业绩高增，份额提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 华大九天(301269.SZ) 2022年10月14日 买入（维持） 所属行业：计算机 当前价格(元)：99.19 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 赵伟博 资格编号：S0120521090001 邮箱：zhaowb＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -6.86 -13.65 203.43 相对涨幅(%) 1.47 -3.19 216.43 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《华大九天（301269.SZ）：业绩高速增长，持续受益国产化进程》，2022.8.28 2.《华大九天（301269.SZ）：紧抓多重替代机遇，EDA龙头指九天》，2022.7.28 华大九天（301269.SZ）： 业绩高增，份额提升 投资要点  事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，2022年1月至9月，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1~1.16亿元，同比增长30.17~50.99%；扣非后净利润2600万元至2950万元，同比增长31.72~49.46%。  营收高速增长，客户认可度提升。2022年1月至9月，公司营业收入预计4.7亿元～4.9亿元，较上年同期增长36.33%～42.13%，主要由于：1）国内EDA行业的持续增长和公司市场份额的不断提升；2）公司持续加大研发投入，积极推动产品升级换代和新产品开发。凭借持续的研发投入和强大的技术实力，不断满足原有客户需求，并积极拓展新客户。  国产替代大势所趋，自主核心技术或将加深护城河。国产EDA有望从可选变为必选，我们认为，一系列禁令有望进一步推动我国EDA产业国产替代的进程，目前我国EDA厂商当前基本在模拟IC设计过程实现了可用，禁令针对高工艺领域EDA，数字IC将成为国产EDA厂商下一步的主要攻坚方向，公司也预计于2025年完成数字IC全流程产品的研发。现有国产EDA龙头的优势可能会随着外部形势的变化而不断放大，也加深了已有自主技术的国产EDA标的护城河，有助于加速国产EDA行业排沙简金，去芜存菁，筛选出真国产替代的优秀标的。  政策支持加码，助力国产EDA持续渗透。深圳市发展和改革委员会于近日发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施（征求意见稿）》。文件指出，深圳将加快EDA核心技术攻关，推动模拟、数字、射频集成电路等EDA工具软件实现全流程国产化，支持开展先进工艺制程、新一代智能、超低功耗等EDA技术的研发。同时，对于购买国产EDA工具软件的企业或科研机构，深圳将按照不超过实际支出费用的70%给予补助，每年最高1000万元。  中长期来看，EDA软件国产化水平约为35%，华大九天作为龙头有望率先受益。我们对EDA市占率进行更为精确的计算，从结果可以看出，模拟IC与数字IC市场存在一定差异，按照IC类型来看，我国EDA软件国产化在模拟IC推进较快；同时功能方面，我们测算版图设计与布局布线相关软件在国产化进展中有望率先取得成效。最终综合各方面数据的计算与交叉验证，我们预测到2030年我国EDA软件市场规模约超过200亿，其中国产化率大约为35%左右。考虑到华大九天在EDA领域市场份额稳居本土EDA企业首位，份额占比保持在50%以上，或将率先受益。  盈利预测与估值。考虑到8月以来一系列外部事件催化，国产替代重要性逐渐达到高点，故上调盈利预测。预计2022-2024年公司营收分别为8.74/11.66/15.50亿，归母净利润分别为2.07/2.76/3.61亿，对应EPS分别为0.38/0.51/0.67元。  风险提示：技术研发未形成有效市场转化；核心技术竞争力降低；产品迭代不成功；扩张过程导致利润率下降。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 542.94 流通A股(百万股)： 73.44 52周内股价区间(元)： 75.00-138.00 总市值(百万元)： 53,854.39 总资产(百万元)： 1,919.37 每股净资产(元)： 2.39 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 415 579 874 1,166 1,550 (+/-)YOY(%) 61.3% 39.7% 50.9% 33.4% 32.9% 净利润(百万元) 104 139 207 276 361 (+/-)YOY(%) 81.2% 34.5% 48.4% 33.5% 30.8% 全面摊薄EPS(元) 0.19 0.26 0.38 0.51 0.67 毛利率(%) 87.3% 89.4% 89.0% 89.4% 89.8% 净资产收益率(%) 12.1% 14.0% 11.8% 13.6% 15.1% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-102022-022022-062022-10华大九天沪深300 公司点评 华大九天（301269.