请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年10月16日 轻工制造 家居修复趋势显，优质制造韧性强，思摩尔基本面见底 家居：地产复苏信号渐强，底部加强配臵。山东济宁、湖北武汉、广东清远、天津等核心城市相继下调首套房贷款利率，促进刚需住房需求复苏；本周（10月8日-10月14日）30大中城市商品房成交情况环比大幅改善，伴随保交楼资金逐步落地、贷款利率下行等政策提振市场信心，预计地产政策催化下家居板块估值有望修复。推荐顾家家居、欧派家居、喜临门，软体关注慕思股份、敏华控股，定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、江山欧派、王力安防等。 造纸：仍处底部，静待需求改善。1）大宗纸： 供应层面有所改善，浆价仍高位盘整。浆价方面，国际供应层面同比、环比均出现明显改善，且我国月度进口量环比转正，然而整体供应仍偏紧，业者低价惜售，短期供应面支撑浆价，预计伴随Arauco156万吨投产日期临近（原定22年10月末、预计推迟）、UPM210万吨浆厂将于2023Q1投产，全球商品浆供应紧张局势有望缓解，自 2022Q4浆价向下延续趋势性下降概率较大，但预计较为温和。浆纸方面，10 月纸厂挺价延续，订单释放支撑纸价向上；箱板瓦楞纸方面，规模纸厂部分基地检修结束，现货供应预期增加，预计价格弱势盘整。此外，海外废纸价格自高点下降150美元/吨，预计布局海外废纸浆原料的公司受益于高端箱板纸盈利。推荐太阳纸业、山鹰国际，关注晨鸣纸业、博汇纸业等。2）特种纸：本周梳理五洲特纸，特种纸领军企业，成长动力充足。五洲特纸成立于2008年，目前已拥有8条产线，135万吨产能，为国内最大特种纸生产企业之一。展望未来，公司2023年分别新增20万吨液体包装纸/30万吨化机浆；远期来看，十四五-十五五期间湖北汉川449万吨项目有望投产（155万吨化学浆、294万吨机制纸），届时浆纸一体化格局有望成型，成长路径清晰。行业方面，目前成本压力仍存，关注龙头长期成长能力。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份、华旺科技，重点关注五洲特纸、冠豪高新。 新型烟草：思摩尔国际发布前三季度财务报告，行业见底，核心竞争力不变，多元成长可期。公司发布Q1-Q3财务业绩：期内经调整纯利为21.57亿元（-48.9%）；单Q3经调整纯利为7.21亿元（-42.3%）。业绩短期承压主要系：1）海外：美国一次性小烟枪抢占部分市场，自动化水平提升促阶段降价、Q3价格环比已企稳；国内：新规落地，品牌谨慎拿货。2）产品&地区结构变化影响毛利率（一次性、海外占比提升），3）研发（22年研发费用为16.8亿，超过去六年总和）&管理（建设信息系统等）&销售费用（建设全球销售渠道等）增幅较大。展望未来，受益于1）美国FDA执法趋严、优化格局，2）欧洲一次性小烟贡献增量，3）国内23年回归替烟，业务趋稳，4）费用（管理&销售）规模效应显现。我们预计收入端Q3或为阶段性底部，利润端有望于2023年回暖。持续推荐海内外长期格局优异，核心竞争优势显著的思摩尔国际。 出口：汇率&海运共推出口释放盈利弹性。截至10月14日美元兑人民币汇率已高达7.1（同比+10.4%，较3月高点增幅12.8%）且由于美联储仍处加息通道，人民币仍处贬值区间。此外，中国出口集装箱运价指数为2026.26（同比-38.07%，环比-13.0%），且主要航线相较去年同期均呈现降幅，目前呈环比加速下滑趋势。海外通胀压制出口订单，行业Q3增速进一步下降，但部分赛道受益于下游补库、以及供应链优势，收入有望表现靓丽，如家联科技、嘉益股份、依依股份、浙江自然等。 包装：昇兴股份发布前三季度业绩，关注金属包装利润弹性释放。1）纸包装：成长多元，盈利修复可期。原材料价格同比趋缓，持续推荐3C包装稳健，烟酒包装、环保纸塑等拓展顺畅，稳态利润率有望上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：昇兴股份发布前三季度业绩报告，成长动力充足。公司22Q1-Q3收入实现51.5亿元-53.5亿元（+32.3%-37.4%）；归母净利润实现2.00-2.15亿元（+52.2%-63.6%）；单Q3来看，归母净利润实现0.85-0.95亿元（+65.9%-85.4%）。盈利高增主要系产能释放顺利&产品，结构改善，目前已开启太平洋制罐（北京）收购流程，成长动力充足。行业竞争格局有望持续优化带来议价能力提升，叠加目前原材料高位回落，预计龙头业绩有望持续兑现，建议关注昇兴股份、奥瑞金、宝钢包装。 消费：景气复苏，把握长期价值。8月电商物流综合指数同比-5.3%，规模以上快递业务量同比+4.9%至94.33亿件，疫后复苏趋势明显，预计Q3消费龙头持续修复：1）疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，晨光体育用品上市有望持续贡献增量，建议关注公牛集团、晨光股份、百亚股份、齐心集团；2）浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔；3）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富，10月官宣明星刘昊然为品牌代言人，品牌影响力持续提升，有望贡献增长亮点。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，原材料价格波动。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：2022Q3前瞻：家居&优质制造韧性强，出口利润弹性继续显现》2022-10-08 2、《轻工制造：人民币贬值，影响几何？