公司回购彰显信心，长效激励机制进一步完善

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 威胜信息(688100) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《威胜信息（688100）智能电网与数字经济时代的能源物联网领军者》2022.8.2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 公司回购彰显信心，长效激励机制进一步完善 [Table_ReportDate] 2022年10月13日 2020年12月24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022年10月12日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，公司拟采用自有资金在未来12个月内完成回购，回购股份价格不超过人民币30元/股。 点评： ➢ 公司拟回购500-1000万股用于股权激励，进一步彰显公司信心 根据公司公告，回购股份的资金总额不低于人民币15000万元（含），不超过人民币30000万元（含）。以公司目前总股本5亿股、回购价格30元/股为基础，15000-30000万元回购资金对应回购数量为500-1000万股，占据公司目前总股本的比例为1.00%-2.00%。 根据公司公告，此次回购方案由公司董事长、实际控制人吉喆提议，并且在未来适宜时机全部用于股权激励，此次回购进一步完善了公司的长效激励机制，有利于调动公司员工的积极性，同时将股东利益、公司利益和员工个人利益三者结合在一起，最终共同促进公司健康可持续发展，同时也充分显示了管理层对未来发展的信心和对公司价值的认可。 图1：公司回购计划及预计回购后公司股权结构的变动情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 1,448.59 1,825.62 2,417.10 3,196.05 4,188.65 同比(%) 16.44% 26.03% 32.40% 32.23% 31.06% 归属母公司净利润（百万） 228.00 341.44 452.94 604.12 798.06 同比(%) 4.89% 49.75% 32.66% 33.38% 32.10% 毛利率(%) 36.03% 34.93% 35.83% 36.65% 36.72% ROE(%) 9.68% 13.12% 15.48% 17.80% 19.84% EPS（摊薄（元） 0.46 0.68 0.91 1.21 1.60 P/E 45.68 30.50 22.99 17.24 13.05 P/B 4.42 4.00 3.56 3.07 2.59 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月13日收盘价 -40%-20%0%20%40%60%80%21/1022/0222/06威胜信息沪深300回购 用途拟回购数量（股）占公司总股本的比例（%）拟回购资金总额（万元）股权 激励500万-1000万1.00-2.0015000-30000股份数量 （股）占总股本的比例（%）股份数量 （股）占总股本的比例（%）股份数量（股）占总股本的比例（%）有限售条件流通股33304713366.6133804713367.6134304713368.61无限售条件流通股16695286733.3916195286732.3915695286731.39总股本500000000100.00500000000100.00500000000100.00股份类别本次回购前按照回购金额下限回购后按照回购金额上限回购后回购实施期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益 国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。 ➢ 公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔 数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，截至2022年H1，公司与腾讯在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域已经推出首批五套联合解决方案。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。 ➢ 深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展 研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者，截至2022年6月30日，公司研发人员总数达到369名，占公司总人数的比例49.60%，其中硕士及以上人员126名；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务将成为公司发展新引擎。 ➢ 盈利预测与投资评级 公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2022-2024年净利润分别为4.53亿元、6.04亿元、7.98亿元，对应PE为22.99倍、17.24倍、13.05倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素 新冠疫情蔓延影响、行业发展不及预期、行业内部竞争加剧 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,836 3,244 3,842 4,678 5,800 营业总收入 1,448.59 1,825.62 2,417.10 3,196.05 4,188.65 货币资金 1,544 1,712 1,890 2,104 2,427 营业成本 926.69 1,187.97 1,550.98 2,024.61 2,650.47 应收票据 37 65 87 114 150 营业税金及附加 13.19 16.73 22.15 29.28 38.38 应收账款 668 859 1,091 1,442 1,890 销售费用 76.27 86.67 116.02 143.82 167.55 预付账款 197 79 103 135 177 管理费用 30.11 33.91 48.34 63.92 83.77 存货 124 237 287 375 491 研发费用 176.90 176.90 246.54 322.80 418.87 其他 446 358 472 623 816 财务费用 -19.05 -27.32 -19.32 -21.90 -22.85 非流动资产 448 467 486 504 521 减值损失合计 -16.61 -21.35 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 5.25 3.04 4.00 2.00 2.00 固定资产（合计） 216 244 272 297 321 其他 37.00 57.69 39.67 44.79 47.38 无形资产 71 69 62 56 50 营业利润 273.92 396.10 502.02 686.25 907.80 其他 161 154 153 151 150 营业外收支 3.53 -0.78 1.98 1.58 0.92 资产总计 3,285 3,711 4,328 5,183 6,321 利润总额 277.45 395.32 504.00 687.82 908.73 流动负债 922 1,066 1,359 1,744 2,252 所得税 48.79 53.09 50.00 82.30 108.81 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 228.66 342.23 454.00 605.53 799.92 应付票据 810 904 1,181 1,541 2,018 少数股东损益 0.66 0.80 1.06 1.41 1.86 应付账款 38 37 49 64 83 归属母公司净利润 228.00 341.44 452.94 604.12 798.06 其他 73 124 129 139 151 EBITDA 266.78 383.25 506.52 688.88 910.20 非流动负债 8 10 10 10 10 EPS (当年)(元) 0.46 0.68 0.91 1.21 1.60 长期借款 0 0 0 0 0 其他 8 10 10 10 10 现金流量表 单位:百万元 负债合计 930 1,077 1,370 1,754 2,262 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 32 33 35 36 经营活动现金流 189 246 283 318 457 归属母公司股东权益 2,355 2,603 2,926 3,394 4,023 净利润 228 341 453 604 798 负债和股东权益 3,285 3,711 4,328 5,183 6,321 折旧摊销 19 23 24 25 25 财务费用 2 2 -19 -22 -23 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -5 -3 -50 -53 -55 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -63 -127 -140 -260 -319 营业总收入 1,448.59 1,825.62 2,417.10 3,196.05 4,188.65 其它 8 8 15 23 30 同比(%) 16.44% 26.03% 32.40% 32.23% 31