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 每股指标(元) 营业总收入 579 874 1,166 1,550 每股收益 0.26 0.38 0.51 0.67 营业成本 62 96 124 158 每股净资产 1.58 1.83 3.22 3.73 毛利率% 89.4% 89.0% 89.4% 89.8% 每股经营现金流 0.29 0.58 0.61 0.58 营业税金及附加 8 13 17 23 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.5% 1.5% 1.5% 1.5% 价值评估(倍) 营业费用 89 131 175 237 P/E 386.59 260.43 195.05 149.12 营业费用率% 15.4% 15.0% 15.0% 15.3% P/B 62.82 54.15 30.79 26.59 管理费用 80 117 155 209 P/S 92.96 61.60 46.19 34.75 管理费用率% 13.8% 13.4% 13.3% 13.5% EV/EBITDA 399.02 272.04 183.45 138.16 研发费用 305 446 598 795 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 52.6% 51.0% 51.3% 51.3% 盈利能力指标(%) EBIT 143 212 280 368 毛利率 89.4% 89.0% 89.4% 89.8% 财务费用 0 -1 -2 1 净利润率 24.0% 23.7% 23.7% 23.3% 财务费用率% 0.1% -0.1% -0.2% 0.0% 净资产收益率 14.0% 11.8% 13.6% 15.1% 资产减值损失 1 1 1 1 资产回报率 8.9% 9.6% 10.2% 11.5% 投资收益 -2 -4 -4 -4 投资回报率 9.3% 10.2% 11.9% 13.6% 营业利润 139 207 276 361 盈利增长(%) 营业外收支 0 0 0 1 营业收入增长率 39.7% 50.9% 33.4% 32.9% 利润总额 139 207 276 361 EBIT增长率 26.6% 48.1% 32.2% 31.3% EBITDA 198 293 389 494 净利润增长率 34.5% 48.4% 33.5% 30.8% 所得税 0 0 0 0 偿债能力指标 有效所得税率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资产负债率 44.8% 30.6% 29.6% 29.4% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 2.5 2.2 1.4 1.3 归属母公司所有者净利润 139 207 276 361 速动比率 2.3 2.0 1.2 1.1 现金比率 1.3 1.1 0.2 0.1 资产负债表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 经营效率指标 货币资金 378 499 53 35 应收帐款周转天数 123.7 118.7 113.7 108.7 应收账款及应收票据 197 286 366 465 存货周转天数 327.5 327.5 327.5 327.5 存货 55 86 111 142 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 其它流动资产 70 70 70 70 固定资产周转率 2.3 1.4 1.2 1.1 流动资产合计 857 1,086 789 957 长期股权投资 105 105 105 105 固定资产 471 749 1,250 1,476 在建工程 3 149 242 300 现金流量表(百万元) 2021 2022E 2023E 2024E 无形资产 279 344 403 456 净利润 139 207 276 361 非流动资产合计 945 1,434 2,086 2,425 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 1,802 2,520 2,875 3,381 非现金支出 55 81 109 127 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 3 4 2 5 应付票据及应付账款 100 143 178 239 营运资金变动 95 38 -71 -41 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 312 330 317 452 其它流动负债 88 88 88 88 资产 -378 -571 -761 -465 流动负债合计 347 492 571 716 投资 -71 0 0 0 长期借款 182 0 0 0 其他 8 -4 -4 -4 其它长期负债 279 279 279 279 投资活动现金流 -441 -575 -765 -469 非流动负债合计 460 279 279 279 债权募资 88 -182 0 0 负债总计 807 771 850 995 股权募资 0 548 0 0 实收资本 434 543 543 543 其他 -27 1 2 -1 普通股股东权益 995 1,749 2,025 2,387 融资活动现金流 61 367 2 -1 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 -68 122 -447 -18 负债和所有者权益合计 1,802 2,520 2,875 3,381 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月13日 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 公司点评 华大九天（301269.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进：电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，曾任职于民