伯特利（603596.SH）是一家专注于汽车制动领域的公司，产品线围绕汽车制动系统循序拓展，从传统的机械制动产品拓展至EPB、ABS、ESC，到现在的线控制动产品WCBS已发展至第二代，ADAS也已实现量产。公司多产品线同时发力，收入有望持续提升。新能源汽车受困于行驶里程焦虑以及电池成本原因，对车身重量更敏感，对轻量化更加依赖。公司轻量化业务方面，其位于墨西哥新设年产400万件铸铝转向节生产线2023年即将投产使用，可有效降低关税影响，缩减运输成本，有助于进一步推动轻量化业务增长。在智能电控领域，随着伯特利主要面对的自主品牌主机厂的持续放量，公司的EPB市场份额有望继续提升。叠加EPB产品的渗透率升高、新能源车型的销量上涨、芯片短缺制约国际化竞争对手等因素，我们对公司EPB产品营收持续看好。线控制动以其响应快、重量轻，尤其是其利用动能回收可以显著提高续航里程的特点，已是新能源车型的大势所趋。随着车辆智能化的普及，智能驾驶级别的提升，线控制动的渗透率有望进一步上涨。公司智能电控的另一核心产品WCBS，也将带动公司收入大幅提升。ADAS业务进展顺利，项目已开始批量交付，收购的转向业务已于2022年6月开始并表，以上都将带动公司经营业绩整体提升。公司2021年新定点项目在整个生命周期内总计贡献收入已超110亿元，年平均贡献收入近25亿元人民币，2022年上半年继续新增项目近180项，公司多条产线同时扩张，未来产能提升空间巨大。客户订单不断，研发费用以及占比持续攀升，都将助力伯特利后续营业收入的进一步提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为49.85/69.58/90.23亿元，归母净利润分别为6.18/9.32/12.11亿元，对应2022-2024年的EPS分别为1.51/2.27/2.95元。基于2022年10月12日收盘价86.83元，对应的PE分别为57.62/38.21/29.42倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
