2022年三季度业绩快报点评：单季度扣非业绩翻倍增长，利润率持续提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科曙光（603019.SH）2022年三季度业绩快报点评 单季度扣非业绩翻倍增长，利润率持续提升 2022年10月16日 事件概述：2022年10月16日公司发布2022年三季度业绩快报，2022年前三季度，公司营业收入73.87亿元，同比增长13.59%；归母净利润6.55亿元，同比增长40.55%；扣非归母净利润3.73亿元，同比增长59.06%。 ➢ 2022Q3单季度扣非业绩增速近150%，利润率持续提升。从2022Q3单季度看，公司归母净利润增速达50%；扣非归母净利润实现高增，同比增长145%。同时公司实现了利润率提升，归母净利润/收入达到9%，较去年同期提升约2个百分点；扣非归母净利润/收入达到5%，较去年同期提升约1个百分点。 根据公司披露，业绩保持良好增长，主要因为公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，持续加大研发投入，加强新产品研发，提升产品质量，同时全方位拓展市场，主营业务持续稳步增长，从而提升了盈利能力。 ➢ 核心业务不断取得成果，新基建核心企业有望受益于政策利好。 1）“东数西算”政策持续推进，公司积极顺应“东数西算”等政策趋势。公司的“生态级一体化大数据中心”方案可将算力设施 PUE 值降至 1.04，同时推进数据中心项目在京津冀、重渝等全国一体化算力网络枢纽节点落地。 2）储存业务成为成长新动能。存储产品方面，公司为用户提供包括分布式文件、分布式块等产品以相关解决方案。相关产品在满足海量异构数据存储、管理需求，有望成为国内数据中心行业建设的重要助力。公司分布式块存储连续两年中标运营商集采项目。 3）传统业务逐渐向高毛利环节发展，为利润率提升奠定重要基础。在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发支持国产处理器的BIOS启动固件和 BMC远程管理固件。业务由传统模式向相对高利润率的转变，成为公司利润率不断提升的重要基础。 4）持续参与新基建建设。公司积极参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，相关项目已经在多地落地。 ➢ 投资建议：公司是国内信创、超算、新基建领域领军企业，有望受益于重点行业信创的不断推进，同时超算等业务保持市场优势，在“东数西算”等政策趋势下将持续受益。由于公司前三季度业绩保持高速增长，小幅调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润15.41/20.42/25.58亿元，当前股价对应PE分别为21X、16X、13X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业信创节奏存在不确定性，生态合作推进进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11200 12857 14630 16408 增长率（%） 10.2 14.8 13.8 12.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1158 1541 2042 2558 增长率（%） 40.8 33.1 32.5 25.2 每股收益（元） 0.79 1.05 1.39 1.75 PE 28 21 16 13 PB 2.6 2.3 2.1 1.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月14日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.33元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.中科曙光（603019.SH）2022年半年度业绩快报点评：Q2业绩保持高增态势，净利率不断提升-2022/08/16 2.中科曙光（603019.SH）公司事件点评：信创核心资产上市获批，公司迎来价值重估机遇-2022/06/23 3.中科曙光（603019.SH）2022年一季报点评：利润率持续优化，信创龙头高成长性不断验证-2022/04/28 4.中科曙光（603019.SH）2021年报点评：扣非业绩增速近五成，信创龙头长期成长性可期-2022/04/15 5.中科曙光（603019）2021年业绩快报点评：扣非业绩增速超四成，行业信创战略推动龙头成长-2022/02/23 中科曙光(603019)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11200 12857 14630 16408 成长能力（%） 营业成本 8541 9499 10771 11863 营业收入增长率 10.23 14.79 13.79 12.15 营业税金及附加 41 47 54 60 EBIT增长率 7.27 24.17 31.75 27.84 销售费用 499 516 587 646 净利润增长率 40.78 33.14 32.48 25.24 管理费用 241 263 269 287 盈利能力（%） 研发费用 962 1071 1024 1091 毛利率 23.74 26.12 26.38 27.70 EBIT 1177 1461 1925 2461 净利润率 11.29 13.09 15.25 17.05 财务费用 -141 -64 -64 -97 总资产收益率ROA 4.43 5.48 6.49 7.24 资产减值损失 -166 -120 -50 -50 净资产收益率ROE 9.14 10.97 12.85 14.01 投资收益 166 129 146 164 偿债能力 营业利润 1420 1891 2514 3154 流动比率 2.97 2.94 2.85 2.86 营业外收支 16 12 10 10 速动比率 1.74 1.59 1.58 1.66 利润总额 1435 1903 2524 3165 现金比率 1.16 1.08 1.19 1.32 所得税 171 220 292 367 资产负债率（%） 49.94 48.15 47.11 45.53 净利润 1264 1683 2232 2798 经营效率 归属于母公司净利润 1158 1541 2042 2558 应收账款周转天数 72.86 60.00 45.00 40.00 EBITDA 1592 1972 2514 3120 存货周转天数 256.28 280.00 280.00 280.00 总资产周转率 0.43 0.46 0.47 0.46 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 6464 6514 8712 11323 每股收益 0.79 1.05 1.39 1.75 应收账款及票据 2415 2286 2018 2035 每股净资产 8.65 9.60 10.86 12.47 预付款项 779 868 985 1086 每股经营现金流 -0.34 1.00 2.14 2.41 存货 5997 7237 8253 9091 每股股利 0.16 0.16 0.16 0.16 其他流动资产 899 858 860 1006 估值分析 流动资产合计 16554 17763 20828 24540 PE 28 21 16 13 长期股权投资 3505 3821 3821 3821 PB 2.6 2.3 2.1 1.8 固定资产 1440 2169 2510 2726 EV/EBITDA 17.27 13.94 10.07 7.27 无形资产 1214 1214 1214 1214 股息收益率（%） 0.72 0.72 0.72 0.72 非流动资产合计 9568 10391 10621 10781 资产合计 26122 28154 31449 35321 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2557 2611 2960 3260 净利润 1264 1683 2232 2798 其他流动负债 3026 3438 4347 5315 折旧和摊销 416 511 589 660 流动负债合计 5583 6049 7307 8575 营运资金变动 -2206 -771 370 147 长期借款 695 740 740 740 经营活动现金流 -495 1463 3128 3524 其他长期负债 6768 6768 6768 6768 资本开支 -1624 -1008 -810 -810 非流动负债合计 7463 7508 7508 7508 投资 -213 -316 0 0 负债合计 13046 13557 14815 16083 投资活动现金流 -1802 -1194 -662 -645 股本 1463 1464 1464 1464 股权募资 181 2 0 0 少数股东权益 407 548 738 978 债务募资 673 46 0 0 股东权益合计 13076 14597 16634 19238 筹资活动现金流 568 -220 -268 -268 负债和股东权益合计 26122 28154 31449 35321 现金净流量 -1736 50 2198 2611 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科曙光(603019)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公