-更新版》2022-10-07 3、《轻工制造：格拉辛出口高增、未来电子烟税收政策推动产业利润重分配，推荐优质制造及家居龙头》2022-09-25 -32%-16%0%16%2021-102022-022022-062022-10轻工制造 沪深300 2022年10月16日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.03 2.43 2.89 3.44 18.33 15.31 12.88 10.82 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 4.97 5.86 6.77 25.73 22.68 19.23 16.65 603008.SH 喜临门 买入 1.44 1.77 2.33 3.02 20.93 17.03 12.94 9.98 603818.SH 曲美家居 买入 0.31 0.53 0.90 1.20 21.23 12.42 7.31 5.48 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.28 2.05 2.58 16.10 18.11 11.31 8.98 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.46 1.88 2.34 27.88 20.82 16.16 12.99 605377.SH 华旺科技 买入 1.35 1.48 1.94 2.38 12.73 11.61 8.86 7.22 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.68 2.20 2.61 27.41 26.76 20.43 17.22 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年10月16日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1重点推荐：稳增长家居、优质制造、消费复苏 .................................................................................................. 7 1.1家居：地产复苏信号渐强，底部加强配臵 ............................................................................................... 7 1.2造纸：仍处底部，静待需求回暖 .......................................................................................................... 10 1.2.1浆纸系：供应层面有所改善，浆价仍高位盘整 .............................................................................. 10 1.2.2 废纸系：需求羸弱，价格底部企稳 ............................................................................................. 14 1.2.4 特种纸：本周梳理五洲特纸，特种纸领军企业，成长路径清晰 ...................................................... 17 1.3 新型烟草：思摩尔国际发布前三季度财务业绩，多元成长可期 ................................................................ 21 1.4 出口：汇率&海运共促出口释放盈利弹性 ............................................................................................. 23 1.5 包装：昇兴股份发布前三季度业绩，关注金属包装利润弹性释放 ............................................................ 25 1.6 消费：景气复苏，把握长期价值 ......................................................................................................... 27 2 市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 28 2.1 市场涨跌概览 ................................................................................................................................... 28 2.2 限售解禁情况梳理 ............................................................................................................................. 29 2.3 重点公司公告概览 .......................................................................................................