落，同比增速由正转负， 土地成交溢价率走低。 土地成交 203040506070809010016111621263136414651201320142015201620172018201920202021-75-50-25025507510018/1019/219/619/1020/220/620/1021/221/621/1021个一二线 14个三四线 35城 7 乘用车：9月汽车营收增速降幅扩大，10月前24天乘用车销量增速低位回升 来源：WIND，中泰证券研究所 乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 指标 数据表现 解读 需求 在供给依然制约需求的情况系，9月汽车制造业营收增速降幅略有扩大，两年平均增速也是延续下行。而10月前24天乘联会乘用车批发、零售销量增速低位回升，或较9月有所改善，但需求整体仍处于疲弱状态。本周半钢胎开工率下滑，续创14年以来同期新低，指向供给端依然偏紧。中汽协预计10月后汽车制造业利润可能呈现负增长。 9月汽车制造业营收增速降幅略扩大至-14.7%， 10月前24天乘联会乘用车批发、零售销量增速 降幅分别收窄至-12%、-11%。 本周半钢胎开工率下滑至54.9%。 生产 库存 9月汽车经销商库存系数降至1.24。 汽车制造业营业收入同比增速（%） -40-2002040608010018/919/319/920/320/921/321/9汽车制造业营业收入累计同比 汽车制造业营业收入当月同比 -60-40-2002040608010018/1019/419/1020/420/1021/421/10零售销量增速 批发销量增速 8 纺服：9月子行业营收增速涨少跌多，价格继续保持高位 来源：WIND，中泰证券研究所 柯桥纺织价格指数 来源：WIND，中泰证券研究所 纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%） 指标 数据表现 解读 价格 9月纺织服装各子行业营收增速涨少跌多，其中纺织业营收增速有所下滑，皮革业营收增速由正转负，仅服装服饰业营收增速小幅上行。9月纺织服装各子行业库销比均有回落，和去年同期水平相差不大。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数上行，原料类价格指数和328级棉花价格指数均有走强，且各价格指数普遍再创新高。 本周柯桥纺织价格指数上行， 本周328级棉花价格指数走高。 9月服装服饰业营收增速升至5.3%， 纺织业和皮革业营收增速分别下滑至2.4%和-0.4%。 需求 -60-40-20020406018/919/319/920/320/921/321/9纺织业 服装服饰业 皮革业 7678808284868890929410210310410510610710810911018/1019/419/1020/420/1021/421/10柯桥纺织价格指数:总类（左） 柯桥纺织价格指数:原料类（右） 库存 9月纺织业、服装服饰业、皮革业库销比 分别回落至0.77、0.70和1.02。 9 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，疫情扰动再起 来源：WIND，中泰证券研究所 当周电影票房收入（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 当周观影人次（万人次） 指标 数据表现 解读 需求 上周电影票房收入及观影人次均有回落，环比增速降幅有所收窄，但均为17年以来同期最大降幅，主要是受到本土疫情扩散的影响，上周疫情已波及11个省份。上周《长津湖》继续以3.8亿的收入问鼎票房冠军，新上映的《沙丘》以1.4亿收入排名第二，而其它影片票房收入均未破亿。 上周电影票房收入及观影人次均有回落， 其中票房收入降至6.8亿元，环比增速-35%， 观影人次降至1642万人次，环比增速-30%。 010203040506070w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w492017201820192020202102000400060008000100001200014000w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w4920172018201920202021 10 机械： 9月机械子行业营收增速多数回落，高基数叠加需求不振 来源：WIND，中泰证券研究所 机械子行业营业收入同比增速（%） 指标 数据表现 解读 需求 9月机械各子行业营收增速普遍回落，其中仅通用设备营收增速稳中有升，而专用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表营收增速均有下滑。行业营收增速回落一方面源于去年同期基数走高，而另一方面，基建和地产投资增速低迷带来施工需求不振，对行业营收增速也形成一定的拖累。 9月机械各子行业营收增速多数回落， 其中通用设备营收增速稳定在6.4%，专用设备、铁路船舶、电气机械、仪器仪表营收增速分别回落至5.0%、0.8%、9.0%、6.7%。 -40-2002040608019/920/320/921/321/9通用设备 专用设备 铁路船舶 电气机械 仪器仪表 11 化工：本周PTA产业链产品价格均跌，涤纶POY库存回补 来源：WIND，中泰证券研究所 化纤产业链产品价格（元/吨） 来源：WIND，中泰证券研究所 历年各周涤纶POY库存天数（天） 指标 数据表现 解读 价格 库存 本周PTA产业链